5 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 研究员 孙宏园  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 联系人 王英武  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 赵钰  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 VALE季报不及预期 成材期现窄幅震荡利润收缩 钢材：铁矿能把成材拉上岸，还是成材把铁矿拖下水 观点：期货方面，上周六vale公布的一季报中，大幅下修年度产量目标至3.1~3.3亿吨，下修2500-3000万吨。受此消息影响，昨日期货盘面在铁矿带领下早间成材开始冲高，午后明显动力不足收于全天低位。至收盘螺纹05月合约收3533点，-9点；10月合约收3362点，-19点；热卷05合约收3367点，-11点；热卷10合约收3218点，-17点； 现货方面，螺纹上海3480，-10；杭州3530，-10；广州3770，-10；北京3490，平；热轧卷板上海3340，平；杭州3400，平；广州3340，平；北京3330，+10； 成交方面，期货从高回落，现货价格涨跌不一，成交尚可。昨日全国建材成交22.34 万吨，较上一交易日下降0.26万吨。 宏观：中国央行下调五年期贷款市场报价利率（LPR）至4.65%，此前为4.75%；下调一年期贷款市场报价利率（LPR）至3.85%，此前为4.05%； 逻辑：国内疫情基本得到了控制，受宏观经济的刺激以及国家政策的扶持，钢铁下游企业复产、复工积极，随之钢材消费也迎来了火爆的季节。昨日钢银公布的全国城市库存数据显示：较上周减少84.55万吨；然而，海外疫情拐点未现，消费依然低迷。国内消费虽然火爆，但是主要集中在建筑板块，板卷消费依然偏弱，去库不如预期，前期的高库存对价格依然形成压制。反观供给端，向上的斜率不减，单周仍有30万吨的环比增量。目前建材已达到去年同期水平，离产量最高点还有30万吨的单周差距。五大材产量稍弱，低于去年同期，离产量最高点仍有70万吨的差距。由于目前充沛的钢铁生产利润，预计未来4-5周，供给仍将继续维持稳定增长趋势，从而使得6-8月份的去库压力逐步抬升。 建议：控制仓位逢高空、低位平仓不宜抄底。 策略 单边：看空，空热卷远月、螺纹远月，如果现货出现大幅下跌，直接空近月。 跨期：无 跨品种：无 期现：卖出套保，基差收窄时可分批建仓 期权：卖出虚值看涨期权 关注及风险点： 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 2 / 12 关注国内外疫情发展势头，以及消费上限水平；钢厂复产进度停滞或出现下滑；宏观政策刺激力度继续加大；原料价格受供需或政策影响大幅波动等情况。 铁矿：铁矿震荡走高，压缩成材利润 观点与逻辑： 力拓集团首席执行官夏杰思表示：“我们的第一要务是保障员工与社区的健康与安全，并持续向客户交付产品。在第一季度，我们所有的生产运营单位都在持续运转，并实现了非常强劲的生产业绩。”数据显示，2020年第一季度力拓皮尔巴拉铁矿发运量为7290万吨，较去年同期增5%。主要因为2020年2月热带气旋“达明”(Damien)过境后，整个运营网络在3月强劲复苏。同时，力拓在中国港口试行的现货贸易将持续推进，目前已售出100万吨铁矿石。 矿涨螺跌，盘面利润缩水。铁矿09合约小时级别震荡上行至阻力区域，等待方向选择。今日唐山港pb粉成交价在665-670元/吨，山东港pb粉成交价在655-660元/吨，整体较昨日上涨3-6元/吨不等。港口活跃度转弱，但整体可贸易量不大。关于海外铁矿供给，在一季度从来不缺乏话题，虽然有疫情影响，但从巴西，澳洲和非主流几个重点样本来看，全年产量的增量是确定的。特别是附加全球钢材消费下滑的大背景，过剩的概率更高。 策略： 单边：短期中性偏多 套利：无 期现：无 期权：无 跨品种：无 关注及风险点： 钢材库存降库速度、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚发运是否大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、监管干预、中美贸易摩擦动态。 rQyQtRsOsPtPpRnNtOqQsR7N9RaQtRrRmOpPlOrRmQfQoMoP8OnMoMNZnRtRuOmMyR华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 3 / 12 煤焦：现货价格呈弱稳，盘面亦窄幅震荡 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日焦炭现货市场暂稳运行，近期焦企供应情况维持相对稳定，炼焦利润情况堪忧，盈亏平衡甚至出现一定程度上得亏损，厂家且仍多以积极出货为主，场内库存处于较高状态，近期焦炭需求端钢厂的经营状况得到较大程度缓解，库存得到有效快速去化，但成材价格并没有进一步上涨，高库存带来的价格压力仍将持续，并且厂内焦炭库存整体相对充足影响，钢厂多按需采购，港口焦炭库存维持增长态势，另外近期又现唐山地区高炉限产消息，短期看这将会给本来就疲软的焦炭需求蒙上新的一层阴影。后期走势大概率跟随成材的波动方向，难走出独立行情。 焦煤方面，昨日焦煤现货市场同样暂稳运行，柳林低硫主焦煤报1380元/吨，蒙煤沙河驿折算仓单成本1275元/吨附近，澳煤京唐港折仓单成本1200元/吨附近，均未发生变化。当前煤矿供应端保持高位的供应状态，据汾渭数据显示，煤矿库存已经是连续7周处于上升状态，不难解释，因为焦化厂的利润低迷，厂家维持按需采购或降低原料的库存来应对，恰逢焦化开工率也没有明显变动，所以焦煤的买盘仍维持低力度状态。 盘面煤焦处于震荡走势，同样缺乏自身交易逻辑，走势同样跟随成材价格波动。 期货价格方面，截至昨日收盘焦炭09主力合约收于1708.5元/吨，下跌9.5元/吨，焦煤09主力合约收于1132元/吨，下跌5元/吨。 焦炭方面后期关注高速免费政策结束时间，及钢厂库存变动情况，焦煤方面重点关注蒙煤通关情况，及海外疫情的发展态势，是否能形成对需求端的提振，当前情况是双焦价格都将维持原有格局。 策略： 焦炭方面：逢高做空远月，考虑到焦企小幅亏损，炼焦利润侵蚀情况下，现货价格继续下跌难度加大，若远月焦煤大幅下跌，焦炭成本下移情况下，远月价格继续受到压制 焦煤方面：逢高做空远月，近月注意交割意愿 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 海外疫情发展持续恶化，钢材价格超预期，去产能政策前紧后松或执行力度不及预期，环保限产超预期，限制进口煤政策出台等。 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 4 / 12 动力煤：市场传闻提振预期，煤价低位震荡 期现货：昨日动煤主力09合约收盘于499.8。产地煤矿产量恢复，下游需求暂未见起色，煤价短期承压。 港口：秦皇岛港日均调入量增加4.4至34.1万吨，日均吞吐量减少3.1至44.6万吨，锚地船舶数14艘。秦皇岛港库存减少37至651.5万吨；曹妃甸港存增加27.5至552.7万吨，京唐港国投港区库存减少11至267万吨。 电厂：沿海六大电力集团日均耗煤增加0.52至55.94万吨，沿海电厂库存减少5.07至1625.07万吨，存煤可用天数减少0.35至28.54天。 海运费：波罗的海干散货指数751，中国沿海煤炭运价指数490.42。 观点：昨日动力煤偏弱运行。产地方面，陕蒙地区煤矿产量小幅下滑，部分中小型煤矿主动停产。昨日市场传闻神华、同煤、中煤、伊泰统一标准5500大卡煤销售价格不低于485元/吨，市场预期转暖。港口方面，近期煤市政策多发调控较多，市场寻货小幅增加，海运费上扬，市场报价跌幅放缓。电厂方面，沿海电厂日耗仍维持小幅波动，总体需求仍相对较差，库存小幅下滑。综合来看，近期行业内传闻较多，市场预期转暖，下游采购小幅增加，支撑短期煤价，但长期煤价上涨仍需等待需求实质性好转。 策略：中性，短期国内煤价大幅下滑至红色区间附近，国家调控或将出台稳定国内煤价，煤价下方支撑力度加强。 风险：肺炎情况持续恶化；节后需求恢复不及预期。 玻璃纯碱：纯碱下游需求疲软，玻璃继续降价去库 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日纯碱期货主力09合约日盘报收1494，上涨1.63%；仓单+0至1818张，有效预报-4至649张。下游需求疲软，终端用户拿货积极性不高，纯碱厂家库存维持高位，出货压力不减，市场中低价货源增多，沙河地区重质纯碱主流送到价1400。产能方面，湖北双环前期检修装置已经开车运行，云南云维、耀隆化工继续检修中，华昌化工计划4月21日起减量检修。综合来看，目前重碱下游补库依旧谨慎，而纯碱库存居高不下，利润微薄甚至亏损，即便没有协会限产要求部分企业已经开始有减产计划，后期关注厂家自行限产的实际执行情况。 玻璃方面，昨日玻璃主力09合约日盘报收1256，下跌0.16%。现货市场继续降价去库，地区略有差异，目前低价区域华中市场主流厂库报价下跌20元至1260。分区域来看，华北周末走跌后周初弱势整理，贸易商接盘积极性仍不高；华东在外埠货源冲击下，主 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 5 / 12 流企业出厂价大幅调整；华中当地需求偏弱，企业继续优惠加大外发量；华南弱稳操作，成交较灵活。整体来看，目前国内终端需求已经基本恢复到往年同期水平，但外围市场冲击下，贸易商及下游交易心态不佳，玻璃厂家超高库存降到合理水平尚需时间，后期需要关注高库存的消化情况。 策略： 纯碱方面：中性，关注厂家自行限产的实际执行情况 玻璃方面：中性，关注高库存的消化情况 风险：海外疫情持续恶化、下游深加工企业及终端地产复工受阻 华泰期货|黑色商品日报 2020-04-21 6 / 12 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日 昨日 上周 上月今日 昨日 上周 上月4月20日 4月17日 4月13日 3月20日4月20日 4月17日 4月13日 3月20日3480 3490 3510 35203340 3340 3340 34403490 3490 3450 34203340 3330 3300 33803770 3780 3790 38803340 3340 3330 34603533 3542 3541 34833367 3378 3367 3368336