5华泰期货|黑色商品日报2021-08-27投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院黑色及建材组王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256wanghaitao@htfc.com联系人：王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463申永刚shenyonggang@htfc.com从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576彭鑫pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171成材消费不及预期，现货成交愈加疲软钢材：成材消费不及预期，现货成交愈加疲软观点与逻辑：昨日，本周全国钢材产销数据公布，钢材消费不及预期，黑色普跌，其中热卷跌超3%。螺纹主力2201合约收5108元/吨，较前日下跌132元/吨，跌幅2.52%。热卷主力2201合约收5402元/吨，较前日下跌190点，跌幅3.%。现货方面，各地成交价跟随盘面下调，上海地区较昨日下调20-60元/吨；北京地区开盘价格持稳，盘中商家下调20-40元/吨；杭州地区现货价格跟跌期货下调80元/吨，昨日各地成交依然偏差，整体需求低迷，全国建材日成交15.01万吨，比前日成交量更差，现货成交惨淡。整体来看，房地产需求数据下滑造成的利空已经兑现，目前处在淡季尾声旺季未来的尴尬之地，下游旺季预期以及终端备货资源少的事实给价格一定程度的托底。供应缺口的支撑还在，未来如果炒作减产预期，那么应当出现远月强于近月合约的表现，可以关注这一信号。当下事实上的开工、产量、消费仍处在比较低的水平，钢材的供需整体上看是比较健康的。因此，我们认为钢价中期仍有偏强运行的机会，但需求未启动前，需要持续关注粗钢压产的进度和力度，谨慎对待短期大幅波动的市场扰动因素。策略：单边：中性偏多跨期：无跨品种：多材空矿期现：无期权：买入看涨关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情防控、极端天气情况等。铁矿：成材消费疲软，铁矿一反常态观点与逻辑：昨日，黑色系商品整体表现较弱，成材明显回落，双焦同步跟随，铁矿一反常态成为黑色系商品中最为强势的一个。昨日午后钢联数据显示成材产量持稳，去库幅度虽有增加 华泰期货|黑色商品日报2021-08-272/11但整体幅度还不够，表需表现不如人意，就此也给金九银十的旺季蒙上了一层阴影。期货方面，铁矿石主力01合约盘中强势冲高，最高上冲至844.5元/吨，最终收于816点，环比涨13.5点，减仓2.6万手，港口现货涨跌不一，多数上涨，只有溢价较高的卡粉出现回落，日青京曹港最低现货价格PB粉1037元/吨，环比涨12元/吨，超特粉718元/吨，涨11元/吨，现货成交101万吨，环比增加32万吨。近日港口现货市场活跃度较好，临近月底，山东唐山两区域均出现贸易商交单采购。钢厂多继续按需采购，成交主要品种多为中低品资源，其中低品资源中对于混合粉需求有所增加。整体来看，目前黑色行情依然由政策主导，压产政策仍在按部就班进行，铁水产量稳步下降，且仍有下降空间。前期由于粗钢压产叠加钢材消费不及预期，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比均程大幅下降态势，由于是废钢减量带来的粗钢减量，所以，上半场压产过程中大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，以及成材需求的季节性好转，下半场随着粗钢压产逐步开始，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，即使价格反弹，空间也不会很大，后期铁矿压力将逐步加大，推荐远月逢高做空机会，或是多材空矿的对冲套利组合，可超配成材。策略：单边：中期看空跨期：无跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）期现：无期权：逢高买入看跌期权关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。双焦：焦煤供给未有缓解焦炭开启第七轮提涨观点与逻辑：焦煤方面，供给扰动仍在继续，各煤种继续不同程度上涨。陕西部署十四运会期间煤矿 华泰期货|黑色商品日报2021-08-273/11安全生产工作和后四个月煤矿安全重点工作。进口蒙煤方面，蒙古疫情再度爆发，依旧无法通关，贸易商报价上调。需求端，由于部分焦企亏损，近日山东、陕西等地限产焦企有所增多，少数焦企开始观望，上涨节奏稍有放缓。综合来看，焦煤的上涨来自供给端，未见供给提升前，维持逢低做多观点。后续，需观察国内产能释放情况以及蒙古通关情况等。焦炭方面，供应偏紧加需求良好，低利润下焦企迅速提涨第七轮，累涨720元/吨。提涨后，山东地区准一湿熄3450-3500元/吨，准一干熄3820-3870元/吨。当前焦企生产积极性较高，销售及订单情况良好，厂内库存几无，且部分地区焦企因环保督查已实施限产30-40%。港口方面，贸易商集港倒挂，现货偏强运行，价格小涨30。短期来看，焦炭偏紧格局未有缓解，市场仍将偏强运行，建议逢低做多。长期看，需观察新增产能投放情况，焦煤补库情况以及粗钢产量压减是否有效缓解紧张格局。策略：焦炭方面：中性偏多焦煤方面：中性偏多跨品种：无期现：无期权：无关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。动力煤：贸易商操作谨慎注意政策风险市场要闻及重要数据：期货方面：昨日，动力煤期货主力合约2201多空博弈激烈，最终收于860.4，按结算价跌幅为1.44%；产地方面，近期主产地部分煤矿产量虽有增加，但因部分煤矿因月底煤管票紧张产量降低，因此整体增量有限。且下游需求不减，非电煤需求再度大幅攀升，因此煤矿不断涨价。鄂尔多斯地区煤炭公路日销量维持高位，区域内价格不断上涨。榆林地区煤矿维持低库存运行，拉煤车不减，煤价短期难以下跌；港口方面，近期由于坑口煤价不断上涨，导致港口贸易商成本不断增加，报价不断提升。下游电厂对高价煤现 华泰期货|黑色商品日报2021-08-274/11在又持观望态度，且近期电厂日耗有所下降。贸易商现在存在一定分歧，部分参与者认为当前电厂库存较低，补库需求较大，外加成本不断提升下煤价易涨难跌。部分参与者认为当前煤价过高，政策不确定性导致风险不断累积，略显悲观；进口煤方面，国内终端继续观望，由于印尼煤价居高不下，外加运费上涨过快，导致进口煤价倒挂，国内终端降低对外煤采购；运价方面，截止到8月25日，波罗的海干散货指数（BDI）收于4193，相比于8月24日下跌8个点，跌幅为0.19%。截止到8月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1188.64，相比8月25日上涨69.48个点，涨幅为6.21%。需求与逻辑：最新数据显示，沿海8省日耗再度攀升，虽然内陆地区电厂日耗下降过快，但仍处于历史高位，全国电厂库存处于绝对低位。如此高日耗与低库存下，电厂后期补库压力相对较大，支撑煤价处于高位。但不能忽视政策风险与淡季下日耗的下降，发改委表示将会同有关方面加强监测，对恶意炒作、哄抬价格等违法违规行为依法依规进行查处。在利多与利空因素共存的情况下，我们依然建议观望为主。策略：单边：建议观望为主期现：无期权：无关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤不断累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。玻璃纯碱：商品大幅下跌，玻璃纯碱双杀观点与逻辑：纯碱方面，昨日纯碱期货大幅下挫，纯碱2201合约收于2647元/吨，较上一交易日收盘价下跌65元/吨，跌幅为2.4%。现货方面，纯碱市场以稳为主，个别企业价格上行。供应端，近期随着开工的集中结束，开工有所提升，下周负荷有望小幅度提升。需求端，整体表现一般，按需采购为主，存在一定恐高心态。综合看来，由于企业新价格尚未公布以及对于碱市后续走势市场看法不一，部分下游以及贸易商目前保持观望心态。后期关注光伏和浮法玻璃投产情况择机做多。但需注意盘面升水较多时回调风险。玻璃方面，昨日玻璃期货震荡下跌，尾盘大幅下挫，玻璃2201合约收于2611元/吨，较 华泰期货|黑色商品日报2021-08-275/11上一交易日收盘价下跌95元/吨，跌幅为3.51%。现货方面，昨日玻璃现货市场变化不大。据隆众数据，本周全国样本企业总库存2402.72万重箱，环比上涨6.43%，同比下降15.64%(同样本口径下，样本企业库存环比上涨6.93%，同比下降25.22%)，库存天数11.65天，库存连续数周增加，对市场信心有一定打压。需求端，原片高位延续，同时加工厂资金紧张，接盘积极性仍不高，选择性接单为主，市场观望气氛仍浓。综合来看，近期宏观市场偏利空，统计局公布的7月房地产市场尽显疲态，建议短期观望。中长期看，考虑到去年土地成交增幅较大，由此形成待施工项目较多，年内房地产投资仍然有望得到支持，不宜过分看空。建议消费好转后，逢低做多。策略：纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况玻璃方面，短期震荡，长期偏强，关注下游补库及生产线的变动情况风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期。 华泰期货|黑色商品日报2021-08-276/11表格1：黑色商品每日价格基差表 华泰期货|黑色商品日报2021-08-277/11数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、隆众、华泰期货研究院图1：全国建材每日成交（周均）单位：万吨图2：全国建材每日成交（5日移动平均）单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报2021-08-278/11图3：主要港口铁矿每日成交（周均）单位：万吨图4：主要港口铁矿成交（5日移动均值）单位：万吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图5：全国钢厂废钢每日到货（周均）单位：万吨图6：钢厂废钢每日到货（5日移动平均）单位：万吨数据来源：富宝资讯华泰期货研究院数据来源：富宝资讯华泰期货研究院图7：上海螺纹与主力合约基差单位：元/吨图8：上海热卷与主力合约基差单位：元/吨 华泰期货|黑色商品日报2021-08-279/11数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图9：青岛港PB粉与主力合约基差单位：元/吨图10：青岛港金布巴与主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：日照港准一级焦炭与主力合约基差单位:元/吨图12：沙河驿蒙5#焦煤与主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：澳洲焦煤与主力合约基差单位：元/吨图14：动力煤主力合约基差单位：万吨 华泰期货|黑色商品日报2021-08-2710/11数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：北方四港煤炭库存单位：元/吨图16：玻璃主力合约基差单位：元/吨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报11/11免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究