债市信用风险一季度回顾与展望：疫情对信用风险冲击总体有限，关注信用分化压力下的尾部风险
2020年1月1日—3月31日 信用风险季报 www.ccxi.com.cn 疫情对信用风险冲击总体有限，关注信用分化压力下的尾部风险 ——债市信用风险一季度回顾与展望 主要观点 一、信用风险：新增违约主体减少，债市违约风险边际趋缓延续 1. 一季度债券市场共有42支债券发生违约，规模共计477.52亿元，同比增加43%，涉及违约发行人共计16家，首次违约发行人7家，同比明显减少，3月末滚动违约率水平为0.71%，较2019年末略有下降。 2. 首次违约发行人主要为前期业务激进扩张高度依赖于债务融资、但公司治理或管理能力弱的企业，其中多数发行人在2019年之前信用风险已有所凸显。 3. 部分发行人通过展期、场外兑付、发行置换债券、劝退回售方式缓释信用风险。 4. 违约后续处置依旧缓慢，一季度仅有西王集团1家违约后续处置有进展，与债券持有人达成债务和解协议。 二、评级调整：负面评级行动次数减少，受疫情影响较大行业部分主体评级下调 1. 一季度负面评级行动次数同比下降，主体、债项评级分别下调26次和69次、展望下调19次，均较去年同期下降。 2. 评级下调行动涉及发行人共计19家，其中民营企业共14家，在评级下调涉及的主体中占比约3/4。 3. 产业类共有17家主体评级被下调，在评级变动主体中占80%，部分下调与疫情冲击下经营能力下滑有关；基投行业和金融机构各有1家主体评级下调。 4. 区域分布较分散，一季度共有11个省市出现主体评级下调，北京市、广东省分别有5家和3家评级下调，其它省市下调主体数均不超过2家。 三、展望：信用风险整体可控，关注部分行业及区域内部信用风险分化加剧 在新冠疫情的冲击下，市场上对于信用风险不确定性加大的担忧有所升温，但随着监管陆续出台各项融资支持政策的落实，疫情对信用风险的影响总体有限。我们仍然维持2020年债市信用风险整体可控的判断。但考虑到经济阶段性下行压力较大，且新冠疫情尚未结束，市场整体风险偏好较低，预计信用风险分化将进一步加剧。具体关注以下信用风险： 1. 新冠疫情尚未结束，房地产以及交通运输、实体零售、餐饮、旅游酒店、影视娱乐等服务类行业内尾部主体抗风险能力弱；在全球疫情蔓延的环境下，汽车、电子、批发贸易等外向型产业也面临较大的不确定性。 2. 在稳增长的预期下，基建投资仍将持续发力，预计城投企业融资环境将持续宽松，城投行业风险仍然可控，但基建投资加码下需警惕经济增长压力大、存量债务化解压力大的区域内城投信用风险。 作者 中诚信研究院 评级与债券部 余 璐 010-6642-8877-262 lyu@ccxi.com.cn 谭 畅 010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn 姚姝冰 010-6642-8877-253 shbyao@ccxi.com.cn 翟 帅 010-6642-8877-266 shzhai@ccxi.com.cn 其他联系人 袁海霞 010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 本报告发布日期 2020年4月20日 中诚信国际 债券市场研究 债券市场研究 债券市场信用风险一季度回顾与展望 2 中诚信国际信用评级有限责任公司 地址：北京市东城区朝阳门内大街 南竹竿胡同2号银河SOHO6号楼 邮编：100020 电话：（86010）66428877 传真：（86010）66426100 网址：http://www.ccxi.com.cn CHINA CHENGXIN INTERNATIONAL CREDIT RATING CO.,LTD ADD: Building 6, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan hutong，Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng district, Beijing, 100020 TEL:（86010）66428877 FAX:（86010）66426100 SITE: http://www.ccxi.com.cn 中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。 本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。 本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。 本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此信用级别及报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。投资者购买、持有、出售任何金融产品时应该对每一金融产品、每一个发行人、保证人、信用支持人的信用状况作出自己的研究和评估。中诚信国际不对任何人使用本文件的信用级别、报告等进行交易而出现的任何损失承担法律责任。
