钢铁行业市场研究：中频炉整治风暴将导致铁矿石消费承压

2017-04-25 大宗商品专题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 莫尼塔钢铁市场研究： 中频炉整治风暴将导致铁矿石消费承压 核心提示 未来10年国内折旧废钢产量将明显增加，并带动整体废钢资源供应大幅增长。与废钢资源不断上升形成鲜明对比的是，国内废钢消费却停滞不前，主要因炼钢过程中，废钢使用的经济性长期低于铁矿石，且废钢流通环节不畅。始于去年11月的中频炉和“地条钢”整治风暴，导致废钢供应大幅增加，废钢使用经济性大幅提高。若2017年国内废钢供应充足，则铁矿石消费预计下降5%，价格后期将承压。 徐冬冬 021-33830502-536 dongdongxu@cebm.com.cn 报告摘要 国内折旧废钢产量将在未来10年明显增长 根据测算，我们预计2017年中国废钢总产量为1.84亿吨。目前，中国自产废钢和加工废钢产量相对稳定，但折旧废钢产量随钢铁蓄积量的增加而明显增长，并带动整体废钢供应大幅增加。未来10年国内折旧废钢产量会加速上升，国内炼钢工艺路线可能因此受到影响。 废钢经济性相对不高，以及流通环节缺失导致中国废钢比持续下滑 与国内废钢资源量快速上升形成鲜明对比的是，近几年国内废钢消费增长却停滞不前，炼钢废钢比持续下滑至10%左右。造成这种结果的原因主要有两个：一是钢厂生产使用废钢的成本高于使用铁水的成本，特别是当铁矿石价格大幅下跌的时候；二是废钢回收环节税收优惠政策力度不足，废钢加工企业回收加工积极性不高。 清除中频炉和“地条钢”将导致废钢需求增加，铁矿石消费下滑 我们认为政府打击中频炉和“地条钢”将同时影响废钢需求以及铁矿石需求。清除中频炉以后，废钢相对铁矿石的经济性提高，长流程炼钢企业预计将提高废钢添加比例至20%，废钢需求将明显增长。若2017年国内废钢供应充足，则铁矿石消费将下降5%左右，铁矿石价格将持续承压。若废钢供应不能满足生产需求，那么废钢价格后期将走高，铁矿石价格下跌压力将减弱。 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 1 国内折旧废钢产量将在未来10年明显增长 进口废钢和国内自产废钢是中国废钢资源来源的两个渠道。中国废钢进口量的峰值出现在2009年，当年进口废钢1369万吨；随后废钢进口量逐年下滑，2016年进口量仅为216万吨（图表1）。国内自产废钢量的增长，是造成废钢进口量大幅缩减的直接原因，并且国内废钢产量变化，将是决定未来中国废钢边际供应增长的关键变量。 图表1：2009年以来中国废钢进口量逐年下降 （来源：Wind，莫尼塔研究） 国内废钢产量主要来自：自产废钢生成量和外购废钢生成量。自产废钢是钢材生产过程中产生的钢铁废料，如各种边角料；外购废钢顾名思义就是钢铁企业外部采购，并用于生产的废钢，外购废钢也称为“社会废钢”。外购废钢按其来源，又可细分为加工废钢（也叫工业废钢）和折旧废钢。加工废钢是钢材在使用过程当中产生的废钢，而折旧废钢指建筑拆迁、汽车报废、家电报废、机械设备报废产生的废旧钢材。根据上述划分情况，国内废钢产量可以用公式（1）来表示： 国内废钢产量=푭自产+푭外购=푭自产+푭加工+푭折旧 （1） 自产废钢生成量的计算方法如公式（2）所示： 푭自产=粗钢产量×自产废钢生成率×自产废钢综合回收率 （2） 经测算，目前自产废钢生成率为6.33%，自产废钢综合回收率约为96%。基于莫尼塔对于2017年房地产投资增速为2%的假设，2017年中国粗钢产量将同比下降3%，至78411万吨。所以，2017年中国自产废钢量约为4765万吨。 加工废钢的产量，与钢材投放量和机械加工工艺整体水平直接相关。钢材投放量可以用粗钢表观消费量来表示，而机械加工工艺水平可以用工业废钢生成率来表征，具体计算方法如公式（3）所示： 푭加工=粗钢表观消费量×工业废钢生成率×加工废钢综合回收率 （3） 假设2017年中国粗钢表观消费量跟随粗钢产量同比下降3%，至68468万吨，工业废钢生成率 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 2 7%，加工废钢综合回收率90%，则2017年中国加工废钢产量为4314万吨。 折旧废钢产量较难掌握，因为它与当年钢材产量和钢材投放量之间没有直接联系。但折旧废钢产量与若干年前钢铁蓄积量和平均使用寿命（钢材的循环周期或者折旧年限）有关，基于经验的测算方法如公式（4）所示： 푭折旧=퐍年前钢铁蓄积量÷퐍 其中，퐍=钢材的平均使用寿命 （4） 其中，钢铁积蓄量大约等于当年钢产量的10倍，例如2016年中国粗钢产量为8.08亿吨，那么当年的钢铁蓄积量约为80.8亿吨。据测算，目前国内钢材的平均使用寿命为16年，所以公式中的N=16。据此，我们可知：2017年折旧废钢产量=2001年粗钢产量X10/16=14892X10/16万吨，即9308万吨。而2017年中国废钢总产量应该为上述三类废钢产量之和，即4765万吨+4314万吨+9308万吨=18387万吨。 根据上述推算方法，我们进一步计算了近几年中国废钢资源总体供应（图表2），以及外购废钢供应情况（图表3）。结果显示，中国自产废钢和加工废钢产量相对稳定，而折旧废钢产量随钢铁蓄积量的增加，而出现明显增长，并带动整体废钢供应出现大幅增长。因钢厂自产废钢通常会自我消化，所以外购废钢的供应量，尤其是折旧废钢的产量，会对于废钢市场的影响更为直接。可以预见，未来中国折旧废钢产量将会加速上升，并将有可能对国内炼钢工艺路线产生影响。 图表2：2017年中国废钢供应量将超过1.8亿吨 图表3：外购废钢供应量大幅增长，是导致近几年废钢供应明显上升的主要原因 （来源：Wind，莫尼塔研究） （来源：Wind，莫尼塔研究） 废钢经济性相对不高，以及流通环节缺失导致中国废钢比持续下滑 与国内废钢资源量快速上升形成鲜明对比的是，近几年国内废钢消费增长却停滞不前（图表4），炼钢废钢比（即炼钢过程中加入的废钢比例，废钢比=废钢/（废钢+生铁块+铁水））持续下滑（图表5），目前维持在10%-11%的水平。废钢比持续在低位的原因主要有两个：一是钢厂生产使用废钢的成本高于使用铁水的成本，特别是当铁矿石价格大幅下跌的时候；二是废钢回收环节税收优惠政策力度不足，废 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 3 钢加工企业回收加工积极性不高。 废钢和铁矿石同作为钢铁生产的原材料，二者的相对经济性一般通过废钢价格与铁水生产成本的差值来反映。2011年9月以后，铁矿石价格快速下跌（图表6），导致铁矿石相对废钢的经济性快速提升，并且这一趋势从2011年9月一直延续到2016年8月（图表7），这也促使钢厂降低废钢使用比例，国内废钢比逐年下滑。 图表4：近几年中国废钢消耗量并未出现明显增长 图表5：近几年炼钢废钢比维持在10%左右 （来源：公开资料，莫尼塔研究） （来源：公开资料，莫尼塔研究） 图表6：2011年以后铁矿石价格快速下跌 图表7：2011年9月至2016年8月铁矿石经济性总体大幅好于废钢 （来源：Wind，莫尼塔研究） （来源：Wind，莫尼塔研究） 值得一提的是，中国房地产开发及制造业投资自2007年起，进入快速扩张阶段（图表8-9），而中国钢材积蓄量在该阶段也相应大幅度提高。建筑和房屋的折旧年限通常为20年，而机械设备的折旧年限为10年。从2007年 向后推10到20年，也就是从2017年至2027年的时间内，中国废钢供应将出现明显增长。供应大幅增长将导致价格下跌，废钢相对铁矿石的经济性也会进一步提高，铁矿石长期需求预计会进一步承压。 另一方面，废钢回收环节的税收优惠政策力度不足，也导致正规废钢加工回收企业生存困难，无法为大型钢铁企业提供大批量的优质废钢。2015年财政部、税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》，对废钢铁准入企业施行增值税即征即退30%的优惠政策。但即便如此，废钢加工企业仍盈 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 4 利微博。假设废钢价格为1000元/吨，按销售额17%上缴增值税，再退还税款的30%，即实际退回企业51元/吨；再扣除资源税以及其他税费，废钢回收加工企业的盈利已经微乎其微。另一方面，退税优惠政策的执行情况也不尽人意。2016年第三季度，中国废钢铁应用协会对入选工业和信息化部《废钢铁加工行业准入条件》的前4批151家企业中的140家进行了专项调研，结果显示仅有47家企业享受到了退税政策，而有些地区退税政策甚至还没有开始执行。 图表8：房地产开发投资完成额自2007年起开始快速增长 图表9：制造业固定资产投资完成额自2007年起开始快速增长 （来源：Wind，莫尼塔研究） （来源：Wind，莫尼塔研究） 清除中频炉和“地条钢”将导致废钢需求增加，铁矿石消费下滑 废钢下游需求路径按照炼钢工艺的不同，可大致划分为三条：中频炉、电弧炉和长流程炼钢的转炉（图表10）。政府当前对中频炉采取零容忍的态度，要求在今年6月底之前彻底清除中频炉产能。市场估计中频炉的年产量在5000万吨左右，按照生产1吨粗钢消耗1.1吨废钢计算，去除中频炉将导致废钢需求减少5500万吨。在清除中频炉的同时，3月底工信部要求地方政府严格审核拆除中频炉的企业上马电弧炉。在政府严控新增钢铁产能的情况下，电弧炉产能不可能明显增长。中国电炉炼钢产量约占粗钢总产量的7%，其中中频炉产量约占6%。故中频炉清除完毕后，电路炼钢产量占比将大幅下降，废钢预计会集中流向长流程炼钢钢企。 图表10：废钢需求示意图 （来源：Wind，莫尼塔研究） 专 题 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 5 我们认为政府打击中频炉和“地条钢”将同时影响废钢需求以及铁矿石需求。废