报告日期：2020年4月13日 下跌趋势告一段落，进入震荡或反弹行情 投资指南 华龙期货投资咨询部 研究员：闫峰峰（CIIA/FRM） 执业证书编号： F3015083 投资咨询从业证书号：Z0013179 电 话： 13893494371 邮箱： 709055691@qq.com 内容提要 目前外疫情依旧蔓延，海外感染人数再创新高，海外疫情拐点尚未明显到来，因此海外消费端依旧疲弱，原油价格超跌反弹对橡胶价格反弹形成一定支撑。橡胶供给端受疫情冲击较小，同时目前橡胶价格过低，导致泰国胶胚价格已低于弃割线，中短期库存积压及消费下滑可导致橡胶低于成本线，但长期必然难以维持此种格局。橡胶消费端受疫情冲击较大，疫情导致橡胶消费不济导致出现累库现象，据ANRPC数据，一季度全球天胶消费量同比降19.6%。虽然上期所库存表现平稳，但隐形库存及港口库存持续表现出累库状态。主要因为下游汽车需求方面受疫情影响下滑更为严重。国内汽车需求及轮胎生产、物流指数逐步恢复，甚至轮胎开工率已恢复至年前水平，汽车经销商库存也有所下降，但欧美国家正处于疫情高峰期，欧美国家汽车及轮胎需求大幅下滑，从而导致全球的橡胶需求大幅下滑。而当前胶价的主要矛盾依旧是疫情压制消费，因此中期行情的走势主要受疫情发展影响，海外疫情拐点之日或将是胶价见底之时。资金方面，主力机构持仓净空单有所减少，说明做空意愿在减弱，主因当前胶价过低，下跌空间或不大。技术上前期下跌趋势受30分钟图60均线压制明显，上周上破此线，短线下跌趋势或将告一段落，操作上在没有确认有效跌破30分钟60均线之前，短线震荡偏多对待，但疫情压制上涨空间。操作上行情波动剧烈，情绪化严重，以风险控制为主，中短期趋势可能有所矛盾，较难操作，稳健者观望，进取者短期震荡偏多操作，切勿重仓。 橡胶周报 1 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、供给分析 1、中国种植面积及开割面积 从上图可知，中国橡胶种植面积近三年保持平稳，但开割面积逐年增加，因为近几年橡胶价格持续低迷，胶农并无增加种植面积意愿，但在2011年前后新种植橡胶树在今年逐渐进入产胶期，导致新开割面积逐步增加，即产能逐步增加。 2、ANRPC（天然胶生产国协会）种植面积及开割面积 （1）、ANRPC总种植面积 2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （2）、ANRPC新种植面积 （3）、ANRPC开割面积 3 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 天然胶生产国的橡胶种植面积和开割面积变动情况同中国相似，目前维持总种植面积稳定，而由于2010-2012新增的种植面积大幅增加，而目前正进入2010-2012新种植的橡胶树开割期，开割面积在稳步增加，因此，橡胶产能充足。 3、天然橡胶供需平衡 年份 产量 消费量 出口 进口 2011 1,028.00 626.12 778.69 386.81 2012 1,064.62 672.16 819.73 483.95 2013 1,116.81 702.52 914.94 549.72 2014 1,095.22 767.91 902.34 578.58 2015 1,105.70 763.60 902.30 600.80 2016 1,076.73 805.92 905.80 632.00 2017 1,177.40 869.29 1,043.00 770.50 2018 1,216.05 920.42 1,030.90 781.40 2019E 1,106.41 912.51 946.13 728.81 表：ANRPC供需平衡表（单位：万吨 数据来源: wind） ANRPC最新报告显示，2019年全球天然橡胶产量1380.4万吨，下降0.4%。根据修订后的展望，预计2020年产量将增长2.7%，至1417.7万吨。2020年前两个月，世界产量年化下降5.2%。2019年全球天然橡胶消费量下降1.4%，至1366.1万吨。根据修订后的展望，预计2020年消费量为1382.4万吨，增长1.2%。值得注意的是，2020年前两个月，全球消费量同比下降18.6%，原因是中国制造业在疫情爆发后受到严重干扰。鉴于 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 COVID-19传染病已经蔓延到大约90个国家，预计全球经济将出现衰退，2020年世界消费展望可能会进一步下调 ANRPC报告显示，根据各国的初步估计和预测，2020年第一季度，世界天然橡胶消费量同比下降19.6%。与去年同期相比，预计第二季度的消费量下降了1.5%。 根据各国的初步估计和预测，2020年第一季度，世界天然橡胶产量同比增长1.8%。预计第二季度的产量比去年同期增长3.6%。 二、消费分析 1、汽车 图：中国汽车经销商库存预警指数 数据来源：中国汽车流通协会 据中国汽车工业协会统计分析，2020年2月，受新冠肺炎疫情影响，当月汽车产销环比和同比均呈大幅下降，且降幅明显高于上月。当月汽车产销28.5万辆和31.0万辆，环比下降均为83.9%，同比下降79.8%和79.1%。预计随着2月下旬企业逐步复工、复产，3月汽车产销将比2月会有明显增长。 1-2月，汽车产销204.8万辆和223.8万辆，同比下降45.8%和42.0%，降幅比1月扩大20.4个百分点和23.3个百分点。 2月，乘用车产销19.5万辆和22.4万辆，环比下降86.4%和86.1%，同比下降82.9%和81.7%。在乘用车主要品种中，四大类乘用车品种产销环比和同比均呈明显下降。 1-2月，乘用车产销163.1万辆和183.1万辆，同比下降48.1%和43.6%，降幅比1月扩大20.0个百分点和23.0个百分点。在乘用车主要品种中，与上年同期相比，运动型多用途乘用车（SUV）产销降幅略低于行业，其他三大类品种均高于行业，多功能乘用车（MPV）降幅更为明显。 2月，商用车产销8.9万辆和8.6万辆，环比下降73.0%和73.1%，同比下降66.9%和67.1%。在商用车主要品种中，货车和客车产销环比和同比均呈明显下降。 1-2月，商用车产销41.7万辆和40.7万辆，同比下降34.8%和33.2%，降幅比1月扩大24.3个百分点和25.7个百分点。在商用车主要品种中，货车和客车产销同比降幅均超过 5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 20%，明显高于同期。 2、轮胎开工率 图：中国轮胎开工率 数据来源：WIND资讯 图：中国月度轮胎产量 数据来源：WIND资讯 6 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图：橡胶轮胎外胎产量累计同比 数据来源：wind资讯 3、物流景气情况 图：中国物流景气指数 数据来源：中国物流与采购联合会 中国物流与采购联合会发布的2020年3月份中国物流业景气指数为51.5%，较上月回升25.3个百分点。 7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 图：2016年以来各月中国公路物流运价指数 数据来源：中国物流与采购联合会 2020年3月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为98.4点，比上月回升0.25%，比去年同期增长1.5% 8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、库存与持仓 1、库存 9 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 2、持仓 10 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 四、现货报价 11 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 五、技术分析 橡胶主力连续合约日线图 上周橡胶主力合约呈现震荡上扬行情，前期短线下跌趋势受压30分钟图60均线，上周上破此线，说明短期前期的下跌趋势告一段落，将进入震荡反弹行情，技术上，在此线之上则短线震荡偏多对待。