电子设备、仪器和元件行业周报：台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 信息技术 技术硬件与设备 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 [Table_Summary] 报告摘要 本周核心观点：本周电子行业指数下跌1.22%，270只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的134只，周涨幅3个点以上的51只，周涨幅在5个点以上的31只，全周下跌的标的132，周跌幅在3个点以上的61只，周跌幅在5个点以上的24只。无惧新冠肺炎的全球泛滥，台积电3月营收再创历史新高，由于疫情全球的快速扩散，已重创经济、全面抑制终端需求，市场之前普遍预期台积电会因为华为、苹果等手机客户调整芯片订单，一季度财测达标难度不小，但实际结果看来，上游供应链的一季度库存以及需求调整的延后、包括和台积电“解绑定”的难度，令预判与实际结果出现了一定错位，包括近期发布的苹果供应链Q1财报也普遍强于预期，都是这一现象的最好写照，但短期惯性与错位不可能躲过时间的考验，在海外疫情控制不及预期的背景下，供应链Q2和Q3的修正程度才是真正的考验，维持行业中性评级，本周仅看好笔记本等宅经济细分疫情受益板块。 宅经济的快速成长，不仅让Switch等游戏机卖到断货，同时也大幅促进wifi-6路由器、网络摄像头等产品的热销。欧美、东南亚隔离、封城的动作日趋严格，导致居家办公、在线教学的需求大增，让PC、NB产品升级及换机风潮继续保持强劲持续性。从细分领域来看，全球PC与NB市场短期需求成长的小高潮，还是有NB优于PC产品、商用型好于消费性机种，及美系品牌胜过其它品牌的特性；我们三月中旬开始重点推荐的春秋电子的供应链属性与这三个维度均有重叠，这也是我们推测公司能够持续成长超预期的核心基础。 事实上，上半年在供应链与市场预期中最大的纠葛莫过于过渡的预期与复杂的市场现状的冲突：先前市场对于国内本土Q1疫情影响与复工预期太大，但近期实际情况显然好于预期；市场对欧美疫情Q1的轻忽以及3月后海外疫情大爆发后的激增，以及实际受控时间点与我国本土的差别（主要是各国防疫策略与医疗水平差异）太大，带来的预期不明确；以及原本市场朴素的预期Q1经济压抑就会带动供应链非常差，但实际上供应链比想象得好得多，因而这种差的预期很自然被递延至二三季度。  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_CompanyInfo]  推荐公司及评级 春秋电子(603890) 买入 蓝思科技(300433) 买入 通富微电(002156) 买入 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《真金不怕疫情炼，产能增量奠定成长基石》--2020/04/10 《业绩符合预期，三主线发力共推成长》--2020/04/09 《多家NB ODM上修上半年出货，带动 供 应 链 超 预 期 成 长 》--2020/04/06 [Table_Author] 证券分析师：王凌涛 电话：021-58502206 E-MAIL：wanglt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519110001 证券分析师助理：沈钱 电话：021-58502206-8008 E-MAIL：shenqian@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190119110024 证券分析师助理：杨钟 (17%)(4%)9%23%36%49%19/4/1219/6/1219/8/1219/10/1219/12/1220/2/12电子设备、仪器和元件 沪深300 [Table_Message] 2020-04-12 行业周报 中性/维持 电子设备、仪器和元件 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 电子行业周报 P2 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 电话：021-58502206-8026 E-MAIL：yangzhong@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190120020005 以上纠葛与冲突导致供应链压抑的预期将持续到下半年，直到全球疫情出现明显的控制反转信号，或者半导体一哥台积电与消费电子一哥苹果扣动景气反转的扳机，无论是向上或向下反转其实都无所谓。近期博通、ASML、恩智浦、Microchip、Qorvo、TDK以及Skyworks等大型半导体厂商近期纷纷下修财测，加上研究机构普遍预测电子半导体成长将明显衰退，半导体产业是否会面临这般预期中的黑暗砍单浪潮？2020年第二至第三季度恐怕才是真正考验全球半导体厂商的关键时刻。 行业聚焦：4月7日，中芯国际发布公告称，将上调其此前发布的截至2020年3月31日止的3个月收入和毛利率指引。截至2020年3月31日止3个月的收入增长指引由原先的0%至2%上调为6%至8%。截至2020年3月31日止3 个月的毛利率指引由原先的21%至23%上调为25%至27%。 对于上调2020年第一季度的收入和毛利润的原因，中芯国际首席财务官高永岗博士提到，“自从我们最初公布第一季度收入和毛利率指引后，我们看见产品需求的增长及产品组合的优化，这些都超过了我们早前的预期。因此，我们现在上调我们第一季度的收入和毛利率指引。”此前，中芯国际发布的2019财报显示，2019年中芯国际合计收入约31.16亿美元，毛利率20.6%；净利润2.35亿美元；税息折旧及摊销前利润13.7亿美元，创历史新高。展望2020年，中芯国际的目标是2020年的年增长率11%-19%，毛利率维持在20%，并保持盈利。 北京时间4月8日晚间，华为举行了全场景的线上发布会，正式发布了国行版的P40系列手机，定价4188元起。同时，华为还正式发布了旗下首款采用OLED面板的智慧屏产品X65，售价高达24999元。华为P40系列国行版发布：定价4188元起，P40 Pro+售价最高8888元。 本周重点推荐个股及逻辑：我们的重点股票池标的包括：春秋电子、蓝思科技、光韵达和通富微电。 风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。 dUaXqVsUnWlWjZdUxUqQsP6MaOaQmOrRnPrRkPoOnRlOmNnO6MqRsQNZqNsNwMsOyQ 电子行业周报 P3 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表：重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020/4/12 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 评级 603890.SH 春秋电子 15.01 0.4 0.53 0.91 37.53 28.32 16.49 买入 300433.SZ 蓝思科技 17.64 0.16 0.24 0.42 110.25 73.50 42.00 买入 300227.SZ 光韵达 15.36 0.27 0.32 0.65 56.89 48.00 23.63 买入 002156.SZ 通富微电 22.78 0.11 0.02 0.38 207.09 1139.00 59.95 买入 资料来源：WIND，太平洋研究院整理 电子行业周报 P4 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录 一、 本周市场表现 ........................................................................................................... 6 二、 本周行业重要新闻 ................................................................................................... 9 三、 本周上市公司重要消息 ......................................................................................... 11 四、 重点推荐个股及逻辑 ............................................................................................. 11 五、 风险提示 ................................................................................................................. 13 电子行业周报 P5 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表目录 图表1：电子板块相对大盘涨跌 ...................................................................................................... 7 图表2：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 ...................................................................... 8 图表3：电子行业上周在细分子行业中涨跌幅排名 ...................................................................... 8 图表4：电子行业个股换手率排名 .................................................................................................. 9 电子行业周报 P6 台积电3月营收历史新高，二三季度才是真正考验 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 本周市场表现 本周电子行业指数下跌1.22%，270只标的中，扣除停牌标的，全周上涨的标的134只，周涨幅3个点以上的51只，周涨幅在5个点以上的31只，全周下跌的标的132，周跌幅在3个点以上的61只，周跌幅在5个点以上的24只。 本周上证综指整体上涨1.18%，上周下跌0.30%，申万行业板块中，电子行业涨跌幅排名全行业28位，其余板块中，涨幅最大的三个板块依次为休闲服务、国防军工和建筑材料，涨幅分别为5.70%、4.70%和4.36%，本周仅两个下跌板块，依次为电子和纺织服装，跌幅分别为-1.22%和-0.70%。 无惧新冠肺炎的全球泛滥，台积电3月营收再创历史新高，由于疫情全球的快速扩散，已重创经济、全面抑制终端需求，市场之前普遍预期台积电会因为华为、苹果等手机客户调整芯片订单，一季度财测达标难度不小，但实际结果看来，上游供应链的一季度库存以及需求调整的延后、包括和台积电“解绑定”的难度，令预判与实际结果出现了一定错位，包括近期发布的苹果供应链Q1财报也普遍强于预期，都是这一现象的最好写照，但短期惯性与错位不可能躲过时间的考验，在海外疫情控制不及预期的背景下，供应链Q2和Q3的修正程度才是真正的考验，维持行业中性评级，本周仅看好笔记本等宅经济细分疫情受益板块。 宅经济的快速成长，不仅让Switch等游戏机卖到断货，同时也大幅促进wifi-6路由器、网络摄像头等产品的热销。欧美、