橡胶周报：海外订单减少，国内下游开工下降

华泰期货|橡胶周报 2020-04-12 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901031  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  021-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 海外订单减少，国内下游开工下降 上周橡胶期价维持反弹势头，主要受到原油反弹以及欧美疫情有所控制带来的市场情绪改善的提振，同时橡胶自身基本面而言，因国内云南产区推迟开割，带来供应端的炒作，共同造成上周胶价偏强震荡。 国内交易所总库存截止4月3日为239369吨（-470），期货仓单量235990吨（-570），基差的进一步回归带来期现套利的离场，叠加主产区停割，交割品有限。据隆众统计，截至4月3日，青岛港口总库存继续回升，主要区外库存的持续回升，1月中旬以来，库存有持续加速迹象，目前已连续几周高于去年同期水平。 上周现货价格跟随盘面价格上行，据卓创了解，上周部分商家逢低补仓，市场询盘情绪略有改观，但下游厂仍以按需采购为主，致使当前区外混合胶库存持续攀升，销售压力较大从而导致跟涨盘面乏力。青岛保税区美金胶报价重心走高，但周均价呈现小跌趋势。外盘市场周均价虽较上周重心下移，但下跌幅度明显收窄，美金船货重心上浮，但由于目前轮胎企业出口订单受挫，倒逼企业降低开工，整体库存压力较大，因此对远月船货采购稀少，船货成交有限。截至上周末，橡胶贴水合成胶1900元/吨（+100），天然橡胶近期下跌较快带来价差的扩大。 下游轮胎开工率方面，截止4月10日，全钢胎企业开工率62.18%（-1.19%），半钢胎企业开工率58.36%（-2.84%）。受到海外订单影响，下游工厂开工率上周继续小幅下调，预计后期轮胎厂开工率仍难以回升。 观点：橡胶基本面变化不大，近期的强势主要基于原油反弹以及海外欧美国家疫情有所控制的提振，就橡胶自身而言，供应端因国内云南产区推迟开割一个月，以及国外主产区受偏干气候影响，市场预期新胶产量偏少。但国内产量占比较小，按往年规律，国内4月份的产量约4-5万吨，对胶价影响可以忽略，而海外主产区尚未到开割期，4月下旬的雨水情况较为关键。需求端因海外疫情带来的阶段行严控措施还在进行，海外需求下挫造成国内轮胎海外订单减少开始反映在下游轮胎开工上，预计短期内下游原料补库意愿仍不足。随着胶价的持续走低，短期橡胶走势或更受宏观氛围的影响，目前的国内橡胶高库存决定胶价上涨动力不足，预计下周胶价仍难走出底部区间。 策略：中性 风险点：供应端扰动，库存大幅减少，需求出现亮点等。 2 / 15 华泰期货|橡胶周报 本周橡胶行业要闻 受COVID-19疫情影响，天然橡胶生产国协会(ANRPC) 近日下调了2020年全球天然橡胶的产量和消费量。2019年全球天然橡胶产量和消费量分别为1380万吨和1366万吨。ANRPC预计2020年产量同比增长2.7%达到1417万吨，而在1月31日发布的天然橡胶年度市场报告中，该估值为1428万吨。 中国2020年1-2月天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量合计为105.6万吨，较2019年1-2月进口总量99万吨整体增长6.6万吨，同比增6.67%。 根据泰国海关最新公布的数据显示，泰国2020年2月份天然胶出口量为43.91万吨（含乳胶及混合胶），环比增加1.67万吨，涨幅3.95%，同比去年同期减少1.04%。2020年1-2月份泰国天然橡胶总出口量86.16万吨，同比去年同期减少0.13%。2月份，其中混合胶出口16.47万吨，环比增加24.58%，同比去年同期增加16.4%；干胶出口量为15.98万吨，环比减少1.55万吨，跌幅8.84%；乳胶出口量为11.46万吨，环比减少0.03万吨，跌幅0.26%。 根据印尼海关最新公布的数据显示，印尼2019年12月份天然胶出口量为19.63万吨，环比涨8.81%，同比下降4.01%。其中标准胶出口18.6万吨，混合胶0.4万吨，烟片胶0.44万吨。2019年印尼天然橡胶出口总量为258.33万吨，较去年同期下滑12.58%。 越南海关最新公布的数据显示，2020年2月份越南橡胶出口总量为7.74万吨，环比下跌14.08%，同比下跌2.65%。2月份出口至中国4.27万吨，环比减少35.87%，同比减少12.74%。2月份越南橡胶进口总量为6.02万吨，环比增长12.74%。 今年2月，汽车产销量出现大幅下滑，汽车产销分别完成28.5万辆和31万辆，环比均下降83.9%，同比分别下降79.8%和79.1%。 2020年3月31日，中国汽车流通协会发布的最新一期数据显示，2020年3月汽车经销商库存预警指数为59.3%，环比下降27.0个百分点，同比上升7.2个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上。 中国物流与采购联合会发布的2020年2月份中国物流业景气指数为26.2%，较上月回落23.7个百分点；中国仓储指数为39%，较上月回落12.1个百分点。主要是受公共卫生事件冲击影响，物流活动严重受阻，物流景气指数出现大幅回落，各分项指数均有明显回落。 从后期走势看，业务活动预期指数为44.9%，较上月回落6.7个百分点。但经济稳定增长的势头并未发生改变，随着公共卫生事件逐步得到控制，企业加快复工复产速率，供应链上下游被抑制的需求将得到释放，后市将出现快速的恢复性增长。 nMrMmRzQpPtOsPoOoPtMqM9P8Q8OnPmMmOrRfQnNnRkPrQoN6MqQwPuOsOqRMYqRvM 3 / 15 华泰期货|橡胶周报 现货市场表现 图 1：云南胶水 单位：元/吨 图 2：泰国原料价格走势 单位：泰铢/公斤 02000400060008000100001200014000160001800020152016201720182019 20304050607080901001102013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/7杯胶胶水烟片 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3：泰国20号胶现货基准价 单位：美元/吨 图 4：全乳胶现货与20号胶价差 单位：元/吨 050010001500200025003000 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5：内外港口标胶价差 单位：美元/吨 图 6：国内全乳胶现货报价 单位：元/吨 -200-150-100-5005010015020025030005001000150020002500300035002012/092013/092014/092015/092016/092017/092018/092019/09泰标中国主港-青岛保税区泰国标胶中国主港泰国标胶保税区 80001300018000230002800033000浙江山东江苏上海 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 4 / 15 华泰期货|橡胶周报 期货市场 图 7：沪胶价格与仓单 单位：元/吨 图8：交易所库存 单位：吨 8000130001800023000280003300038000430004800001000002000003000004000005000006000007000002006/1/62009/1/62012/1/62015/1/62018/1/6库存总量期货库存指数收盘价（右） 010000020000030000040000050000060000070000001/0503/0505/0507/0509/0511/0520162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 9：前二十净空持仓 单位：手 图10：主力合约与混合胶价差 单位：元/吨 800010000120001400016000180002000022000240002600028000-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000多空单净持仓主力合约收盘价（左） -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 图11：全乳胶现货基差 单位：元/吨 图 12：5-1合约价差 单位：元/吨 -4500-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-5000500 -3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 文华财经 华泰期货研究院 数据来源：文华财经 华泰期货研究院 5 / 15 华泰期货|橡胶周报 图13：9-5合约价差 单位：万吨 图14：1-9合约价差 单位：元/吨 -4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 -1500-1000-500050010001500200025003000350040001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/220162017201820192020 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 价差数据 图 15： 沪日比值 单位：点 图16： 新加坡胶盘面进口利润 单位：元/吨 00.20.40.60.811.21.41.61/11/313/13/314/305/306/297/298/2820162017201820192020 -7000-6000-5000-4000-3000-2000-10000100020002017-01-032017-02-032017-03-032017-04-032017-05-0