通信行业：“实体清单”重压下华为依旧领先，中兴市场份额恢复增长-四大设备商财报向好，5G周期开启新一轮增长

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年04月12日 通信行业 四大设备商财报向好，5G周期开启新一轮增长 —— “实体清单”重压下华为依旧领先，中兴市场份额恢复增长 行业点评  华为、诺基亚、爱立信、中兴通讯财报公布，受益于 2019 年全球 5G 商用启动，四大设备商财报集体向好，华为优势扩大，中兴逐步赶超其余两家。 2019 年全球 60 余家运营商部署 5G 网络，超过 50 家正式推出 5G商用服务，开启新一轮通信建设周期，推动四大设备商营收、利润集体增长。华为在“实体清单”重压下依旧保持了 19.1% 的营收增长（8588.33亿元），是其他三家营收之和的 1.94 倍，不仅保持了主设备商龙头的地位，甚至扩大了对其他三家的优势（2018 年华为营收是其他三家之和的 1.70 倍）。诺基亚自 2018 年超越爱立信后终于扭亏为盈，营收增长 3.33%，净利润 0.55亿元。爱立信连续六个季度实现了销售额增长，实现V型反转，净利润也由负转正，营收增长 7.77%，净利润 16.59 亿元。中兴通讯业绩恢复接近“制裁”前的水平，实现营收 907.37 亿元，相当于 2017 年的 83.4%，净利 57.77亿元，相当于 2017 年的107.3%。整体来看华为优势明显，中兴通讯正逐步摆脱“禁运”事件影响，有望进入行业龙头梯队。  2019年资本开支触底回升，运营商业务开启新一轮增长，华为占据半壁江山，中兴增速最高，进一步缩小与诺基亚、爱立信的差距。 2019年三大运营商资本开支合计 2999亿元，同比增长4.5%，结束了4G末期连续三年的下跌趋势。随着5G网络建设周期开启，2019 年四大设备商的运营商业务营收合计6212.81亿元，同比增长2.5%。仅四大设备商的运营商业务比较，华为、诺基亚、爱立信、中兴运营商营收占比分别为 47.8%、22.9%、18.6%、10.7%，同比增长分别为3.8%、-9.5%、11.9%、16.7%。华为占据接近一半份额，而中兴取得远超于其他三家的增速。近日中国移动371亿5G二期无线网主设备招投标落地，华为以214.11亿元拿下最大份额（57.3%），中兴紧随其后以107.31亿元获得28.7%份额，爱立信11.5%，中国信科2.6%，诺基亚则没能入围。根据我们对入围厂家单价的测算，华为单价16.12万元/站，中兴16.10万元/站，爱立信15.5万元/站，大唐移动13.5万元/站。中兴价格与华为持平，处于第一梯队，已经摆脱了低价换市场的低端竞争局面。我们预计2020年中兴将继续缩小与爱立信的差距，市场地位再次得到提升。  5G设备市场份额华为依旧领先，中兴快速增长，高研发投入成果显著，中兴5G标准必要专利持有数排名上升至第三位。 根据 Dell'Oro Group 发布的报告，19Q4 华为占据全球 5G设备市场份额的35.3%，比去年同期增长 4.7 个百分点，自 19Q2 以来一直排名第一。爱立信、诺基亚、三星分别占比 23.8%、20.3%、10.4%。中兴仅经过三个季度就从零增长至 10.2%，得益于高研发投入（2019 年中兴研发投入同比增长15.1%），据 IPLytics 2020 年 1 月发布的报告显示，中兴通讯已获得 2561个 5G 标准必要专利，相当于第一名华为的 81.4%，距第二名三星的 2795个差距进一步缩小。2020 年“新基建”政策指引下，中国 5G 网络将加速部署，预计三大运营商将新建基站 60-70 万站（包含一季度已建数），中兴通讯市场份额有望进一步增长。  投资建议：我们看好5G 板块、华为产业链、中兴产业链，国产替代板块。受益标的：中兴通讯、中国铁塔等。  风险提示： 5G 网络建设进度可能受疫情影响放缓。贸易战不确定因素。 推荐（维持评级） 胡皓（分析师） huhao@xsdzq.cn 证书编号：S0280518020001 张真桢（联系人） zhangzhenzhen@xsdzq.cn 证书编号：S0280120030004 马长欣（联系人） machangxin@xsdzq.cn 证书编号：S0280119040011 行业指数走势图 相关报告 《要素市场改革再提基础信息建设，通信网络提升社会数据资源价值》2020-04-10 《5G 基站设备单价远超 4G，国产化比例继续攀升》2020-03-31 《新基建规划政策出台，通信板块注入行业增量》2020-03-28 《三大运营商年报全出，5G 建设寄予厚望》2020-03-26 《中国联通资本开支增长24%，与友商加速5G布局》2020-03-24 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 通信 沪深300 2020-04-12 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 胡皓，传媒互联网行业首席分析师，擅长自上而下把握行业性机会，探究传媒行业现象本质。2009年4月加盟光大证券研究所，期间曾获2010年新财富钢铁行业金牌分析师排名第五，2011年加盟银河证券，2012、2014年新财富最佳分析师第四名，2015年转型传媒，原银河证券传媒互联网行业首席分析师。 投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。 推荐： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。 回避： 未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 2020-04-12 通信行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 免责声明 新时代证券股份有限公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由新时代证券股份有限公司（以下简称新时代证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 新时代证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给新时代证券客户的，属于机密材料，只有新时代证券客户才能参考或使用，如接收人并非新时代证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。新时代证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 新时代证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。新时代证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是新时代证券在发表本报告当日的判断，新时代证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新时代证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。新时代证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的新时代证券网站以外的地址或超级链接，新时代证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 新时代证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。新时代证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于新时代证券。未经新时代证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为新时代证券的商标、服务标识及标记。 新时代证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 北京 郝颖 销售总监 固话：010-69004649 邮箱：haoying1@xsdzq.cn 上海 吕莜琪 销售总监 固话：021-68865595转258 邮箱：lvyouqi@xsdzq.cn 广深 吴林蔓 销售总监 固话：0755-82291898 邮箱：wulinman@xsdzq.cn 联系我们 新时代证券股份有限公司 研究所 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼 邮编：100086 邮编：200120 邮编：518046 公司网址：http://www.xsdzq.cn/