2020Q1业绩预告点评：出海表现持续提升，重点新游上线有望释放利润

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 公司2020Q1预计归属于上市公司股东的净利润0.8-1.3亿元，同比下降30.39%-57.16%，上年同期盈利18,674.83万元；非经常性损益对净利润的贡献金额预计在300-800万元之间，主要系划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值变动所致。 一、 二、分析与判断  新游推迟致盈利滞后，重点新游上线有望释放利润空间 受资本市场波动影响，公司业绩较上年有一定变动，由于个别投资在2019年末进入清算期，公司持有的金融资产公允价值变动收益及分红收益同比下降较大，对净利润造成一定影响。手游《一拳超人：最强之男》海外业绩抢眼，但产品导入期推广成本较大，对利润贡献有限。重点自研游戏上线全部推迟，预计该等产品上线后业绩将得以逐步提升。公司在过去两年积极推进研运一体化转型，不断提升组织能效，后续伴随《真红之刃》、《王者罗兰》、《街霸：对决》、《奇迹3》等多款在研的储备产品陆续上线，游戏储备丰富，优质研发产能进一步释放，利润空间能够得到释放，为公司可持续发展奠定基石，公司中长期表现值得期待。  重点手游表现亮眼，出海表现持续提升 公司多款重点产品表现亮眼，自研产品《一拳超人：最强之男》自2019年6月上线首日便取得了App Store免费总榜第一，游戏类畅销榜第4，并两次获得苹果商店推荐，目前iOS畅销榜排名160名左右，同时，《奇迹MU：觉醒》、《拳皇98终极之战OL》、《魔法门之英雄无敌：战争纪元》在海外以及国内地区发行均取得了优异的成绩，《奇迹MU：觉醒》在iOS畅销榜排名78名，《拳皇98终极之战OL》在iOS畅销榜排名120左右。公司在海外市场持续发力，根据App Annie，1月份掌趣科技出海收入排行上升16名至第22名，2月份排名再度上升至15名。 二、 三、投资建议 随着在研产品陆续上线，看好公司中长期发展潜力。目前估值水平（PE, TTM）处于近3年历史分位数66.8%水平，我们预测公司2020-2021 EPS分别为0.13元、0.31元、0.36元，对应当前股价PE为47X、20X、17X，给予“推荐“评级。 三、 四、风险提示： 新游上线延迟；游戏流水不及预期；海内外游戏政策监管风险。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,970 1,613 2,276 2,708 增长率（%） 11.4% -18.1% 41.1% 19.0% 归属母公司股东净利润（百万元） -3,150 361 868 1,000 增长率（%） -1293.6% - 140.5% 15.2% 每股收益（元） (1.14) 0.13 0.31 0.36 PE（现价） — 47.14 19.60 17.02 PB 1.90 3.12 2.69 2.32 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 5.86元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-4-9 近12个月最高/最低（元） 7.49/3.24 总股本（百万股） 2,757 流通股本（百万股） 2,600 流通股比例（%） 94.30 总市值（亿元） 162 流通市值（亿元) 152 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：张昱 执业证号： S0100119070042 电话： 021-60876733 邮箱： zhangyu_@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -22%-2%19%39%60%80%19/419/719/1020/120/4掌趣科技 沪深300 [Table_Title] 掌趣科技（300315） 公司研究/点评报告 出海表现持续提升，重点新游上线有望释放利润空间 —掌趣科技2020Q1业绩预告点评 点评报告/传媒 2020年04月10日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 掌趣科技（300315） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入 1,970 1,613 2,276 2,708 成长能力 营业成本 763 639 873 1,043 营业收入增长率 11.4% -18.1% 41.1% 19.0% 营业税金及附加 9 7 10 11 EBIT增长率 9.7% -19.4% 92.0% 18.5% 销售费用 31 32 46 54 净利润增长率 -1293.6% 111.5% 140.5% 15.2% 管理费用 140 113 114 135 盈利能力 研发费用 465 369 364 433 毛利率 61.3% 60.4% 61.6% 61.5% EBIT 562 453 870 1,031 净利润率 -157.1% 22.8% 38.4% 37.4% 财务费用 16 14 37 34 总资产收益率ROA -53.8% 5.0% 10.6% 10.7% 资产减值损失 3,682 120 3 4 净资产收益率ROE -61.4% 6.6% 13.7% 13.6% 投资收益 87 75 97 86 偿债能力 营业利润 -3,026 415 949 1,101 流动比率 2.28 1.81 2.25 2.64 营业外收支 -25 0 0 0 速动比率 2.11 1.68 2.12 2.51 利润总额 -3,051 415 949 1,101 现金比率 1.77 1.46 1.89 2.26 所得税 44 47 73 89 资产负债率 12.4% 24.5% 22.6% 21.6% 净利润 -3,095 369 875 1,012 经营效率 归属于母公司净利润 -3,150 361 868 1,000 应收账款周转天数 42.41 69.20 57.42 56.34 EBITDA 693 472 890 1,051 存货周转天数 0.00 55.35 18.45 24.60 总资产周转率 0.25 0.25 0.30 0.31 资产负债表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 每股指标（元） 货币资金 1,241 2,549 3,433 4,503 每股收益 -1.14 0.13 0.31 0.36 应收账款及票据 182 306 358 418 每股净资产 1.86 1.98 2.29 2.66 预付款项 122 127 180 196 每股经营现金流 0.31 0.09 0.31 0.39 存货 0 97 44 70 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 50 67 74 79 估值分析 流动资产合计 1,596 3,146 4,089 5,267 PE — 47.14 19.60 17.02 长期股权投资 1,119 1,119 1,119 1,119 PB 1.90 3.12 2.69 2.32 固定资产 33 28 23 18 EV/EBITDA 12.29 32.84 16.42 12.87 无形资产 91 109 125 137 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 4,262 4,087 4,098 4,105 资产合计 5,857 7,233 8,187 9,372 短期借款 0 1,000 1,000 1,000 现金流量表（百万元） 2018 2019E 2020E 2021E 应付账款及票据 200 358 286 383 净利润 -3,095 369 875 1,012 其他流动负债 500 383 533 610 折旧和摊销 131 19 20 21 流动负债合计 700 1,740 1,819 1,992 营运资金变动 162 -201 16 62 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 846 256 867 1,062 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支 -57 36 -31 -28 非流动负债合计 29 29 29 29 投资 -162 0 0 0 负债合计 729 1,770 1,848 2,022 投资活动现金流 -196 111 66 58 股本 2,757 2,757 2,757 2,757 股权募资 3 0 0 0 少数股东权益 -1 7 14 26 债务募资 -776 1,000 0 0 股东权益合计 5,128 5,463 6,338 7,350 筹资活动现金流 -868 942 -50 -50 负债和股东权益合计 5857 7233 8187 9372 现金净流量 -218 1,309 884 1,070 资料来源：公司公告、民生证券研究院 dU8VrUtVhYiZmUeXMBqQqRaQbPaQtRqQmOnNiNoOmQlOpOmM6MqRqMwMmNqQuOpPnQ 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 掌趣科技（300315） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 刘欣，民生证券文化传媒&海外互联网首席分析师，中国人民大学汉青高级经济与金融研究院硕士，先后于中金公司（2015-2016）、海通证券（2016-2019）从事TMT行业研究工作，2019年1月加入民生证券。所在团队2016/2017年连续两年获得新财富最佳分析师评比文化传媒类第三名，2016年水晶球评比第三名，2016年金牛奖第三名，2017年水晶球第五名，2017证券时报金翼奖第一名，2019年获得WIND第七届金牌分析师评比传播与文化类第5名等。 张昱，民生证券研究院文化传媒&海外互联网研究员，墨尔本大学金融学硕士，2019年7月加入民生证券。2019年获得Wind第七届金牌分析师评比传播与文化类