重点新游《异环》今年有望上线，预计将大幅提升游戏收入

核心观点与关键数据

• 公司概况：完美世界（002624.SZ）属于传媒产业，2025年6月26日股价为14.93元，市值272.88亿元。主要股东为完美世界控股集团有限公司（22.32%），产品组合以游戏（93.00%）为主，影视剧制作占6.28%。
• 近期动态：重点新游《异环》于6月26日正式开启收容测试，已获得多端版号，预计2025年上线，有望成为公司王牌IP，首年流水或超50亿元。
• 业绩表现：2025年Q1实现收入20.2亿元（YoY+52%），归母净利润3.0亿元（扭亏），游戏端主要来自《诛仙世界》，影视端则依托多部影视剧播出。重点储备产品包括《诛仙2》和《异环》。
• 降本增效：2024年研发团队规模缩减，2025Q1销售/管理/研发费用率分别下降8.96%/12.25%/12.77个百分点，降本增效初见成效，助力一季度扭亏。

研究结论与投资建议

• 盈利预期：预计2025-2027年净利润分别为6.81亿、12.54亿元、14.09亿元（YoY扭亏、+84.12%、+12.38%），EPS分别为0.35元、0.65元、0.73元。当前股价对应2025-2027年P/E为42.5/23/20.5倍，考虑到《异环》的增厚效应，给予“买进”评级。
• 风险提示：主要风险为公司新品游戏表现不及预期。

财务数据概览

• 利润表：2023年净利润491百万元（YoY-64.31%），2024年亏损1288百万元，2025-2027年预期扭亏并稳步增长。
• 资产负债表：2023年资产总计14489百万元，负债合计5064百万元。2025-2027年股东权益合计预期增长。
• 现金流量表：2023年经营活动现金流净额1155百万元，投资活动现金流净额130百万元，筹资活动现金流净额-898百万元。2025-2027年经营活动现金流预期持续改善。