金融期货点评：降准叠加超额存款准备金利率下调，逆周期政策持续发力

华泰期货|金融期货点评 2020-04-04 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 降准叠加超额存款准备金利率下调，逆周期政策持续发力 事件： 为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。 点评： 年内三次降准共释放长期资金超17000亿元，超额存款准备金率2008年后首次调整 4月3日盘后，中国人民银行对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元。此次降准是年内的第三次降准，2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约8000多亿元；2020年3月16日再次定向降准，释放长期资金5500亿元。三次降准共释放资金超过17000亿元。 另外此次还将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%，央行超额存款准备金利率为2008年从0.99%下调至0.72%后的首次调整，该利率调低后能够在一定程度降低银行将资金存放于央行的意愿，更好的促进银行信贷的投放，避免资金过多的滞留在银行体系，利于缓解中小企业融资难融资贵问题，加快国内经济恢复。 为应对疫情对经济影响，3月份以来国内宽松政策持续加码，后续降息仍可期待 海外疫情持续扩散，根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间4月3日凌晨美国全境共报告236339名新冠肺炎确诊病例，全球共报告1002159名新冠肺炎确诊病例。 宽松政策是主基调，为应对疫情对于全球经济造成的不利影响，全球再次迎来降息潮。国内3月份的宽松政策也持续加码，3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日）下降20bp，超出市场预期，3月31日国务院常务会议确定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，中国人民银行副行长表示，央行现在就已经开始策划，1万亿元再贷款再贴现具体的政策很快就会出台。逆周期政策持续发力，目前4月份MLF以及LPR利率下调是大概率事件，中小银行的负债成本降低使其能够更好让利中小企业，加快国内经济的恢复和发展。 宽松政策基调下利率下行的趋势未变，国债期货短期仍有做多机会 新冠肺炎疫情对中国经济造成的危害已经明确显现，宽松政策是国内的主基调。近期国债 华泰期货|金融期货点评 2020-04-04 2 / 3 收益率近期也呈逐渐下行趋势，10年期国债收益率已经跌破2.6%，跌破2008年低点，2年期国债收益率以及5年期国债收益率目前均在逼近2008年低点。各个期限的的国债收益率目前均低于历史25%百分位数值。近期政治局会议要求要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。利率下行的趋势仍未扭转，虽然目前10年期国债期货、5年期国债期货以及2年期国债期货活跃合约价格均处于历史高位，但短期仍有做多机会。 油价风险缓解叠加国内逆周期政策持续发力，风险偏好端近期利多A股 多方消息显示，OPEC+将于下周一举行视频会议讨论减产1000万桶/日的目标，这一前所未有的减产幅度相当于全球石油供应量的10%左右，原油价格近两日大幅拉升，原油价格的大幅回升在一定程度使得市场风险偏好有所修复。 国内逆周期政策持续发力，近期的定向降准、OMO利率下调以及1万亿元的再贷款再贴现释放在一定程度提振市场信心。在海外疫情仍未出现拐点，仍未确定对于经济的影响程度之时，国内目前已经向复产复工发力，加快经济恢复。与欧洲、美国、日本相比，我国的政策空间充足。横向比较下，我国的基本面确定性更高，经济增速虽受影响，但经济增速预计依然领先全球，经济韧性更强，中国或率先走出疫情影响，国内资产短期或是全球的避险资产，长期来看也将会为投资者带来稳定的回报和增值。 原油价格风险的缓解以及逆周期政策的不断发力，在一定程度修复市场风险偏好，提振市场信心，A股或迎来短期反弹，但是海外疫情以及经济基本面仍对A股会产生较大扰动。 qRvNtPpQnRqQxOxOoMnRrQ7N8Q9PpNpPtRoOiNqQmQiNrRxOaQpOpOwMoOsMuOoPmR华泰期货|金融期货点评 2020-04-04 3 / 3  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com