锌市呈现供需两弱，期价底部宽幅震荡

锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/17 ●锌价的大跌侵蚀了海外矿山的利润，受疫情影响，部分矿山减产或暂停新增项目。多国港口运输受限导致进口矿供应缩减，且国内矿山为应对当前亏损多数采取只产不销的方式来倒逼炼厂对TC让步，部分炼厂因原料端短缺而缩减产量，后续原料持续偏紧或引发更多炼厂减产。 ●因国内需求回升，锌锭库存迎来拐点，加之矿端成本支撑，锌价出现边际改善。不过，海外消费面临大幅减弱的压力，作为欧洲锌消费大头的车企工厂停产，出口到俄罗斯、东南亚的镀锌、锌合金产品因各国实施监禁封而受限，甚至出现订单被取消的情况，外需的疲软势必会对锌的消费产生不利影响。 ●整体来看，目前矿端压缩的规模相对于需求塌陷预期仍不足以使锌价出现彻底扭转，锌市或呈现供需两弱的情况。考虑到当前锌价已跌破原料矿边际成本，继续大幅下挫的可能性较低，锌价大概率或维持底部宽幅震荡的走势。 操作建议：观望 风险提示：全球疫情有效控制，矿产减产增多 2020年4月7日 星期二 锌市呈现供需两弱 期价底部宽幅震荡 联系人 ： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei @jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 电话： 021-68555105 要点 要点 要点 要点 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/17 目录 一、锌市场行情回顾 ......................................................... 4 二、锌基本面分析 ........................................................... 4 1、疫情影响海外矿山生产，供应边际收紧 ................................................................................. 4 2、锌价跌至矿山75%成本区间，月度加工费下调 ...................................................................... 7 3、海外冶炼生产干扰尚有限，国内部分炼厂被动减产 .............................. 9 4、锌矿进口量增加，精炼锌进口量有限 ......................................... 10 5、初端消费内需恢复，外需下滑 ............................................... 12 6、内需消费回暖预期较强，然外需前景不容乐观 ................................. 13 7、社会库存连降两周 ......................................................... 15 三、总结与后市展望 ........................................................ 16 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/17 图表目录 图表1 沪锌主连及LME三月期锌走势 ................................................................................. 4 图表2 疫情导致海外矿山增减产情况（万吨） .................................................................... 6 图表3 近三年海外矿山增量情况 ............................................................................................ 7 图表4 全球锌矿产量增加 ........................................................................................................ 7 图表5 全球锌矿开采C1成本曲线 ......................................................................................... 8 图表6 国内锌矿成本曲线 ........................................................................................................ 8 图表7 年度长协加工费刷新高 ................................................................................................ 8 图表8 国内外月度加工费小幅回落 ........................................................................................ 8 图表9 国内冶炼企业利润高涨 ................................................................................................ 9 图表10 国内精炼锌产量维持高位 .......................................................................................... 9 图表11 国内炼厂检修情况（万吨） .................................................................................... 10 图表12 2019-2020年全球锌市供需平衡表 ........................................................................... 10 图表13 国内锌市供需平衡表 ................................................................................................ 10 图表14 锌矿进口量维持高位 ................................................................................................ 11 图表15 精炼锌进口量有限 .................................................................................................... 11 图表16 精炼锌进口仍处于亏损 ............................................................................................ 11 图表17 国内锌矿进口依存度 ................................................................................................ 11 图表18镀锌企业开工率 ......................................................................................................... 12 图表19压铸锌企业开工率 ..................................................................................................... 12 图表20 氧化锌企业开工率 .................................................................................................... 13 图表21 各国精炼锌消费占比情况 ........................................................................................ 13 图表22 逆周期加码，二季度或迎基建高峰 ........................................................................ 14 图表23 房地产维持强韧性 .................................................................................................... 14 图表24 疫情影响，汽车产销降幅明显 ................................................................................ 15 图表25 疫情拖累白色家电产销 ............................................................................................ 15 图表26 上期所锌库存先增后减 ............................................................................................ 15 图表27 LME锌库存低位震荡 ............................................................................................... 15 图表28 锌锭库存迎来拐点 .................................................................................................... 16 图表29 进口需求减少，保税区库存维持低位 .................................................................... 16 锌月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/17 一、 锌市场行情回顾 3月沪锌主力换月至2005合约，期价呈现探低回升走势。3月初海外疫情迅速蔓延，美元流动性风险加剧，全球股市暴跌，美股更是两周内发生四次熔断，原油重挫，黄金也大幅下调。疫情引爆的经济衰退和金融风险扩大，市场恐慌情绪主导，有色金属均承压下行。而作为预期偏空的锌价更是连续大幅跳空低开，月中一度下