黑色金属：螺纹钢/铁矿石/热轧卷板/焦炭/焦煤-供需两弱预期摇摆， 期价仍将宽幅震荡

黑色金属 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 供需两弱预期摇摆，期价仍将宽幅震荡 [Table_Rank] 走势评级： 螺纹钢/铁矿石/热轧卷板/焦炭/焦煤:震荡 报告日期： 2016年12月03日 [Table_Summary] ★11月28日-12月2日河北煤焦钢企业调研主要观点： 1）企业煤焦库存已经出现明显回升，短期内继续补库的需求不大，部分钢厂由于前期累积库存过高加上限产煤焦用量下降可能会适当降库存。但由于煤矿春节放假，12月中下旬将开始焦煤冬储，春节前煤焦现货价格风险有限。 2）钢厂并未由于焦炭价格上涨而明显提高铁矿石品位。由于高炉对于原料配比有习惯性要求，调整灵活性不大。加上企业在原有矿石库存的情况下贸然增加高品位矿采购并不经济。因此，高低品位矿价差拉大有很大的炒作成分。 3）目前河北环保限产力度较大，监管趋严。临近年末，地方政府达成大气治理目标的压力很大，会行政性强力推进环保限产。钢厂成材库存较高，下游需求不乐观。 4）焦煤采购偏紧主要还是由于资源因素。受矿井状态的限制以及井下欠账较多，276放开后煤矿增产幅度非常有限。运输方面，汽运紧张情况有所缓解，各地治超监管力度有明显的差别，但需注意出现大雪天气仍会造成运输困难问题。 ★投资建议： 我们认为春节前煤焦钢矿期价总体仍处于宽幅震荡格局。若无强雨雪天气造成交通受阻，焦炭现货价格小幅回落、焦煤价格基本稳定，但由于预期的频繁切换会导致期价大幅波动。钢材供需两弱，建议关注库存变化。铁矿石明年回落风险较大。 ★风险提示： 煤焦上行风险在于强雨雪天气交通受阻；下行风险在于焦价局部回落造成钢厂降库存以及贸易商抛货。钢价上行风险在于中频炉整治和环保限产超预期；下行风险在于地产开工大幅回落。 [Table_Analyser] 孙枫 分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3002775 Tel: 8621-63325888-3939 Email: feng.sun@orientfutures.com 顾萌 助理分析师(矿煤焦钢) 从业资格号： F3018879 Tel: 8621-63325888-1596 Email: meng.gu@orientfutures.com 调研报告——螺纹钢/铁矿石/热轧卷板/焦炭/焦煤 调研报告 2016-12-03 2 期货研究报告 【行业研究】 1、河北煤焦钢企业调研路线及基本观点 11月28日-12月2日期间，我们进行了河北煤焦钢企业调研，调研了石家庄、邢台、邯郸、武安四地的6家钢厂、7家焦化厂以及1个煤矿，与企业沟通了生产、原材料采购、库存、运输情况以及后市展望等市场较为关注的问题。经过调研，我们的主要发现如下： 1） 在煤焦库存方面，我们调研的钢厂焦炭库存均有明显回升，大部分库存可用天数在10天左右。再加上钢厂受到环保限产的影响，日耗量下降，近期已经不存在明显的焦炭补库存需求，甚至部分高库存钢厂正在主动减缓或停止焦炭采购，减少焦炭库存。对于冬储，由于钢厂与焦化厂的生产节奏比较类似，冬储焦炭库存仅会略微提升，部分大型钢厂已经取消了焦炭冬储策略。钢焦企业的焦煤库存情况也较为类似，7月大雨以及治超新政对河北钢焦企业焦煤采购造成了严重影响，个别企业9月最低焦煤库存可用天数不足1天。运力缓解后，加之大部分企业看涨焦煤，都进行了大量的焦煤采购，这也助推了焦煤价格的大幅上涨。目前大部分钢焦企业焦煤库存已经明显回升，仅部分优质主焦资源依然偏紧，近期补库存力度不大。但由于春节期间煤矿放假，12月中下旬开始将进行焦煤冬储，绝大多数企业会将库存补到1个月用量左右。 2） 对于大中型钢厂而言，铁矿石入炉品位并没有明显的调整。由于焦炭价格的大幅上涨，市场对于钢厂为了降低焦比，会增加高品位矿石用量的预期甚高。市场出现追捧高品位矿石，高低品位价差不断拉大的情况。但经过沟通发现，大部分钢企虽然在考虑提高矿石品位，但高炉对于矿石和煤焦配比有一定的习惯性要求，调整的灵活性并不大。因此，钢厂也只是对矿石品位进行一些微调。加上从库存和订单角度来看，在已有低品位矿石库存的情况下，企业贸然增加高品位采购可能会出现不经济的问题。因此，高品位矿溢价上升有很大的炒作的成分。 3） 环保限产方面，目前石家庄市环保政策要求最严，除了保供暖企业以热定产外，其他工业企业要求停产至12月31日。不过我们发现，各地的停限产要求存在差异。邢台要求钢焦企业在12月31日前限产50%，我们调研的一家焦化企业表示此次限产监管异常严格，数年来第一次出现市长带队凌晨进场检查环保限产情况。邯郸及武安要求钢焦企业在12月31日前限产30%，执行也比较严格，我们也遇到了市委书记进厂检查的情况。临近年末，加上今年冬季河北空气质量很不乐观，地方政府环保达标压力很大，对于空气质量较差的城市会强力推进企业停限产。 4） 运输方面，近期原料运输出现了一定的好转，运费有小幅回落，企业采购和发运已较前期宽松。另外，治超监管力度上存在明显的地区和线路差异。但我们也发现部分地区高速公路路况并不佳，据了解在高速公路收费站外排队缓慢进入市区是非常常见的现象。如果冬季出现大雪天气阻碍交通，则有可能出现高速封路的情况。我们交流的企业也认为，如果今冬出现大雪封路的问题，预计煤焦价格还会继续上涨。 5） 焦煤、矿石增产复产问题，我们交流的一些企业分析了放开276政策后焦煤供给没有明显增加的原因。一方面，从矿井状态来看，目前在产的主要焦煤矿进入中老年期，大部分矿井出现煤层厚度变薄、含硫量增加的问题，开采难度增加；另一方面，由于过去几年煤企经营困难，井下欠账较多，工作面掘进不足，也难以做到供给增量。另外，今年276政策主要抑制了煤矿的超产问题，因此放开后供给增量也并不明显。铁矿石方 调研报告 2016-12-03 3 期货研究报告 面，对于在低矿价环境下已经完全停产的矿山来说，由于涉及到巷道维护、人员招聘、设备购臵等一系列支出，再度复产可能性很小。如果明年矿价在80美元以上，可能存在一些尚未完全停产的矿山复产增产的问题，但目前大部分企业对于明年的矿价并不是很乐观。 6） 下游需求情况方面，我们调研的绝大部分钢企表示四季度盈利情况较三季度有明显的下降，主要受到原料价格上涨的影响。本次调研的钢厂生产建材、工业用线材、板材等，兼而有之，各有不同，其中有一家属于特钢企业。目前钢厂经营似有分化的情况，部分钢厂表示订单情况依然很好，1月订单基本已经接满；但从一些焦化厂的反馈来看，钢厂的产成品库存出现了明显的上升，甚至处于今年较高的水平，说明存在滞销问题，目前的下游需求并不乐观。 7） 在后市展望方面，受访企业观点也有比较大的分歧。近期钢厂由于限产导致焦炭使用量下降，试探性提降焦炭价格，部分焦企同意20-50元/吨的降幅。但大部分焦化企业认为，在限产幅度一致的情况下，焦炭价格目前不会出现明显降幅，甚至部分焦企试图提涨焦价，以进为退。焦煤方面，由于12月末即将开始冬储，绝大多数企业认为春节前价格不会回落。但部分企业比较看空春节后的煤焦市场，2017年粗钢产量应当会处于下行的趋势，而煤炭供给总量会有所提升，总体利空煤焦价格。但在煤焦回落幅度上，企业间也存在一定的分歧，较为乐观的企业认为焦炭价格不会低于1500元/吨。在矿价方面，主要受访企业较为一致，认为目前矿价虚高，回落风险较大。而企业层面目前没有明确观点的方面在于对明年钢材供需的看法，企业对基建能够多大程度上弥补房地产回落的影响方面的想法也比较模糊。另外，对于中频炉的整治力度和明年去产能的实质影响方面还有待观察。需求端将成为影响明年市场的最大变数。 图表1：河北煤焦钢企业调研路线示意 石家庄：两家钢厂邢台：一家钢厂两家焦化厂一家煤矿邯郸：一家钢厂武安：两家钢厂五家焦化厂 资料来源：高德地图，东证期货研究所 图表2：原料运输车辆在高速收费站外排队 资料来源：东证期货研究所 调研报告 2016-12-03 4 期货研究报告 2、河北煤焦钢企业调研详细内容 2.1、石家庄某钢铁企业 企业概况：该企业共有烧结机9座，烧结矿年生产能力1560万吨；球团设施7座，球团矿年生产能力410万吨；高炉14座，炼铁年生产能力1139万吨；轧钢生产线9条，年生产能力1200万吨，其中棒线材800万吨，中板200万吨，卷板200万吨。 焦炭采购及库存情况：企业主要从河北、山西、内蒙采购焦炭，目前库存可用天数在10天左右。由于地理位臵优势，焦炭采购较为便利，目前可用天数已经处于同期很高的水平（以往平均可用天数5-6天，9月库存最低时为3-4天）。焦炭库存是从9月底开始比较明显的上升，主要是以企业主动补库存为主。目前焦炭供给较前期已经较为宽松。付款方式均为货到付款为主，运输以汽运为主。焦炭供应商比较稳定，定价根据主流现货价浮动，没有长协方式，目前到厂主流价格为2040-2060元/吨。在焦炭品级的选择上，主要根据技术部门测算结果选用性价比更高的配比方式，但目前山西地区供货的焦炭品级一般都能够达到准一级的水平。环保限产方面，企业认为总体限产力度不大，近期力度略有提升。 铁矿石采购情况：企业2015年铁矿石采购量约为1850万吨，国产精粉采购量在350-400万吨，主要来自于山西、河北。进口矿中巴西矿约400万吨、澳洲矿600万吨，另有少量新西兰、印度、智利货。巴西矿是与淡水河谷签订的长协矿，定量不定价，价格以普氏价格指数为基准浮动。目前铁矿石厂内库存内矿在10天左右，外矿在7天左右，均处于安全库存范围内，近期不会有太大变化。另外，港口库存以及等待靠泊船