1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 林静宜 投资咨询证号： Z0013465 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 供需两弱格局影响 期价或呈宽幅震荡 摘要 2022年，郑州甲醇期货价格整体呈现“M型”走势。展望后市，供应端来看，能耗双控政策目标下，预计2023年甲醇产能增速相较2022年将有明显下降，且投产主要集中在下半年，整体供应增量压力不及2022年。不过上半年随着久泰、鲲鹏和宝丰新装置出产品，阶段性供应压力不容忽视。成本端来看，2023年主产区保供煤矿产能增幅较大，煤价重心有逐步下移的可能，但市场煤结构性紧缺问题仍存，甲醇成本端虽有转弱预期但向下空间有限，低利润预计延续，因此增量或继续保持低增速，存量产能不排除淘汰力度增加的可能。海外方面，2023年海外投产主要集中在伊朗，但新增产能影响或主要体现在下半年，但海外需求的持续走弱预期下，国内甲醇进口或增量且将面临进口成本的下移的风险。需求端来看，2023年传统下游存在投产计划，但占比相对较小且需待宏观环境改善而逐步恢复；甲醇制烯烃方面，炼化一体化背景下，MTO竞争优势不及油化工，目前已逐步进入产能过剩周期，投产积极性也在下降，甚至有淘汰落后产能的需求，增幅预计将继续放缓。整体来看，2023年国内甲醇上下游增量或继续保持低增速，且在低利润背景下，上下游存量产能淘汰力度预计将增加，预计价格整体呈宽幅震荡，下半年海内外新装置的投产或使得价格重心承压。 甲醇市场年报 2022年12月20日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 目录 一、2022年国内甲醇市场行情回顾 .................................................................................................. 2 二、甲醇基本面因素分析 ..................................................................................................................... 3 1、国内甲醇供应状况分析 .......................................................................................................... 3 1.1 国内甲醇产能增速放缓，新增压力减弱 .............................................................. 3 1.2 国内甲醇开工与利润及季节性相关 ....................................................................... 3 1.3 国内甲醇利润变化影响开工意愿 ............................................................................ 4 2、国际甲醇供应状况分析 .......................................................................................................... 6 2.1 国际甲醇装置产能扩张，但多体现在下半年 ..................................................... 6 2.2 进口甲醇数量预计维持高位 ..................................................................................... 6 3、国内甲醇库存情况分析 .......................................................................................................... 8 4、甲醇市场需求状况分析 ....................................................................................................... 10 4.1 传统需求稳中略增 .................................................................................................... 10 4.2 甲醇制烯烃产能难有扩张，开工情况仍受利润影响 .................................... 11 三、甲醇市场2023年行情展望 ....................................................................................................... 13 免责声明 .................................................................................................................................................. 13 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 一、2022年国内甲醇市场行情回顾 2022年，郑州甲醇期货价格整体呈现“M型”走势。整体来看，甲醇市场走势可以分为四个阶段。 第一阶段（1月份－3月上旬）：2021年年底，市场对美联储加息预期的增强，宏观收紧趋势压制大宗商品价格。然2月下旬俄乌战争爆发，国际原油快速上涨，进而导致商品通胀逻辑走强，郑州价格期价在3月上旬达到年内最高点。 第二阶段（3月中旬-7月中旬）：3月中旬国内疫情再次爆发，各地运输封控导致经济下滑预期加强，随着国内疫情逐渐严重，市场开始交易现实需求走弱，煤炭成本支撑崩塌，甲醇价格走弱。虽然5月-6月中旬国家稳经济政策不断出台，加上疫情逐步缓解以及夏季用煤高峰预期使得甲醇成本得到支撑。但因通胀持续飙升，6月中旬美国激进加息75个基点，创美联储自1994以来的最大加息幅度。美联储加息缩表，全球流动性收紧，进一步削弱了推高大宗商品的资金动力，国内能化品种集体下滑，甲醇期价亦再度大幅回落。 第三阶段（7月中旬-10月上旬）：甲醇国内外供应出现大幅缩量，国内主要为集中性的常规装置检修，而海外伊朗地区则受运力影响大面积产能进入停产状态，进口减量明显，加上台风天气导致港口阶段性封航，港口库存进入连续去库模式。同时，随着MTO装置陆续重启，刚需备货需求下，沿海区域在可流通货源愈发紧俏，价格重心也逐步抬升。 第四阶段（10月中旬-12月）：西北部分区域疫情加重较大程度影响了物流发运，内地库存大幅累库，订单量大幅下降。与此同时，内蒙久泰新建200万吨/年甲醇装置投产及出货也给内地的供应端带来了扰动。虽然沿海市场可流通货源紧俏，但MTO亏损扩大带来需求端负反馈压制，期价持续承压至年内低点附近。至11-12月，随着美联储加息步伐放缓，全球风险偏好大幅升温。另外，国内疫情管控放松和房地产纾困方案也提振了市场信心，但甲醇进口逐步恢复，港口库存底部回升，同时内地企业库存增加，排库需求持续存在，期价反弹受到压制。 3 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 数据来源：博易大师 二、甲醇基本面因素分析 1、国内甲醇供应状况分析 1.1 国内甲醇产能增速放缓，新增压力减弱 近几年，中国甲醇行业产能增速维持放缓态势，企业间兼并重组、集团化、大型化及链条延伸化等发展特点尤为明显。据卓创统计，2022年1-11月，国内甲醇产能共计10091万吨，2022年底之前预计仍有宁夏鲲鹏60万吨、宝丰240万吨、内蒙古瑞志17.5万吨以及山西蔺鑫20万吨产能计划投放，若投产顺利2022年国内甲醇总产能将达到10429万吨，产能同比增速6.57%。其中，宝丰三期240万吨甲醇装置配套100万吨聚烯烃，因其配套烯烃项目仍处于建设中，故前期其货物外销概率大，将造成阶段性的供需错配压力。 后期来看，“十四五”能耗双控政策目标下，预计2023年甲醇产能增速相较2022年将有明显下降。据业内统计，预计2023年国内甲醇新增产能在2.4%，且投产主要集中在下半年。包括海南富岛120万吨气制甲醇，煤制工艺仅河南一套30万吨，且为前期不断延迟投产装置，整体供应增量压力不及2022年。 1.2 国内甲醇开工与利润及季节性相关 存量装置方面，2022年国内甲醇平均开工率在76.93%，同比2021年增加1.75%。上半年国内甲醇开工率整体相对较高，维持在75%-83%之间，且多数时段高于往年同期。下半年整体波动较大，7、8月份由于化工煤市场化后供应偏紧价格上行导致甲醇成本抬升，部分企业出现成本性检修，加上常规性、故障性以及政策性限电等装置检修，开工率大幅下滑至70%附近。随着供应陆续恢复，开工率快速提升，至10月份再度达到80%以上，但未能得到维持，因主产区煤价持续坚挺，煤制甲醇企业亏损严重，开工率再度下 4 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 滑。由于西南地区整体限气力度弱于往年，其中四川川维87万吨/年、江油万利15万吨/年均不限气停车，剩余装置限气力度与往年差别不大，加上部分装置复产，开工率出现短暂回升。至12月，随着西南限气逐步落地，国内开工有所收缩，但仍处于近年最高水平。从产量来看，据隆众资讯统计，2022年1-12月上旬，全国甲醇样本企业产量总计7476.21万吨，同比2021年下降0.48%。 数据来源：同花顺 瑞达期货研究院 数据来源：同花顺 瑞达期货研究院 2023年来看，随着久泰200万吨/年、鲲鹏60万吨/年和宝丰240万吨/年的出产品，一季度整体供应压力较大。其中，内蒙古久泰200万吨新产能配套下游乙二醇投产时间未定，因此甲醇需要全部销往山东等地销区进行消化；宝丰240万吨/年下游配套50万吨烯烃装置预计2023年中附近投产，因此阶段性的供需错配压力也将增加。2022年下半年受低利润影响，国内甲醇存量装置