钢材期货周报 进入需求证伪阶段，关注供需关系 多空逻辑： 利多因素：贸易商建材成交量基本回到正常水平，库存进入去库进程，下游需求复苏，后期将关注去库速度 。 利空因素：长、短流程开工率回升，产量持续增加，库存去库时间可能延长，需求证伪过程对于价格有明显影响，或需求不及预期。 操作建议：随着需求全面启动，进入需求证伪阶段 ，供需格局可能发生改变，需求可能不及预期，短期螺纹宽幅震荡。中期关注供需关系变化，重心可能向下。防范宏观及外围市场带来的风险。 风险提示：国际范围疫情变化 宏观政策宽松预期 钢企复产 需求启动 联系我们 研究员： 韩静 联系方式：010-56711831 从业资格：F0272020 投资咨询：Z0011863 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年4月5日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 短期：前期供应端的支撑作用逐步转化为利空因素，库存随着去库进行利空作用减弱，需求好转及矿石价格高位利多钢价。螺纹宽幅震荡。 中期：待市场不确定因素结束，将回归基本面影响。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 本周螺纹钢价格震荡偏弱。 新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延并进一步恶化，暂时未见出现转机，尽管美国释放流动性宽松，多国采取降息等措施，但是市场对于可能带来的经济衰退恐慌在加剧。 从基本面来看，黑色系暂时未见明显的供需冲突，但是宏观面带来的冲击使得本周黑色系价格出现回落。 周四在原油价格上涨的带动下，黑色系出现反弹。 数据来源：pobo，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 螺纹钢05合约日K线 1.3 复盘对比 螺纹钢价格重心向下源于市场对于全球经济形势的担心，在上一期报告中提示防范外围风险对价格进行干扰。 基本面供需暂时未见明显冲突，但是随着产量的增加和中期需求可能不及预期的影响，供需矛盾或将表现，价格可能会因此承压。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供应端来看，长流程和短流均开始恢复生产，产量持续增加是大概率事件，不过唐山地区4月份限产可能使得产量增长速度略放缓，却不影响产量增加趋势。 库存来看，库存进入去库进程，库存压力逐步缓解。由于库存绝对量高，在历年同样的去库速度下，可能需要的时间更长。 需求方面，企业复工率不断提高，贸易商建材成交量继续增加，下游需求好转，房地产行业以稳为主，基建将是亮点，但是新基建对钢材需求有限，后期需求可能不及预期。 短期：基本面来看，库存出现拐点，需求在好转，产量在增加但是仍处于低位，供需博弈。近期市场不确定因素较多，对市场带来干扰，价格宽幅震荡。 中期：需求证伪，可能验证需求不及预期，价格重心或向下。风险点，宏观经济刺激利多黑色。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1、从成交量来看，由于下游开工推迟，节后成交量一度低于同期水平。目前来看，成交量已经大幅改善，本周周度日均成交量低于去年同期，但是和5年均值持平。从月度数据日均数据来看，成交量恢复历史同期正常水平，但是低于去年同期，也低于5年同期水平。 随着需求全面启动，不排除出现短时抢工现象，但是鉴于房地产“房住不炒”政策，新基建对于钢材消费有限，预计后期需求可能不及预期。 2、基建托底经济，财政部提前下达2020年部分新增专项债额度1.29万亿，截止3月31日，已经下发1.08亿，占下达额度的84%，发行额度比去年同期增长了63%。预计提前2.5个月完成既定专项债发行任务。 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国237家贸易商建材周度日均成交量 单位：万吨 0 5 10 15 20 25 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 2016 2017 2018 2019 2020 0 5 10 15 20 25 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2016 2017 2018 2019 2020 全国237家贸易商建材月度日均成交量 单位：万吨 2.2 多空逻辑 利多因素： 3、厂库和社库继续下降，累计减少149万吨。其中钢厂厂库减少66.16万吨，社库减少83.06万吨。 螺纹钢厂库减少42.46万吨，社库减少59.58万吨，和去年同期降速相比，略高于去年54.28的下降速度。 4、唐山下发4月份强化空气质量方案，评级C类企业高炉限产20-50%。 数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 单位：万吨 单位：万吨 螺纹和和钢材厂库库存 单位：万吨 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 螺纹钢社会库存 2016 2017 2018 2019 2020 500 1000 1500 2000 2500 3000 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 钢材社会库存 2016 2017 2018 2019 2020 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015-5-8 2015-8-8 2015-11-8 2016-2-8 2016-5-8 2016-8-8 2016-11-8 2017-2-8 2017-5-8 2017-8-8 2017-11-8 2018-2-8 2018-5-8 2018-8-8 2018-11-8 2019-2-8 2019-5-8 2019-8-8 2019-11-8 2020-2-8 总库存 螺纹钢 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1-3 2-3 3-3 4-3 5-3 6-3 7-3 8-3 9-3 10-3 11-3 12-3 2016 2017 2018 2019 2020 2.2 多空逻辑 利空因素： 1、高炉开工率继续提升，产能利用率也开始明显回升，企业生产积极性较高。从螺纹钢产量和铁水产量来看，也显示企业复产明显，预计产量持续增加将是大概率事件，供应端压力将逐渐显现。 数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国247家钢企日均铁水产量 主要钢厂螺纹钢周度产量 单位：万吨 单位：万吨 唐山164座高炉开工率 全国247家钢企高炉开工率和产能利用率 200 250 300 350 400 2016 2017 2018 2019 2020 5年均值 180 190 200 210 220 230 240 250 2017年 2018年 2019年 2020年 60 65 70 75 80 85 90 95 2017-... 2017-... 2017-... 2017-... 2017-... 2018-... 2018-... 2018-... 2018-... 2018-... 2018-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2020-... 2020-... 高炉开工率 高炉产能利用率 -600 -300 0 300 600 900 1200 1500 2016-08-15 2016-10-15 2016-12-15 2017-02-15 2017-04-15 2017-06-15 2017-08-15 2017-10-15 2017-12-15 2018-02-15 2018-04-15 2018-06-15 2018-08-15 2018-10-15 2018-12-15 2019-02-15 2019-04-15 2019-06-15 2019-08-15 2019-10-15 2019-12-15 2020-02-15 0 10 20 30 40 50 60 70 2.2 多空逻辑 利空因素： 2.短流程开工率和产量迅速回升，前期处于利多因素正在逐渐转化为利空因素。本周全国71家电弧炉钢厂平均开工率回升至41.45%，虽然距离去年同期还有较大差距，但是全国62家建筑钢材独立电弧炉钢厂螺纹钢产量已经回升至49.51万吨，和去年同期相比相差不足10万吨。 预计下周短流程企业开工率将继续回升，产量也将继续增加。 数据来源：Wind，Mysteel。格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 全国71家电弧炉钢厂平均开工率 单位：万吨 全国62家建筑钢材独立电弧炉钢厂螺纹钢产量 电炉产螺纹钢盈利水平 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2019-... 2020-... 2020-... 2020-... 2020-... 2020-... 2020-... 2020-... 2.2 多空逻辑 利空因素： 3.财政部表示，今年各地要结合房地产调控要求，严把棚改的范围和标准。今年明确政府的专项债不得用于土地收储和与房地产相关的项目。 根据中央经济工作会议要求，将城镇老旧小区纳入专项债支持范围。 ——按照2019年政府工作报告，城镇老旧小区改造提升，主要是更新水、电、路、气等配套设施，支持加装电梯，健全便民市场、便利店、步行街、停车场、无障碍通道等生活服务设施，相对来说，用钢需求有限。 随着各行各业复工复产，人员到岗率回升，预计3月份房地产行业各项指标将出现明显回升，但是从政策导向来看，预计房地产行业预计以稳为主，对于钢材拉动或有限。 数据来源：Wind，mysteel、格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 Part 3 风险提示 3. 风险提示 请务必阅读文后免责声明 国际范围疫情变化 宏观宽松预期 钢企复产 需求启动 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所