债市周报：资金利率反弹曲线继续下行，产业债利差普遍走阔

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 【华西固收研究】资金利率反弹曲线继续下行，产业债利差普遍走阔 ——债市周报20200406 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：上周发行22只/2001亿元利率债，本周到期金额较大 3月30日-4月3日，一级市场共发行22只利率债，较上一周减少23只，发行规模2001亿元，较上一周减少48亿元。本周利率债到期压力较大，总偿还量1616亿元。 二级市场：期限利差走阔，曲线全面下行 期限利差方面，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.6821 %和2.5882 %，较上一周均值分别变动-9.46 bp和-3.03 bp，期限利差走阔。 国债收益率曲线来看，各关键期限国债收益率全面下行，其中1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别变动-9.46 bp 、-11.89 bp 、-8.93 bp 、-6.76 bp 、-3.03 bp。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为9.70 bp，10年期国债国开利差均值为36.09 bp，较上一周分别变动-4.93 bp和-3.36bp，国债国开利差收窄。 中美国债利差方面，1年期中美国债利差均值为153bp，10年期中美国债利差均值为193bp，较上一周分别变动-8 bp和+12 bp，中美国债利差短下长上。 公开市场操作：央行公开市场无投放、无到期 上周，央央行公开市场无投放、无到期。 货币市场利率：资金利率持续走高，存单发行利率持续下降 上周， R001、R007均值分别为1.4081%、1.9991%，较上一周分 别 变 动+45.04bp、+23.32bp；DR001、DR007均 值 分 别 为1.3131%、1.8336%，较上一周分别变动42.59bp、33.68bp，货币市场资金利率大幅走高。 上周，同业存单发行利率2.1476%，较上一周变动-16bp，银行间市场流动性水平偏松。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行下行，同存融资净额走低 根据wind统计，上周非金融信用债发行量为1807.42亿元，与上上周相比下行45%，净融资额总计为962.39亿元。从行业角度来看，上周采掘、公用事业、医药生物、汽车、轻工制造等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达838亿元，其次是公司债，发行522.41亿元；上周定向工具出现36.42亿元缺口；上周城投债发行142.38亿元，净融资-191.81亿元，净融资较上上周增加44.53亿元。上周取消或推迟发行债券共有5只，计划发行规模18.6亿元，较上上周减少151亿元。 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差普遍走阔 从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下行。从银行间市场来看，中短票到期收益率普遍下行，平均下降5.29BP，其中1Y期AA+中短票到期收益率下降幅度最大，达11.29BP，城投债收益率走势分化，平均下降5.01BP；从交易 评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 分析师：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001 联系电话：021-20227900 [Table_Report] 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 [Table_Date] 2020年4月6日 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 所市场来看，产业债收益率走势分化，平均上升0.92BP，城投债收益率走势分化，平均下降4.70BP。 三、可转债市场 ► 一级市场：发行规模缩量，新上市转债表现抢眼 发行规模缩量：上周新转债发行规模缩量，利群转债、华体转债完成发行，合计募集20.09亿元。本周，暂无可转债发布发行公告。 上市转债表现抢眼：上周，君禾转债、新春转债、博特转债、康弘转债、盛屯转债、正元转债、翔港转债挂牌上市，上市首日分别收涨17.96%、14.07%、31.02%、27.99%、6.88%、38.89%、37.30%。 转股、回售、赎回情况：上周，共有85只转债发生持有人转股行为，合计转股918.59万股；顺昌转债、利欧转债进行回售，当周回售金额分别为0.10、57.27万元，累计回售比例分别为0.10%、99.88%；利欧转债、曙光转债(退市)提前赎回，当周赎回金额分别为254.15、3,125.80万元。 ► 二级市场：转债指数小幅下跌，成交规模缩量 转债指数小幅下跌：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收于2763.99、10110.11、1906.67点，上证综指周内下降0.30%，深证成指周内基本持平、创业板指周内上涨0.15%，中证转债周内下降0.60%，中证全债周内上涨0.25%。 成交规模缩量：从成交来看，上周全市场可转债累计成交19.51亿手，成交金额3,356.92亿元，日均成交671.38亿元，而上上周（2020年3月23日-2020年3月27日）日均成交672.00亿元，上周日均成交减少0.62亿元。 四、ABS市场 银行间市场回顾：ABS0期/ABN0期，合计发行0亿元 本周无信贷资产支持证券公开发行。 交易所市场回顾：上交所0期/深交所7期，合计挂牌62.46亿元 上周有7期ABS项目在交易所挂牌，0期在上交所，7期在深交所，可统计规模为62.46亿元，基础资产主要包括棚改/保障房、租赁租金和应收账款。 资产支持证券成交统计：银行间99亿元/交易所37亿元 上周上交所资产支持证券共成交105笔，成交金额为28.57亿元。成交金额靠前的三笔分别为“新建元2B”，“18花13A1”，“正荣01优”。基础资产包括有保理融资债权、不动产信托REITs、基础设施收费、企业债权、商业房地产抵押贷款、小额贷款、信托受益权、应收账款和租赁租金。 上周深交所资产支持证券共成交85万份，成交金额为8.65亿元。成交金额靠前的三笔分别为“荣耀03A”，“东逸2A1”，“信捷11优”。基础资产包括有不动产投资信托REITs、企业债权、小额贷款、应收账款和租赁租金。 上周银行间资产支持证券共成交0.99亿份，成交金额为98.80亿元。成交金额靠前的三笔分别为“19工元宜居4A2”，“20光穗中铁ABN001优先2”，“18工元5A2”。基础资产包括有不良贷款、个人住房抵押贷款、基础设施收费债权、票据收益、企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、信托受益债权、应收债权和租赁债权。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 9Y8VpWoYmXnUjZdUyXrRmObR8QbRtRnNsQmMiNqQtPlOrRsNbRqRrQuOoOmNNZmOzR 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 利率债市场： ............................................................................................................................................................... 6 1.1. 利率债市场：发行数量规模双降，各期限利率全面下行 ............................................................................. 6 1.1.1. 一级市场：上周发行22只/2001亿元利率债 ..................................................................................... 6 1.1.2. 二级市场：期限利差走阔，曲线全面下行 ........................................................................................ 7 1.2. 流动性观察：上周公开市场无投放、无到期，资金利率整体反弹 ............................................................. 8 1.2.1. 公开市场操作：无投放、无到期 ........................................................................................................ 8 1.2.2. 货币市场利率：资金利率走高，存单发行利率持续下降 ................................................................. 9 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................... 9 2.1. 一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走高......................................................................................... 9 2.1.1. 信用债发行下行，城投债净融资为负 .............................................................................................. 10 2.1.2. 同业存单：发行量下行，发行成本普遍下行 .................................................................................. 11 2.2. 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差普遍走阔 ....................................................................... 13 2.2.1. 上周信用债收益率走势分化 .............................................................................................................. 13 2.2.2. 上周收益率曲线趋平 .......................................................................................................................... 14 2.2.3. 上周3家企业评级被调低，没有企业被列入评级观察名单 .......................................................... 15 2.3. 上周重点负面事件 ..............................