请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 【华西固收研究】利率曲线全面下行，信用利差普遍走阔 ——债市周报20200329 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：上周发行45只/2059亿元利率债，本周到期金额较小 3月23日-3月27日，一级市场共发行45只利率债，较上一周减少17只，发行规模2059亿元，较上一周减少1205亿元。本周利率债到期压力更小，总偿还量243亿元。 二级市场：国债期限利差走阔，中长端利率全面走高 期限利差方面，1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.7767 %和2.6185 %，较上一周均值分别变动-11.52 bp和-8.44 bp，国债期限利差走阔。3月23日-3月27日，1年期/10年期国开债到期收益率均值分别为1.9230 %和3.0130 %，较上一周均值分别变动-13.63 bp和-4.72 bp，国开债期限利差走阔。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为14.63bp，10年期国债国开利差均值为39.46bp，较上一周分别变动-2.11 bp和3.72 bp，国债国开利差短下长上。 中美国债利差方面，1年期中美国债利差均值为161 bp，10年期中美国债利差均值为181 bp，较上一周分别变动-5.52 bp和+10.36 bp，中美国债利差短下长上。 公开市场操作：央行投放MLF1000亿元 上周，央行公开市场无投放、无到期。 货币市场利率：资金利率整体大幅走低，存单发行利率持续下降 上周，R001、R007均值分别为0.9577%、1.7660%，较上一周分别变动-8.50bp、-8.40bp；DR001、DR007均值分别为0.8872%、1.4968%，较上一周分别变动-8.72bp、-21.71bp，货币市场资金利率大幅走低。 上周，同业存单发行利率2.3058%，较上一周变动-4.42 bp，银行间市场流动性水平偏松。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行下行，同存融资净额走低 根据wind统计，上周非金融信用债发行量为3305.94亿元，与上上周相比下行10.5%，净融资额总计为1340.83亿元。从行业角度来看，上周采掘、交通运输、钢铁、汽车、电子、农林牧渔、国防军工等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达1321.05亿元，其次是公司债，发行1019.75亿元；上周企业债出现86.02亿元缺口；上周城投债发行370.4亿元，净融资-236.34亿元，净融资较上上周减少81.28亿元。上周取消或推迟发行债券共有25只，计划发行规模169.6亿元，较上上周减少68.4亿元。 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差普遍走阔 从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下降。从银行间市场来看，中短票到期收益率和城投债收益率普遍下降，中短票到期收益率平均下降6.66BP，其中3Y期AAA+中短票到期收益率下降幅度最高，达14.92BP，城投债收益率平均下降5.40BP； 评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 分析师：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001 联系电话：021-20227900 [Table_Report] 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 [Table_Date] 2020年3月29日 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 从交易所市场来看，产业债收益率普遍下降，平均下降7.19BP， 城投债收益率普遍上升，平均上升9.52BP，其中5Y期AA城投债收益率上升幅度最大，达17.92BP。 三、可转债市场 ► 一级市场：发行规模缩量，无新券上市 发行规模缩量：上周新转债发行规模缩量，同德转债、龙净转债完成发行，合计募集21.44亿元。本周，暂无可转债发布发行公告。 上周无新券上市：上周，无新券上市。 转股、回售、赎回情况：上周，共有92只转债发生持有人转股行为，合计转股3,596.77万股；无可转债回售；中来转债、南威转债、再升转债、圆通转债提前赎回，当周赎回金额分别为10,156.79、841.30、1,999.50、8,599.30万元。 ► 二级市场：转债指数小幅下跌，成交规模缩量 转债指数小幅下跌：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收于2,772.20、10,109.91、1,903.88点，上证综指周内上涨0.97%，深证成指、创业板指周内分别下降0.40%、0.58%，中证转债周内下降0.45%，中证全债周内上涨0.39%。 成交规模缩量：从成交来看，上周全市场可转债累计成交21.01亿手，成交金额3,360.00亿元，日均成交672.00亿元，而上上周（2020年3月16日-2020年3月20日）日均成交729.07亿元，上周日均成交减少57.07亿元。 四、ABS市场 银行间市场回顾：ABS5期/ABN0期，合计发行145亿元 上周银行间市场共有5期信贷资产证券化产品公开发行，共4期信贷ABS和1期ABN，总规模145.10亿元。信贷资产支持证券包括2期企业贷款、1期汽车贷款、1期不良贷款，总规模139.30亿元。信贷资产支持票据共1期应收债权，总规模5.80亿元。 交易所市场回顾：上交所0期/深交所6期，合计挂牌49亿元 根据上交所和深交所公告，上周有6期ABS项目在交易所挂牌，0期在上交所，6期在深交所，可统计规模为49亿元，基础资产主要包括保理融资债权、信托受益权、企业债权和应收账款。 资产支持证券成交统计：银行间236亿元/交易所44亿元 上周上交所资产支持证券共成交102笔，成交金额为26.75亿元。成交金额靠前的三笔分别为“时代04优”，“19迈科A”，“PR安吉5A”。基础资产包括有保理融资债权、不动产信托REITs、基础设施收费、企业债权、商业房地产抵押贷款、小额贷款、信托受益权、应收账款和租赁租金。 上周深交所资产支持证券共成交1261万份，成交金额为17.23亿元。成交金额靠前的三笔分别为“方碧56优”，“方碧55优”，“永熙优22”。基础资产包括有不动产投资信托REITs、企业债权、应收账款和租赁租金。 上周银行间资产支持证券共成交3.62亿份，成交金额为235.88亿元。成交金额靠前的三笔分别为“19上和4A2”，“18工元4A2”，“19融腾3A1_bc”。基础资产包括不良贷款、个人住房抵押贷款、基础设施收费债权、票据收益、企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、信托受益债权、应收债权、租赁债权和租赁资产。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 oPvNsQtPtOtPqOpPnQqQnObRaO8OpNmMpNnNlOoOsRkPpMmMaQpOpPwMsOnOMYmPoP 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 利率债市场： ............................................................................................................................................................... 6 1.1. 利率债市场：发行数量规模双降，各期限利率全面下行 ............................................................................. 6 1.1.1. 一级市场：上周发行45只/2059亿元利率债 ..................................................................................... 6 1.1.2. 二级市场：期限利差走阔，曲线全面下行 ........................................................................................ 7 1.2. 流动性观察：上周公开市场无投放、无到期，资金利率整体下行 ............................................................. 8 1.2.1. 公开市场操作：无投放、无到期 ........................................................................................................ 8 1.2.2. 货币市场利率：资金利率持续走低，存单发行利率持续下降 ......................................................... 9 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................... 9 2.1. 一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走低......................................................................................... 9 2.1.1. 信用债发行下行，企业债净融资为负 ................................................................................................ 9 2.1.2. 同业存单：发行量下行，发行成本走势分化 .................................................................................. 12 2.2. 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差普遍走阔 ....................................................................... 14 2.2.1. 上周信用债收益率走势分化 .............................................................................................................. 14 2.2.2. 上周收益率曲线趋平 .......................................................................................................................... 15 2.2.3. 上周没有企业评级被调低，没有企业被列入评级观察名单 ........................................................... 16 2.3. 上周重点负面事件 ......................