B2B2C商业模式的优秀践行者

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 B2B2C商业模式的优秀践行者 ■业绩符合预期。公司发布2019年报，全年实现收入29.68亿元，同比增长11.10%。实现归母净利润10.20亿元，同比增长444.40%。剔除收购邦道科技产生的一次性投资收益4.99亿元后，归母净利润约为5.2亿元，同比增长约178%。利润分配预案为拟每10股转增5股并派现1元（含税）。 ■现金流大幅增长。1）成本方面，毛利率较去年同期下降5.25pct。2）费用方面，销售费用较去年同期增长27.48%，管理费用较去年同期增长34.74%，研发费用较去年同期增长75.23%。3）现金流方面，全年实现经营性现金流净额5.60亿元，同比增长2696.13%。 ■B2B2C商业模式优秀践行者。公司全年实现软件服务收入14.09亿元，同比增长45%，总收入占比47%。运营服务收入5.76亿元，同比增长76%，总收入占比19%。智能终端收入8.87亿元，同比下降32%，总收入占比30%。分业务板块来看，1）智慧能源方面实现营业收入11.6亿元，同比增长约40%。公司牢牢把握电力物联网和能源互联网发展机遇，在网上国网、智慧能源服务、物联采集系统、能源大数据、移动互联网应用等方面为客户提供创新的技术解决方案。2）智慧家庭方面，易视腾服务的互联网电视在线用户数超过4500万家庭用户，日活用户数超过2000万户，在中国移动运营商市场份额占比约38%，保持市场领先优势，与互联网电视牌照方和运营商的合作关系进一步加强。易视腾全年实现净利润2.4亿元，同比增长约29%。3）公共服务方面，邦道科技全年实现净利润2.2亿元，同比增长约70%。与支付宝深度协同的公共事业缴费云平台累计用户数超过2.7亿户，日活跃用户数超过1000万户，连接的公共服务机构超过4000家，保持市场领先地位。在互联网运营方面，实现收入超过1亿元，成为公共服务行业互联网运营的创新者与领跑者。 ■投资建议：预计2020~2021年EPS分别为1.05元、1.48元，维持“买入-A”评级。 ■风险提示：多元化经营对管理带来挑战；市场竞争加剧 Table_Tit le 2020年04月01日 朗新科技（300682.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 IT外包服务 投资评级 买入-A 维持评级 股价（2020-04-01） 26.46元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 18,004.13 流通市值（百万元） 4,551.38 总股本（百万股） 680.43 流通股本（百万股） 172.01 12个月价格区间 16.33/33.18元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.39 12.82 6.33 绝对收益 -8.25 16.92 16.87 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tabl e_Repor t 相关报告 朗新科技：公用事业信息化继续领军，产业互联网战略逐渐清晰/胡又文 2019-04-01 -28%-17%-6%5%16%27%38%201 9-04201 9-08201 9-12202 0-04朗新科技 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入 1,015.5 2,968.3 4,304.1 5,810.5 7,553.7 净利润 133.7 1,020.2 717.8 1,006.5 1,295.2 每股收益(元) 0.20 1.50 1.05 1.48 1.90 每股净资产(元) 2.00 6.82 7.90 9.09 10.61 盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率(倍) 134.7 17.6 25.1 17.9 13.9 市净率(倍) 13.2 3.9 3.3 2.9 2.5 净利润率 13.2% 34.4% 16.7% 17.3% 17.1% 净资产收益率 9.8% 22.0% 13.3% 16.3% 17.9% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.8% 1.1% 1.4% ROIC 24.5% 174.0% 26.4% 27.7% 33.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 rQoNnRmPvNqQtMsPoOpOsM9P8Q8OoMqQmOrRfQoOsOlOpPtRbRpOoMxNsOsQwMtOyQ 3 公司快报/朗新科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E (百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,015.5 2,968.3 4,304.1 5,810.5 7,553.7 成长性 减:营业成本 510.0 1,646.4 2,227.0 3,049.1 4,020.6 营业收入增长率 29.7% 192.3% 45.0% 35.0% 30.0% 营业税费 5.8 16.1 25.0 32.9 42.6 营业利润增长率 -15.5% 803.8% -25.6% 40.2% 28.7% 销售费用 122.9 203.6 434.8 562.9 671.0 净利润增长率 -3.9% 663.1% -29.6% 40.2% 28.7% 管理费用 198.1 325.3 882.3 1,104.0 1,435.2 EBIT DA增长率 83.4% 478.1% -39.3% 41.5% 29.3% 财务费用 -5.0 -47.0 -54.9 -63.6 -72.1 EBIT增长率 97.2% 497.3% -40.0% 41.9% 29.5% 资产减值损失 16.5 -2.4 5.6 6.6 3.3 NOPLAT增长率 -19.8% 861.0% -31.3% 41.9% 29.5% 加:公允价值变动收益 - 1.4 - - - 投资资本增长率 35.1% 352.0% 35.4% 6.0% 29.8% 投资和汇兑收益 58.0 534.4 60.0 65.0 70.0 净资产增长率 15.7% 249.8% 16.5% 15.6% 17.4% 营业利润 125.5 1,134.5 844.2 1,183.6 1,523.1 加:营业外净收支 -0.2 0.3 -0.0 0.0 0.1 利润率 利润总额 125.3 1,134.8 844.2 1,183.6 1,523.2 毛利率 49.8% 44.5% 48.3% 47.5% 46.8% 减:所得税 13.3 55.0 84.4 118.4 152.3 营业利润率 12.4% 38.2% 19.6% 20.4% 20.2% 净利润 133.7 1,020.2 717.8 1,006.5 1,295.2 净利润率 13.2% 34.4% 16.7% 17.3% 17.1% EBIT DA/营业收入 22.4% 44.3% 18.5% 19.4% 19.3% 资产负债表 EBIT /营业收入 21.7% 44.3% 18.3% 19.3% 19.2% 2018 2019 2020E 2021E 2022E 运营效率 货币资金 856.3 1,853.6 1,804.7 2,432.5 2,370.9 固定资产周转天数 5 1 0 0 0 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 133 108 155 151 150 应收帐款 887.3 1,953.8 3,975.1 3,543.2 5,593.1 流动资产周转天数 606 380 456 411 377 应收票据 42.3 43.9 195.4 96.3 243.3 应收帐款周转天数 278 172 248 233 218 预付帐款 21.0 51.8 105.3 95.4 146.6 存货周转天数 29 24 30 28 27 存货 90.5 307.0 409.4 489.5 660.3 总资产周转天数 669 488 581 499 446 其他流动资产 0.9 158.1 53.3 70.8 94.0 投资资本周转天数 183 199 265 232 211 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 147.3 109.4 109.4 109.4 109.4 ROE 9.8% 22.0% 13.3% 16.3% 17.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 5.3% 18.2% 9.5% 13.1% 13.0% 固定资产 17.3 - -1.2 -2.3 -3.5 ROIC 24.5% 174.0% 26.4% 27.7% 33.8% 在建工程 2.4 - - - - 费用率 无形资产 17.0 73.4 66.1 58.7 51.4 销售费用率 12.1% 6.9% 10.1% 9.7% 8.9% 其他非流动资产 46.1 1,374.6 1,246.8 1,263.4 1,286.5 管理费用率 19.5% 11.0% 20.5% 19.0% 19.0% 资产总额 2,128.5 5,925.7 7,964.3 8,156.9 10,552.1 财务费用率 -0.5% -1.6% -1.3% -1.1% -1.0% 短期债务 110.1 5.0 - - - 三费/营业收入 31.1% 16.2% 29.3% 27.6% 26.9% 应付帐款 422.5 450.6 1,677.6 1,211.5 2,050.0 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 36.3% 20.0% 30.7% 21.7% 29.0% 其他流动负债 224.8 693.0 740.2 534.3 975.9 负债权益比 57.0% 25.0% 44.2% 27.7% 40.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.51 3.80 2.71 3.85 3.01 其他非流动负债 15.7 36.2 25.1 25.7 29.0 速动比率 2.39 3.54 2.54 3.57 2.79 负债总额 773.1 1,184.9 2,442.9 1,771.5 3,054.9 利息保障倍数 -43.72 -27.97 -14.38 -17.62 -20.14 少数股东权益 -5.0 101.8 143.7 202.5 278.2 分红指标 股本 429.2 680.3 680.4 680.4 680.4 DPS(元) 0.05 - 0.21 0.30 0.38 留存收益 1,155.7 4,123.0 4,697.3 5,502.5 6,538.6 分红比率 26.2% 0.0% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,355.4 4,740.8 5,521.4 6,385.4 7,497.2 股息收益率 0.2% 0.0% 0.8% 1.1% 1.4% 现金流量表 业绩和估值指标 2018 2019 2020E