中银量化精选基金投资价值分析：优秀主动指数增强基金的践行者

基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究 证券研究报告 2020年12月18日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2020-12-17》 2020-12-17 2 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2020-12-16》 2020-12-16 3 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2020-12-15》 2020-12-15 优秀主动指数增强基金的践行者 ——中银量化精选基金投资价值分析 背景介绍 指数增强类基金将Alpha收益和指数结合，既满足了投资者对风格稳定基金的偏好，又满足了投资者对更高收益的追求。然而，传统的指数增强类基金主要指的是有严格约束的增强指数型基金，而市场中也有很多主动管理的指数增强类基金。中银基金旗下就有2只对标宽基指数的主动指数增强类基金，相对传统增强指数型基金表现优异。本报告从多维度对中银量化精选基金的投资价值进行了分析。 基金产品业绩表现优异 中银量化精选是以中证500指数为主要基准的增强指数类基金，自2019年策略调整以来累计收益率为88.88%，相对业绩比较基准超额收益率为51.79%，相对传统中证500增强类基金优势明显。同时，基金相对业绩比较基准的相对强弱曲线平稳增长，在高仓位运作下相对最大回撤基本控制在3%以内，风险控制较好。 基金产品选股能力突出 中银量化精选的选股能力较强，通过量化模型选股和打新贡献了较高的超额收益，多期的季度选股Alpha值在3%以上，且较为稳定。同时，基金持有的重仓股为相应行业内优质的股票，重仓股在季度末前后相对中信行业指数存在明显的超额收益。 基金产品行业和风格配置相对均衡 中银量化精选的行业配置较为均衡，在绝大多数行业上的配置比例与中证500较为接近，偏离度能够控制在2%以内。中银量化精选的因子相对暴露适中，基金在Momentum、EarningsYield等因子上存在正向暴露，但偏离基本控制在0.5以内。 基金产品淡化择时分散化风险 中银量化精选仓位长期维持在70%以上，仓位变化幅度较小，淡化择时。基金持股集中度很低使得每期持股数量较多，有利于更好地分散化投资风险。基金当前规模为1.56亿元，处于打新最优规模区间，预期基金未来仍可获得稳定的确定性收益。 基准指数长期投资价值高 中银量化精选的主要业绩基准为中证500指数，当前中证500指数的配置价值依然较高。具体的，中证500指数的市值风格偏中盘，介于沪深300指数与中证1000指数之间，长期收益表现更加稳健；指数的市盈率和市净率仍然处于历史低位，估值优势明显，未来有很大的提升空间；指数不断受到机构投资者偏好，其成份股绝大多数均为基金重仓股，且获得北上资金长期配置。 因此，中银量化精选基金（003717.OF）相对中证500指数存在较为稳定的超额收益，建议投资者关注。 风险提示：本报告基于基金历史数据分析，市场环境、基金公司、基金经理等方面变化皆可能使得基金投资价值失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 引言 ................................................................................................................................................. 4 1.1. 指数化投资已成为一种趋势 ....................................................................................................... 4 1.2. A股市场仍存在显著的Alpha收益 ........................................................................................... 4 1.3. 主动管理的指数增强类基金介绍 .............................................................................................. 5 1.4. 中银基金旗下优秀的主动指数增强基金 ................................................................................ 6 2. 基金产品介绍 ................................................................................................................................ 7 3. 基金产品业绩表现优异 ................................................................................................................ 8 4. 基金产品选股能力突出 .............................................................................................................. 10 5. 基金产品行业配置相对均衡 ..................................................................................................... 13 6. 基金产品风格因子相对暴露适中 ............................................................................................. 13 7. 基金产品淡化择时分散化风险 ................................................................................................. 15 8. 中证500指数长期投资价值高 ................................................................................................ 16 8.1. 中证500的市值风格偏中盘 ..................................................................................................... 16 8.2. 中证500长期收益表现稳健 ..................................................................................................... 16 8.3. 中证500的估值优势明显 .......................................................................................................... 17 8.4. 中证500的成份股备受投资者青睐 ....................................................................................... 18 8.4.1. 主动权益类基金持仓 ....................................................................................................... 18 8.4.2. 北上资金 .............................................................................................................................. 18 9. 总结 ............................................................................................................................................... 19 图表目录 图1：美国指数型产品占共同基金市场规模比例变化对比 .............................................................. 4 图2：美国指数型和主动型产品资金流入流出对比（单位:十亿美元） ...................................... 4 图3：2005年以来不同国家、地区指数型产品的数量和规模年复合增长率统计 ................... 4 图4：A股投资者持股市值占比统计 ........................................................................................................ 5 图5：A股投资者交易占比统计 ................................................................................................................. 5 图6：指数增强类基金的构成 ..................................................................................................................... 6 图7：指数增强类基金的收益构成 ............................................................................................................ 6 图8：中银基金主动指数增强类基金体系 .............................................................................................. 7 图9：中银量化精选的净值走势图 ............................................................................................................ 8 图10：中银量化精选的选股Alpha（季度）统计 ............................................................................. 11 图11：中银量化精选相对中证500的行业配置统计 ....................................................................... 13 图12：中银量化精选相对中证500指数的因