2017中报点评：“网格化+”模式的优秀践行者

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 “网格化+”模式的优秀践行者 ——数字政通2017 中报点评 ■稳健增长，业绩符合预期。上半年公司实现营业收入3.34亿元，同比增长29.64%。归母净利润6283万元，同比增长36.51%。 ■再融资提升智慧城市建设资金实力：公司定增事项于报告期内顺利完成，未来将充分运用资本力量加快建立智慧城市的多行业融合应用体系，探索以“互联网+”的模式推动智慧城市生态圈发展，打通智慧城市建设过程中的信息孤岛，在为城市管理者和城市居民提供高质量公共服务的同时探索提供增值服务的渠道和模式，有望形成产业共赢的格局，巩固并提升公司在智慧城市建设领域的行业地位和综合竞争力。 ■以政策为契机，加速“网格化+”模式推进：2017年4月，住建部印发《关于加快落实<中共中央国务院关于深入推进城市执法体制改革改进城市管理工作的指导意见>改革任务的通知》，要求“所有全国市、县都要整合形成数字化城市管理平台”，为各项城市管理改革任务规定了明确的落地时间表。借助这一政策契机，公司在为众多城市提供数字化城市管理系统的技术或运营服务的基础上，以独特的“网格化+”模式为抓手，在以京津冀地区为代表的全国各地新取得了一批优质项目，在智慧城管、智慧地下管网、网格化社会管理、新一代平安城市、智慧环卫、智能交通、智慧环保等领域内获得了更多的应用案例，取得了良好的社会效益和经济效益。 ■地下管线业务斩获大单：上半年公司控股的保定金迪地下管线探测公司实现净利润2661万元。今年7月，金迪中标福州“四城区排水管网（雨、污水）排查”2440万元的大单，建成后将为福州排水设施建设更加完善的信息化管理系统提供详细的基础数据，对全面提升福州市城镇排水设施的综合运行水平具有重要意义。同时该项目也高度契合国家大力倡导的海绵城市建设、智慧城市建设工作发展方向和要求，未来将对公司在城市防洪排水方面的业务拓展产生深远影响。 ■成本与费用管控情况较为出色：上半年公司毛利率情况与去年同期基本持平。期间费用率较去年同期下降了6.06pct。其中销售费用率下降2.27pct，管理费用率下降3.67pct。整体成本及费用管控情况较为出色。 ■投资建议：公司在智慧城管、网格化社会管理、新一代平安城市、智慧环卫、智能交通、智慧环保等领域布局全面，智慧地下管网市场空Tabl e_Title 2017年08月26日 数字政通（300075.SZ） Tabl e_Bas eI nfo 公司动态分析 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 28.00元 股价（2017-08-25） 20.28元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 8,610.21 流通市值（百万元） 5,519.22 总股本（百万股） 424.57 流通股本（百万股） 272.15 12个月价格区间 16.60/29.13元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.36 -14.79 8.61 绝对收益 16.75 -12.81 -8.25 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 徐文杰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070001 xuwj@essence.com.cn 010-83321050 Tab le_Report 相关报告 数字政通：业绩符合预期，地下管线市场空间广阔/胡又文 2017-04-25 数字政通：业绩符合预期，智慧城市项目助力业绩快速增长/胡又文 2016-10-28 数字政通：业绩符合预期，“网格化+”智慧城市业务全面发力/胡又文 2016-08-26 -34%-24%-14%-4%6%16%26%2016-082016-122017-04数字政通 行业应用软件 创业板指 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 间广阔。预计2017-2018年EPS分别为0.44元和0.55元，“买入-A”评级，6个月目标价28元。 ■风险提示：行业竞争加剧 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 651.1 967.3 1,209.2 1,487.3 1,799.6 净利润 121.3 131.4 185.9 232.2 281.2 每股收益(元) 0.29 0.31 0.44 0.55 0.66 每股净资产(元) 2.96 3.29 3.88 4.31 4.84 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 71.0 65.5 46.4 37.1 30.7 市净率(倍) 6.9 6.2 5.2 4.7 4.2 净利润率 18.6% 13.6% 15.4% 15.6% 15.6% 净资产收益率 9.5% 9.8% 11.6% 12.9% 13.9% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.4% 0.5% 0.7% ROIC 16.9% 16.4% 20.5% 20.4% 25.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司动态分析/数字政通 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 651.1 967.3 1,209.2 1,487.3 1,799.6 成长性 减:营业成本 394.3 614.1 773.9 951.9 1,151.7 营业收入增长率 19.2% 48.6% 25.0% 23.0% 21.0% 营业税费 7.7 8.6 12.1 14.1 17.5 营业利润增长率 -16.9% 33.7% 47.4% 32.0% 25.7% 销售费用 49.8 68.0 84.6 98.2 117.0 净利润增长率 1.9% 8.3% 41.6% 24.9% 21.1% 管理费用 101.1 130.7 157.2 191.1 228.6 EBITDA增长率 -10.6% 39.6% 10.7% 31.0% 23.4% 财务费用 -10.0 -1.4 -10.3 -11.7 -17.0 EBIT增长率 -19.1% 48.9% 40.3% 33.1% 24.6% 资产减值损失 19.5 20.1 19.8 20.0 19.9 NOPLAT增长率 -5.9% 27.2% 34.2% 25.4% 20.0% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 30.9% 7.4% 25.9% -3.4% 6.6% 投资和汇兑收益 0.1 -8.5 3.0 7.0 8.0 净资产增长率 10.0% 14.2% 18.2% 11.7% 12.7% 营业利润 88.7 118.6 174.8 230.8 290.0 加:营业外净收支 48.4 36.8 50.0 50.0 50.0 利润率 利润总额 137.1 155.4 224.8 280.7 339.9 毛利率 39.4% 36.5% 36.0% 36.0% 36.0% 减:所得税 16.5 13.3 27.0 33.7 40.8 营业利润率 13.6% 12.3% 14.5% 15.5% 16.1% 净利润 121.3 131.4 185.9 232.2 281.2 净利润率 18.6% 13.6% 15.4% 15.6% 15.6% EBITDA/营业收入 17.3% 16.3% 14.4% 15.4% 15.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 12.1% 12.1% 13.6% 14.7% 15.2% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 583.8 400.5 283.8 493.8 642.0 固定资产周转天数 31 17 17 13 11 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 233 118 107 112 97 应收帐款 556.8 793.6 1,013.0 1,233.1 1,499.9 流动资产周转天数 646 502 449 440 456 应收票据 - 2.9 1.8 3.4 3.4 应收帐款周转天数 236 218 233 236 237 预付帐款 1.6 26.2 49.5 68.5 89.6 存货周转天数 26 40 48 46 47 存货 47.2 168.6 152.5 224.5 249.3 总资产周转天数 905 784 716 660 642 其他流动资产 49.8 64.4 58.3 51.3 3.3 投资资本周转天数 419 332 310 276 232 可供出售金融资产 3.0 15.0 15.0 15.0 15.0 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 306.6 5.4 5.4 5.4 5.4 ROE 9.5% 9.8% 11.6% 12.9% 13.9% 投资性房地产 53.0 78.5 78.5 78.5 78.5 ROA 6.5% 6.0% 8.1% 8.2% 8.7% 固定资产 29.0 60.0 57.2 54.3 51.5 ROIC 16.9% 16.4% 20.5% 20.4% 25.3% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 89.1 102.4 95.6 89.2 83.3 销售费用率 7.7% 7.0% 7.0% 6.6% 6.5% 其他非流动资产 113.6 592.7 612.0 642.2 662.6 管理费用率 15.5% 13.5% 13.0% 12.9% 12.7% 资产总额 1,860.8 2,352.2 2,457.2 2,997.4 3,420.2 财务费用率 -1.5% -0.1% -0.8% -0.8% -0.9% 短期债务 145.1 112.5 - - - 三费/营业收入 21.6% 20.4% 19.2% 18.7% 18.3% 应付帐款 109.5 552.9 455.8 708.8 768.0 偿债能力 应付票据 15.4 3.6 4.2 5.2 6.3 资产负债率 31.9% 38.5% 31.4% 37.1% 37.9% 其他流动负债 103.0 198.0 273.8 356.9 483.9 负债权益比 46.9% 62.7% 45.7% 58.9% 60.9% 长期借款 - - - - - 流动比率 2.19 1.65 2.07 1.90 1.94 其他非流动负债 27.8 22.8 28.3 33.7 28.8 速动比率 2.10 1.46 1.87 1.70 1.75 负债总额 594.2 906.3 780.5 1,125.1 1,310.7 利息保障倍数 -7.89 -84.65 -16.03 -18.78 -16.02 少数股东权益 11.2 48.9 60.8 75.6 93.6 分红指标 股本 382.5 395.5 425.0 425.0 425.0 DPS(元) 0.04 0.04 0.09 0.11 0.13 留存收益 872.9 1,106.2 1,222.6 1,408.4 1,633.3 分红比率 15.7% 11.6% 20.0% 20.0% 20.0% 股东权益 1,266.6 1,445.9 1,