贵金属周报：金价超跌反弹后，或重回低波动率模式

贵金属周报 Weekly Report of Precious Metals 编制日期：2020/3/27 投资咨询部 黄金 | 策略报告 1 金价超跌反弹后，或重回低波动率模式 投资策略建议： 黄金： 截至3月27日沪金AU2006合约反弹，涨约9%。 黄金ETF持仓重新回升，但COMEX期金净多头寸连续四周下滑。多个国家推出宽松政策后，再推大规模财政刺激计划。美国制造业和劳动力市场指标下滑，衰退已变得越来越近。 油价下跌和疫情冲击加剧通缩风险，提升实际利率，令黄金持有成本增加。黄金作为一种保值品种，暴涨暴跌不是常态，经历大幅涨跌的非常态波动后，可能回归缓慢小涨的节奏。 建议在投资组合中加入黄金及黄金衍生品，作为资产配置的一部分，分散风险。 新的一周财经日历： 2020-3-30 欧元区 3月经济景气指数和消费者信心指数 2020-3-30 美国 2月成屋签约销售指数 2020-3-31 美国 上周红皮书商业零售销售年率 2020-4-1 多国 制造业PMI 2020-4-1 美国 3月ADP就业人数 2020-4-2 美国 3月Markit制造业PMI 2020-4-2 美国 2月耐用品订单和进出口、上周初请失业金人数 2020-4-3 美国 3月失业率和新增非农就业人数 2020.3.23-2019.3.27 投资咨询部 oPnQsPzQoOsPrMnNqRsNrN6McM6MmOoOoMmMiNqQsRfQsRrRaQqQxOMYpMvMNZpPsR 黄金 | 策略报告 2 ∟.一周市场回顾 截至3月27日当周，黄金价格从低位大幅反弹，沪金AU2006合约一周涨约9%。 美联储3月23日推出开放式资产购买计划，当日大宗商品涨多跌少，COMEX期金出现2009年来最大单日涨幅。但总体看还是一个共振行情，商品市场情绪略受提振。 国际市场，截至3月26日（周四）： 油价延续弱势，NYMEX原油低位徘徊，收报23.18美元/桶。 美股回升，道琼斯工业指数连涨三日，反弹幅度近4000点，收报22552.17。 VIX指数从上周高位80上方回落，最新为61，仍然远高于平常水平。 美元指数自高位回落，跌破99.5，刷新3月17日以来新低。 ∟.影响因素分析 ETF持仓回升，但COMEX期货净多持仓连续四周下行 全球最大黄金ETF-SPDR持仓从高位回落后，再次回升。3月26日，该ETF持仓为953.54吨，略低于3月9日的年内高位（963.79吨）。 商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金投机性净头寸连续四周减少，3月17日，该净头寸为28.2万手。 宽松政策加码，财政刺激出手 3月23日，美联储宣布一揽子宽松货币政策，包括开放式资产购买，创设新的流动性工具，扩展货币市场流动性便利机制；等等。同期，日本央行宣布买入2016亿日元ETF，与上次持平，均为纪录新高。 美联储3月26日数据，一级交易商已经自美联储的新一级交易商信用工具中获得277亿美元资金；货币市场基金已经自美联储新推出的MMLF中获得306亿美元资金。美联储已与英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行进行总值2060亿美元货币互换。 在货币政策多项举措实施后，多国推出财政刺激工具。德国议会授予政府紧急状态权利，允许无限制发债，德国议会同意暂停“债务刹车（上限）” ，以执行史无前例的援助措施。美国，参议院全票通过2万亿美元经济刺激方案，应对新冠肺炎疫情。这是美国历史上数额最大的经济刺激方案，也是自新冠肺炎疫情在美国暴发以来国会通过的第三项应对疫情法案。根据方案，资金将分别用于给美国公民发放现金、给小企业提供贷款、为因疫情失业民众提供福利、给受疫情影响严重企业/行业提供帮助、提供给医院、提供给各州政府等。新加坡推出总值480亿新加坡元第二份刺激计划，将从储备中调出170亿新加坡元来为刺激措施提供资金。二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会召开，宣布将启动价值5万亿美元的提振经济计划。 本周稍早的G7财长联合声明称，正采取行动，增强国内国际政策协同，以应对新冠病毒；将不惜一切代价恢复信心和经济增长、保护就业及金融系统韧性和企业。 世行行长马尔帕斯称，除新冠肺炎对健康造成影响外，预计世界经济将出现严重衰退。国际金融协会发布报告，预计今年全球经济将负增长1.5%。 黄金 | 策略报告 3 美国制造业和劳动力市场指标下滑 美国3月Markit制造业PMI初值49.2，跌入萎缩区间，为2019年7月以来首次，该数值也创下2009年以来新低。 美国3月21日当周初请失业金人数328.3万，预期170万，前值28.1万。这是史上首次出现百万级别的初请失业金数据，此前纪录为1982年世界经济危机时的69.5万。而在疫情爆发之前，平均每周初请失业金人数为28.2万。 惠誉确认美国评级在AAA，前景展望稳定；预计美国GDP将在2020年下滑约3%。 ∟.行情展望与建议 油价下跌和疫情冲击加剧通缩风险，提升实际利率，令黄金持有成本增加。黄金作为一种保值品种，暴涨暴跌不是常态，经历大幅涨跌的非常态波动后，可能回归缓慢小涨的节奏。 建议在投资组合中加入黄金及黄金衍生品，作为资产配置的一部分，分散风险。 黄金 | 策略报告 4 ∟.库存 2020年3月26日，上期所黄金库存2163千克，连续一个月持平。 2020年3月26日，COMEX黄金库存约874.6万盎司，较一周前增加约8.4万盎司。 图1，上期所库存—黄金 图2，COMEX库存—黄金 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.持仓 全球最大黄金ETF-SPDR持仓从高位回落后，再次回升。3月26日，该ETF持仓为953.54吨，略低于3月9日的年内高位（963.79吨）。 商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金投机性净头寸连续四周减少，3月17日，该净头寸为28.2万手。 图3，SPDR黄金ETF持仓 图4，COMEX黄金期货投机性净多持仓 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 5 ∟.黄金套利 期现价差。近一周黄金现货、期货同步反弹，价差在较窄水平。最新，3月26日，SHFE黄金期货与金交所黄金T+D现货价差为0.95元/克。前期“买现货、抛期货”操作可平仓获利。 内外比价。随着美元冲击高位后回调，内外盘黄金比价也回落到6.85附近。 图5，国内黄金期现价差 图6，内外盘黄金期货比价 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.波动率 上周金价超跌反弹，上期所黄金期货波动率短暂大幅升高，3个月波动率（年化）最高至56%，随后回归低位。 图7，黄金期货历史波动率 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 黄金 | 策略报告 6 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编 制： 曹晓军 高级分析师 F3008012/Z0010934 闫丰 首席分析师 F0251054/Z0001643 鲍峰 分析师 F3037342 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067