疫情仍在快速蔓延，经济影响尚未完全显现，铜价尚未见底

2020.3.23 广发期货发展研究中心有色金属小组疫情仍在快速蔓延，经济影响尚未完全显现，铜价尚未见底 广发策略•一周要点：•截至北京时间3月23日7时，全球新冠肺炎确诊病例突破33万例，累计331273例，累计死亡14450例，治愈97847人。中国以外新冠肺炎确诊病例数已经超过24.9万。其中美国和欧洲均出现新增病例加速上升的情况。•央行副行长陈雨露表示，央行通过准确的公开市场操作和定向降准，来提供短期和中长期的流动性，保持银行体系流动性合理充裕，并及时设立3000亿元的专项再贷款和增加5000亿元的再贷款再贴现额度，有力精准地支持疫情防控和复工复产复。•目前，美国国会两党正在加速推动出台规模万亿美元级别的经济刺激计划。据美国媒体报道，本周末国会议员们将继续工作，以便在白宫要求的下星期一前就一揽子刺激计划达成协议。•主要逻辑：•从国内铜市的基本面来看，下游消费在逐步复苏，复工形势也比较顺利，上期所的累库速率在下降，这说明形势在好转，防控疫情的主要压力在境外输入。但海外的疫情形势仍在恶化，美国的新增确诊病例在暴增，同时全球一季度经济数据将初步显示疫情对于经济的拖累。在市场充分消化经济衰退的影响之前，铜价不具备反转的动力。下一步行情的关键应该看四月份疫情能否受控，同时各国发布的一季度经济数据的指示。•操作建议：暂时观望•风险点：疫情影响超预期投资标的本周持仓上周持仓持仓跟踪目标价/止损价无无无无无 rQsPnQuNnNqNrMqQqRrOsOaQdN9PnPpPsQqQlOqQsRjMtRtPaQrRuNwMnOpQxNtPpN目录一三价格供给库存五需求四二宏观总结六 | 价格|>01 伦铜沪铜价格回顾伦铜走势沪铜走势上周随着COVID-19疫情在全球尤其是欧洲和美国加速爆发，大宗商品开启暴跌模式。虽然美联储和各国央行纷纷提出了大规模的救市计划，但是也只是短期提振，未能挽救商品市场颓势。伦铜主力周度下跌13.92%，至4700美元/吨。沪铜下跌9.83%，至38910元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind 现货市场•据SMM，周一交割换月，隔月价差在140-180元/吨之间波动剧烈，市场成交清淡，市场多等待换月后，下游再逢低适量入市。但由于随后铜市即开启了下跌态势，市场畏跌情绪逐渐加重，接货者寥寥，现货集中成交于贴水130-贴水100元/吨，随后连续两日沪铜先后封住6%和9%跌停板，市场报价于升水20-50元/吨，但呈现的是有价无市状态，因停板状态令交易无法展开，点价成交困难。周五沪铜止跌回升，下游对远低于4万元的铜价买兴大幅提高，入市补货积极，集中成交在贴水50元/吨-平水之间，但空头仍主导市场，低位补货后谨慎情绪未能扭转。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2,500.00-2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0030,000.0 035,000.0 040,000.0 045,000.0 050,000.0 055,000.0 060,000.0 02015-03-132016-01-132016-11-132017-09-132018-07-132019-05-132020-03-13基差长江有色市场:平均价:铜:1#期货收盘价(活跃合约):阴极铜 主要消费地升贴水•上周升贴水随期货价格剧烈波动，至周末广州地区贴水480元/吨，上海地区贴水590元/吨。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.00广东升贴水上海升贴水 跨期价差•近月价差依旧维持contango结构。04-03合约价差至170元/吨，环比持平；05-03合约价差至300元/吨，环比持平；06-03合约价差至490元/吨，环比持平。数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-200.0000-100.00000.0000100.000 0200.000 0300.000 0400.000 0500.000 0600.000 04月-3月5月-3月6月-3月 | 宏观|>02 1-2月份，规模以上工业增加值同比实际下降13.5%。PMI跌至35.7%，为历史新低中国工业增加值制造业PMI发电量货运量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-10.00-5.000.005.0010.0015.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11产量:发电量:当月值产量:发电量:当月同比20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01PMI :生产PMI :新订单PMI :新出口订单-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-10货运量总计:当月值货运量总计:当月同比-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-11工业增加值:当月同比预测平均值:工业增加值:当月同比 2月当月人民币贷款新增9057亿元，同比多增199亿元，整体低于市场预期，受疫情拖累CPIPPI社融规模与新增人民币贷款货币量数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01CPI :当月同比CPI :环比-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01PPI :全部工业品:当月同比PPI :全部工业品:环比0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 02014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02金融机构:新增人民币贷款:当月值社会融资规模:当月值-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-01M1:同比M2:同比M0:同比 疫情对于海外经济体影响暂未显现发达国家PMI美国非农就业以及失业率欧洲工业生产指数欧元区失业人数及失业率数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind45.0047.0049.0051.0053.0055.0057.0059.0061.0063.0065.002014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02美国制造业pmi欧元区制造业pmi日本制造业pmi96.000098.0000100.000 0102.000 0104.000 0106.000 0108.000 0110.000 02016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010.002.004.006.008.0010.0012.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 02014-122015-042015-082015-122016-042016-082016-122017-042017-082017-122018-042018-082018-122019-042019-082019-12欧元区:失业人数:季调欧元区:失业率:季调0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-010.001.002.003.004.005.006.00美国:非农就业人数:总计:季调美国:失业率:季调 | 供给|>03 全球矿山产能产量ICSG全球矿山产能产量（万吨）ICSG与WMBS产量对比（万吨）ICSG全球矿山产量分地区（万吨）WMBS全球供需平衡（万吨）数据来源: 若无说明，本报告数据均来自于Wind65.0070.0075.0080.0085.0090.0095.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002015-082015-122016-042016-082016-