投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2020年3月20日】 品种研究 豆粕：金融回稳VS季末报告，油粕趋向修复反弹 王成强 农产品分析师 执业资格号：F0249002 投资咨询证：Z0001565 电 话：0516-83831127 Email： Wangchengqiang @neweraqh.com.cn 2009年从业，从事粕类、油脂、畜禽等农产品行业研究，善于从多维度把握行情发展方向，注重剖析行情主要驱动因子，曾系统接受大商所期货学院分析师培训，常参与关联产业调研。 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）系统性抛售风潮告一段落 除中国之外，截止到28日，全球已有6个国家累计新冠肺炎超过1万例。全球已有35个国家宣布进入紧急状态。3月中上旬，全球央行范例意义的美联储，已接连两次非常规降息，并启动规模达7000亿美元新一轮QE。海外疫情走向、原油价格战和大宗商品成本坍塌的修复形势以及供需错配总全球需求损失的形势，深刻影响大宗商品交易。全球资产所表现出来的特点为，股票跌、债券跌、金银跌、新兴货币跌、美元涨，这是美元流动性紧张、吸虹市场的典型表现。全面抛售后在汇率上体现后，系统性抛售潮告一段落。 （2）南美产量预期见顶面临较大下修空间 3月17日，南美作物顾问Michael Cordonnier博士下调2019/20年度巴西大豆产量预估200万至1.23亿吨，因南里奥格兰德州高温干旱天气致大豆损失增加；将阿根廷大豆产量预估下修300万至5100万吨，过去几周持续高温干旱，而大豆正处灌浆的关键时期，上周降雨虽使局地缓解但损失已不可逆。 （3）USDA季末报告前美豆交投氛围转暖 市场聚焦USDA将于3月31日夜间公布的季末农产品播种面积报告。市场平均预测2020年美国农民将种植94.631百万英亩玉米和83.77百万英亩大豆。玉米面积超过了USDA在2月展望会所预测的94百万英亩，也高于2019年的89.7百万英亩；而大豆面积不及USDA在2月展望会所预测的85百万英亩，但超过2019年的76.1百万英亩。 （4）油脂库存居高，粕类库存下降 截至3月13日，国内豆油商业库存总量139万吨，持平上周，上个月同期102万吨，去年同期为138万吨。国内主要地区豆粕库存44万吨，上周51万吨，去年同期为69万吨。呈现出豆粕库存偏低，豆油库存偏高的市场结构特征。国内大豆库存336万吨，上周为391万吨，去年同期455万吨，国内大豆库存持续偏低。 2.小结： 3月第三周，春分日后，金融市场从恐慌抛售中回稳。国际大豆市场价格，在这轮抛售中止跌于821，南美大豆产量预期见顶预示着美豆春季低点完成敲定。国际原油价格暴跌至主产国生产的现金成本20美金附近后，棕榈油、豆油边际利空动能衰竭。油粕价格易于出现共振上涨局面。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 二、波动分析 1. 市场波动综述 主要市场主要合约周价格波动一览：原油及大豆振幅居前，其中原油连续两周历史性波动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 2.K线及价格形态分析 芝加哥大豆价格，囿于数月来860-960区间窄幅震荡交投，受宏观系统性驱动重新跌入谷底，当前价格在恐慌下探821后，重回区间内反弹。 美豆周线级别下探箱体低位止跌回稳 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 M2005合约，2527年内新低以来，周线级别从区间低位震荡回升，底部重心修复性抬升，经历了金融动荡市场环境，区间内的反弹行情延续。 DCE豆粕区间内反弹行情较为扎实 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：新冠肺炎疫情负面冲击总需求，金融市场避险情绪浓重，对价格有牵制。美豆播种面积的不确定性和南美收割季尾部风险，对美豆有扶助；尽管东南亚棕榈油进入季节性增产周期，但原油价格危机已透支棕榈油价格跌势，油脂长期有超卖嫌疑。粕价季节性底部确立。 短期展望（周度周期）：巴西、阿根廷旱情下，南美大豆产量见顶后趋向下修，利于双粕周线级别涨势延续；油脂下探至历史低价区后沽空动能衰竭，短期宏观金融环境回稳，价格修复性反弹一触即发。 2.操作建议 双粕周线级别反弹维系，豆粕2800、菜粕2350多空参考停损配置多单为主；豆油、棕榈油V形反弹，参考5日平均价格停损配置周线多单。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4