家电行业数据点评：疫情影响空调产销大幅下滑，线上促销火爆

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_IndustryInfo] 2020年03月19日 跟随大市(维持) 证券研究报告•行业研究•家用电器 家电行业数据点评 疫情影响空调产销大幅下滑，线上促销火爆 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 59 行业总市值（亿元） 12,056.86 流通市值（亿元） 11,866.99 行业市盈率TTM 15.65 沪深300市盈率TTM 10.9 相关研究 [Table_Report] 1. 家电行业专题报告：复工跟踪+复盘对比，疫情主要影响限Q1 (2020-02-18) 2. 家电行业2019年数据点评：地产持续好转，行业景气度上行 (2020-01-19) 3. 家电行业专题报告：创造需求 小家电需求层次变换 (2020-01-14) 4. 家电行业2020年投资策略：百尺竿头，更进一步 (2019-11-26) 5. 家电行业2019年三季报总结：经营稳健盈利提升，估值切换+竣工回暖迎来投资窗口期 (2019-11-06) [Table_Summary]  事件：根据产业在线最新数据，2020年2月空调产销量均出现下滑，为排除春节影响，我们将1月2月数据合并分析。2020年1-2月，空调总产量1353万台，同比下滑40.3%，空调总出货量1548万台，同比下滑35.1%，其中内销653万台，同比下滑47.2%，外销895万台，同比下滑22.1%。  受疫情影响，产销均出现下滑：受春节时间提前+月末疫情影响，一月份空调产销均下滑30%左右，二月全月处于开工受限，出行受限的影响下，下滑幅度加剧，产销分别下滑51.6%、41.5%。其中内销下滑幅度大于外销，从2019年数据来看，1-2月内销占全年内销比重为13.4%，外销占全年外销比重19.6%。1-2月是外销出货旺季，且订单多为年前签订，因此各企业多优先保证外销订单。据与主要企业沟通，目前复工复产节奏良好，基本满足目前需求。  终端销售方面，线上促销火爆：根据奥维云网数据，2月份空调促销活动火爆，空调电商整体市场零售量规模为58.7万台，同比增长10.6%，零售额规模为13.7亿元，同比下降23.8%，行业均价为2338元，同比下降31.1%。线下市场零售量规模为59.9万套，同比下降15.0%，零售额规模为16.4亿元，同比下降39.0%，行业均价为2745元，同比下降28.2%。我们认为行业均价下滑较多主要是由于促销活动集中，且此时消费者主要购买刚需产品，高端产品需求延迟所致。  各品牌均出现下滑：空调市场主要品牌格力/美的/海尔/奥克斯，2020年1-2月产量分别同比下滑51.3%、26.8%、36.1%和54.6%，总出货量同比下滑43.5%、23.7%、37.9%和47.3%，其中内销同比下滑47.7%、30.3%、49.6%和70.5%，外销同比下滑35.6%、17.7%、18.8%和20%。累计内销市占率分别为38%、34%、10%和6%。  投资建议：我们认为空调产销下滑主要是受疫情影响，装修、置换等需求有所延迟，随着疫情平稳后会逐步兑现。目前外资流出+市场担忧导致股价调整，是较好的布局时间。我们认为业绩影响将主要体现在Q1，空调行业龙头公司仍具有长期投资价值，推荐关注美的集团、格力电器。  风险提示：原材料价格波动风险、汇兑风险、疫情持续超预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 000333 美的集团 49.7 买入 3.08 3.42 3.93 16.14 14.53 12.65 000651 格力电器 52.44 买入 4.36 4.67 5.34 12.03 11.23 9.82 数据来源：聚源数据，西南证券 -7%-2%4%10%16%22%19/319/519/719/919/1120/120/3家用电器 沪深300 家电行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图1：空调行业总产量 数据来源：产业在线，西南证券整理 图2：空调行业总销量 数据来源：产业在线，西南证券整理 图3：空调行业内销量 数据来源：产业在线，西南证券整理 家电行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 图4：空调行业外销量 数据来源：产业在线，西南证券整理 图5：主要公司总销量 图6：主要公司内销量 数据来源：产业在线，西南证券整理 数据来源：产业在线，西南证券整理 图7：当月市占率 数据来源：产业在线，西南证券整理 家电行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%与-10%之间 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司客户中的专业投资者使用，若您并非本公司客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 家电行业数据点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券研究发展中心 上海 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼 邮编：200120 北京 地址：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502 邮编：100045 重庆 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 邮编：400023 深圳 地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼 邮编：518040 西南证券机构销售团队 [Table_SalesPerson] 区域 姓名 职务 座机 手机 邮箱 上海 蒋诗烽 地区销售总监 021-68415309 18621310081 jsf@swsc.com.cn 黄丽娟 地区销售副总监 021-68411030 15900516330 hlj@swsc.com.cn 张方毅 高级销售经理 021-68413959 15821376156 zfyi@swsc.com.cn 王慧芳 高级销售经理 021-68415861 17321300873 whf@swsc.com.cn 杨博睿 销售经理 021-68415861 13166156063 ybz@swsc.com.cn 吴菲阳 销售经理 021-68415020 16621045018 wfy@swsc.com.cn 付禹 销售经理 021-68415523 13761585788 fuyu@swsc.com.cn 北京 张岚 高级销售经理 18601241803 18601241803 zhanglan@swsc.com.cn 王梓乔 销售经理 13488656012 13488656012 wzqiao@swsc.com.cn 高妍琳 销售经理 15810809511 15810809511 gyl@swsc.com.cn 广深 王湘杰 销售经理 0755-26671517 13480920685 wxj@swsc.com.cn 余燕伶 销售经理 0755-26820395 13510223581 yyl@swsc.com.cn 谭凌岚 销售经理 13642362601 13642362601 tll@swsc.com.cn 陈霄（广州） 销售经理 15521010968 15521010968 chenxiao@swsc.com.cn