医药生物行业周报：深化医疗保障制度改革意见发布

行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 周 度 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款。 深化医疗保障制度改革意见发布 --医药生物行业周报（200302-200306） 分析师：王雯 执业证书编号：S1380516110001 联系电话：010-88300847 邮箱：wangwen@gkzq.com.cn 医药生物与上证综指走势图 行业评级 中性 近期报告 关注行业的长期趋势和个股的性价比——医药行业周报（20200221） 2020年3月9日内容提要： 3月5日，国务院发布了《关于深化医疗保障制度改革的意见》，作为医疗保障领域首个中央层级的整体改革文件，意见全面总结近20多年来医保制度改革发展的成效、经验，力图从待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等关键机制出发，加快构建覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次医疗保障体系。 我们认为需要重点关注的方面主要有：1）文件明确提出要改革职工基本医疗保险个人账户，逐步将门诊医疗费用纳入基本医疗保险统筹基金支付范围。在减轻个人医疗负担同时也将有望带来门诊用药量的大幅提升；2）完善医保目录动态调整机制，优化医保目录，将临床价值高、经济性评价优良的药品、诊疗项目、医用耗材纳入医保支付范围，且完善退出机制。另外逐步实现全国医保用药范围基本统一，各地区不得自行制定目录或调整医保用药限定支付范围。医保目录优化对临床价值突出并兼具经济性的药品构成利好，且全国医保用药范围逐步统一，地方增补用药逐步退出或是时间问题；3）推进医药服务供给侧改革，提出全面实行药品、医用耗材集中带量采购。医保控费依旧持续，带量采购将常态化，仿制药依旧面临较大的降价压力，另外耗材带量采购进展值得关注；4）文件中3次提到“互联网+医疗”模式，提出在医保方面支持新模式的发展，有望破解线上诊疗中关键一环，带来相关产业链的发展，利好互联网医院及医疗信息化相关标的。 投资策略： 目前行业的绝对和相对估值均处于近2年的相对高位，加之全球疫情前景的不明朗，建议优选景气度较高的细分领域和业绩确定性较强的优质标的逢低布局，同时应关注标的的性价比。整体而言，我们建议关注行业的长期发展趋势，聚焦创新，精选优质赛道上有望持续领跑的公司。个股建议关注恒瑞医药、药明康德、鱼跃医疗、华兰生物等。 风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；市场整体系统性风险。 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 8 目录 1.市场表现和投资策略 .......................................................................................... 3 2.重要行业新闻 ..................................................................................................... 5 3.重要公司公告 ..................................................................................................... 6 4.相关个股估值情况 ............................................................................................. 7 5.风险提示 ............................................................................................................ 7 图表目录 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名第12位 ......................................................... 4 图2：医疗服务和医疗器械板块涨幅最大 ............................................................... 4 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率（单位：倍） ...................... 4 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍） ......................... 4 表1：行业个股周涨跌幅排名 ........................................ 5 表 2：相关重点个股估值情况（EPS 单位：元/股；PE 单位：倍；收盘价单位：元） .......................................................... 7 rQvNmOmQmRtPtNpPnQoOsR8ObP7NmOnNoMnNjMpPsRiNqRxP9PrRuNMYtQnRNZnNnQ 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 8 1.市场表现和投资策略 市场表现：上周医药生物行业上涨7.35%，沪深300上涨5.04%，行业跑赢指数约2.31 个百分点，在申万 28 个一级行业中排名第 12 位。6 个子行业全部以上涨报收，其中医疗服务和医疗器械子行业涨幅居前，均超过了9%，分别为9.25%和 9.03%。医药商业和中药板块涨幅垫底，也分别上涨5.87%和4.32%。生物制品和化药板块涨幅也超过7%。个股层面，300多只个股仅20只左右个股出现下跌，前期较强势的部分疫情概念股出现一定回调，而受疫情影响的部分医疗服务标的有所补涨。 估值方面：上周市场整体向好，医药生物行业TTM估值继续提升，整体TTM估值为55倍，相对全部A股的估值溢价率为203%，属近两年的较高位置。分子行业看，医疗服务行业估值最高，其次为生物制品、化药和医疗器械，医药商业和中药板块估值垫底。 重大事件：3 月 5 日，国务院发布了《关于深化医疗保障制度改革的意见》，作为医疗保障领域首个中央层级的整体改革文件，意见全面总结近20多年来医保制度改革发展的成效、经验，力图从待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等关键机制出发，加快构建覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次医疗保障体系。 我们认为需要重点关注的方面主要有：1）文件明确提出要改革职工基本医疗保险个人账户，逐步将门诊医疗费用纳入基本医疗保险统筹基金支付范围。在减轻个人医疗负担同时也将有望带来门诊用药量的大幅提升；2）完善医保目录动态调整机制，优化医保目录，将临床价值高、经济性评价优良的药品、诊疗项目、医用耗材纳入医保支付范围，且完善退出机制。另外逐步实现全国医保用药范围基本统一，各地区不得自行制定目录或调整医保用药限定支付范围。医保目录优化对临床价值突出并兼具经济性的药品构成利好，且全国医保用药范围逐步统一，地方增补用药逐步退出或是时间问题；3）推进医药服务供给侧改革，提出全面实行药品、医用耗材集中带量采购。医保控费依旧持续，带量采购将常态化，仿制药依旧面临较大的降价压力，另外耗材带量采购进展值得关注；4）文件中3次提到“互联网+医疗”模式，提出在医保方面支持新模式的发展，有望破解线上诊疗中关键一环，带来相关产业链的发展，利好互联网医院及医疗信息化相关标的。 投资策略： 目前行业的绝对和相对估值均处于近2年的相对高位，加之全球疫情前景的不明朗，建议优选景气度较高的细分领域和业绩确定性较强的优质标的逢低布局，同时应关注标的的性价比。整体而言，我们建议关注行业的长期发展趋势，聚焦创新，精选优质赛道上有望持续领跑的公司。个股建议关注恒瑞医药、药明康德、鱼跃医疗、华兰生物等。 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 4 of 8 图1：申万医药生物行业涨跌幅排名第12位 资料来源：Wind，国开证券研究部 图2：医疗服务和医疗器械板块涨幅最大 资料来源：Wind，国开证券研究部 图3：医药行业估值及相对全部A股的估值溢价率（单位：倍） 图4：子行业近2年估值情况（历史TTM整体法，单位：倍） 资料来源：Wind，国开证券研究部 资料来源：Wind，国开证券研究部 行业周度报告 请务必阅读正文之后的免责条款 5 of 8 表1：行业个股周涨跌幅排名 涨幅前10（%） 跌幅前10（%） 海特生物 61% 精华制药 -2% 兴齐眼药 47% 科华生物 -3% 九安医疗 42% 华塑控股 -4% 美诺华 29% 热景生物 -5% 开立医疗 24% 奥美医疗 -5% 理邦仪器 23% 圣达生物 -6% 览海投资 19% 海南海药 -6% 浙江医药 19% 溢多利 -6% 康龙化成 19% 鱼跃医疗 -7% 辽宁成大 19% 博瑞医药 -19% 资料来源：Wind，国开证券研究部 2.重要行业新闻 截至3月7日24时新型冠状病毒肺炎疫情最新情况 3月7日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例44例，新增死亡病例27例（湖北27例），新增疑似病例84例。当日新增治愈出院病例1661例，解除医学观察的密切接触者4021人，重症病例减少225例。 截至3月7日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，现有确诊病例20533例（其中重症病例5264例），累计治愈出院病例57065例，累计死亡病例3097例，累计报告确诊病例80695例，现有疑似病例458例。累计追踪到密切接触者674038人，尚在医学观察的密切接触者23074人。 资料来源：卫健委 国务院：发布关于深化医疗保障制度改革的意见 改革发展目标：到2025年，医疗保障制度更加成熟定型，基本完成待遇保障、筹资运行、医保支付、基金监管等重要机制和医药服务供给、医保管理服务等关键领域的改革任务。到2030年，全面建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险、商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助共同发展的医疗保障制度体系，待遇保障公平适度，基金运行稳健持续，管理服务优化便捷，医保治理现代化水平显著提升，实现更好保障病有所医的目标。 资料来源：药智网 百济神州发布2019年财务报告 截至2019年12月31日的年度产品收入为2.2