金融期货周报：降准呵护市场情绪，宽松政策仍是近期主基调

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 华泰期货|金融期货周报 2020-03-15 降准呵护市场情绪，宽松政策仍是近期主基调 国债期货： 定向降准落地，国内政策后续仍有较大空间 全球的宽松政策持续加码，二十国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明，一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施；美国财长努钦表示美联储和财政部争取提供“不设限的流动性”；据CME的FedWatch工具，交易员们预计美联储2020年3月份议息会议降息100BP的概率为67.9%，降息75BP的概率为32.1%。国内宽松政策也持续加码，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。目前全球的宽松政策基调对于债市仍有较强支撑，中美利差的目前扩大也给予了国内政策的更大空间，考虑到疫情结束后逆周期调控需逐步发力，货币政策届时仍需给予相应配合，后续降准降息仍可期待，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，疫情很快控制 股指期货：降准呵护市场情绪，宽松政策仍是近期主基调 本周欧美股市遭遇黑色一周，波动性较大，但A股韧性十足，上证综指和深成指跌幅均在7%以内，目前A股市场已成为全球资本的避风港。国内来看，疫情逐渐得到控制，近期统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作部署会议在北京召开，会议强调经济社会不能长时间停摆，要防止经济运行滑出合理区间；积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加注重灵活适度；逆周期调控将加大基建投资力度，同时促进新产业加快转型。2020年第二次降准措施正式公布，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点，在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款，以上定向降准共释放长期资金5500亿元。此次降准是对于3月11日国务院常务会议对于货币政策吹风的快速响应，有利于较好的降低商业银行的机会成本，在一定程度降低实体经济的融资成本，更大程度的推动国内复工的抓紧进行，同时也能在一定程度减轻国外金融市场风险偏好的下降对于国内金融市场的影响。短期A股仍有支撑，但目前美股波动性依然较大，仍需提防海外疫情扩散对于市场风险偏好的影响， 策略：中性 风险点：中美贸易谈判再生变故，中国经济下行，海外新冠疫情失控 华泰期货|金融期货周报 2020-03-15 2 / 17 一周市场要闻回顾 1、 央行宣布，3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 2、 央行指出，此次定向降准释放长期资金5500亿元，其中对达到普惠金融定向降准考核标准的银行释放长期资金4000亿元，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点释放长期资金1500亿元，有效增加银行支持实体经济稳定资金来源，每年还可直接降低相关银行付息成本约85亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。 3、 央行表示，实施稳健的货币政策，更加灵活适度，把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。 4、 世卫组织每日疫情报告：13日全球新冠肺炎确诊病例比前一日增加7499例，达到132758例；死亡病例比前一日增加342例，达到4955例。13日中国境外新冠肺炎确诊病例比前一日增加7488例，达到51767例；死亡病例比前一日增加335例，达到1775例。 5、 美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情。特朗普表示，宣布进入紧急状态将能释放500亿美元联邦紧急资金，用于全美抗疫；下周将提供多达50万份新冠病毒测试盒，同时还将有数百万份新冠病毒测试紧随其后；美国将购买“大量”原油用于用作战略储备用途，要把美国的战略石油储备（SPR）“填满”；将免除所有联邦学生贷款的利息。特朗普表示，他很可能在未来某个时候接受病毒检测。 6、 二十国集团协调人会议就应对新冠肺炎疫情发表声明：一致同意将使用所有可行的政策工具，包括适当的财政和货币措施；欢迎各国为支持经济活动采取的措施，支持国际货币基金组织和世界银行承诺向有需求的发展中国家提供更多资金支持，并邀请各国增强融资机制。 7、 纽约联储：将从美东时间10:30开始，分五个阶段购买总值370亿美元的的国库券；计划提前每月的剩余债券购买，按需要调整操作的条款，以实现债券市场平稳高效的运行，和政策的有效实施。 8、 美国财长努钦：美联储和财政部争取提供“不设限的流动性”；市场正有序运行；还有更多后续措施提振流动性；预计年底之前经济活动将会大幅反弹。 mNqNnQwPrRtOqNpPnMrOnR9PaO6MsQoOnPrRfQmMsRjMnMqO8OnNvMMYsRqQxNsPvM华泰期货|金融期货周报 2020-03-15 3 / 17 国内宏观经济指标 国家统计局公布的数据显示，2020年2月份，全国居民消费价格同比上涨5.2%。其中，城市上涨4.8%，农村上涨6.3%；食品价格上涨21.9%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨7.9%，服务价格上涨0.6%。2月份，食品烟酒类价格同比上涨16%，影响CPI上涨约4.84个百分点。食品中，畜肉类价格上涨87.6%，影响CPI上涨约3.85个百分点，其中猪肉价格上涨135.2%，影响CPI上涨约3.19个百分点；鲜菜价格上涨10.9%，影响CPI上涨约0.33个百分点；水产品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.05个百分点；蛋类价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.01个百分点；粮食价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降5.6%，影响CPI下降约0.11个百分点。 图 1： CPI情况 单位：% 图 2： CPI中的鲜菜和猪肉 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： CPI分类别 单位：% 图 4： CPI季节性 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -10-50510152025301996/012000/012004/012008/012012/012016/012020/01CPI:当月同比CPI:食品:当月同比-40-200204060801001201401602005/012008/012011/012014/012017/012020/01CPI:食品烟酒:鲜菜:当月同比CPI:食品烟酒:畜肉类:猪肉:当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.002010/012012/012014/012016/012018/012020/01食品烟酒衣着居住交通和通信教育文化和娱乐医疗保健01234561234567891011122020201420152017201620182019 华泰期货|金融期货周报 2020-03-15 4 / 17 2020年2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.4%，环比下降0.5%；工业生产者购进价格同比下降0.5%，环比下降0.3%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降1.0%，降幅比上月扩大0.6个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.74个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.1%，原材料工业价格下降2.2%，加工工业价格下降0.7%。生活资料价格同比上涨1.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.38个百分点。其中，食品价格上涨5.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降2.0%。工业生产者购进价格中，农副产品类价格上涨7.6%，建筑材料及非金属类价格上涨3.8%，黑色金属材料类价格上涨0.4%；化工原料类价格下降6.0%，有色金属材料及电线类价格下降1.2%，燃料动力类价格下降1.0%。 图 5： PPI同比和环比 单位：% 图 6： PPI分项 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： PPI中生产资料和生活资料 单位：% 图 8： 剪刀差 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 -10-50510151997/062001/062005/062009/062013/062017/06PPI:全部工业品:当月同比PPI:全部工业品:环比-5-3-113572011/092013/092015/092017/092019/09PPI:生产资料:环比PPI:生产资料:采掘工业:环比PPI:生产资料:原材料工业:环比PPI:生产资料:加工工业:环比-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.0-10.00-5.000.005.0010.0015.001997/052001/052005/052009/052013/052017/05生产资料生活资料（右）-8-6-4-20246810-10-50510151997/052001/052005/052009/052013/052017/05CPI-PPI（右）CPIPPI 华泰期货|金融期货周报 2020-03-15 5 / 17 国内政策回顾 央行宣布，3月16日实施普惠金