债市周报：利率下行曲线牛平，信用利差普遍修复

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 【华西固收研究】利率下行曲线牛平，信用利差普遍修复 ——债市周报20200315 [Table_Title2] 报告摘要： [Table_Summary] 一、利率债市场 一级市场：上周发行25只/2437亿元利率债，本周到期金额较大 3月9日-3月13日，一级市场共发行25只利率债，较上一周减少2只，发行规模2437亿元，较上一周减少280亿元。本周利率债到期压力较大，总偿还量1485亿元。 二级市场：期限利差持续收窄，各期限收益率全面下行 期限利差方面， 1年期/10年期国债到期收益率均值分别为1.9086 %和2.6110 %，较上一周均值分别变动-2.79 bp和-8.39 bp，国债期限利差收窄。3月9日-3月13日，1年期/10年期国开债到期收益率均值分别为2.0330 %和3.0632 %，较上一周均值分别变动-7.11 bp和-11.31 bp，国开债期限利差收窄。 国债国开利差方面，1年期国债国开利差均值为12.45 bp，10年期国债国开利差均值为45.21 bp，较上一周分别变动-4.32 bp和-2.92 bp，国债国开利差收窄。 中美国债利差方面，3月9日-3月13日，1年期中美国债利差均值为153bp，10年期中美国债利差均值为182bp，较上一周分别变动+ 20.61 bp和+ 8.81 bp，中美国债利差走阔。 公开市场操作：逆回购/MLF无投放、无到期 上周，央行公开市场逆回购和MLF无投放，无到期。 货币市场利率：资金利率整体上行，存单发行利率下降 上周， R001、R007均值分别为1.9027%、2.2345%，较上一周分别 变 动+30.47bp、+5.73bp；DR001、DR007均 值 分 别 为1.7517%、2.1181%，较上一周分别变动+ 23.59bp、+18.91bp，货币市场资金利率上行。 上周，同业存单发行利率2.4617%，较上一周变动-16.15bp，银行间市场流动性水平偏松。 二、信用债市场 一级市场：信用债发行上行，同存融资净额走低 根据wind统计，上周非金融信用债发行量为8047.74亿元，与上上周相比上行62.37%，净融资额总计为1857.15亿元。从行业角度来看，上周采掘、电子、传媒、家用电器、电气设备等行业存在净融资缺口;从品种来看，上周短期融资券发行量最高，达3020.15亿元，其次是公司债，发行2545.71亿元；上周短期融资券和企业债分别出现200.55亿元和237.67亿元缺口；上周城投债发行1452.45亿元，净融资-579.46亿元，净融资较上上周减少536.39亿元。上周取消或推迟发行债券共有7只，计划发行规模58.2亿元，较上上周增加6.2亿元。 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差普遍收窄 从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率走势分化。从银行间市场来看，中短票到期收益率走势分化，平均上升3.96BP，城投债收益率普遍上行，平均上升7.47BP，其中3Y期AA-城投债收益率上升幅度最大，达到15.23BP；从交易所市场来看，产业债收益率走势分化，平均下降1.06BP，城投债收益率走势分化， 评级及分析师信息 [Table_Author] 首席分析师：樊信江 邮箱：fanxj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100006 联系电话：010-59775359 分析师：颜子琦 邮箱：yanzq@hx168.com.cn SAC NO：S1120520010001 联系电话：021-20227900 [Table_Report] 研究助理：孙嘉伦 邮箱：sunjl@hx168.com.cn 联系电话：010-59775371 研究助理：张伟 邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn 联系电话：010-59775334 1.802.002.202.402.602.803.002.502.602.702.802.903.003.103.203.303.403.5019-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-02中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:1年仅供机构投资者使用 证券研究报告|固定收益周报 [Table_Date] 2020年3月15日 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 平均上升3.25BP，其中1Y期AA-城投债收益率上升幅度最大，达10.84BP 三、可转债市场 ► 一级市场：发行规模增量，无新券上市 发行规模增量：上周新转债发行规模增量，博特转债、华安转债、雷迪转债、搜特转债、红相转债、三祥转债、百达转债、永高转债、科达转债完成发行，合计募集71.71亿元。本周，联创转债发布发行公告。 无新券上市：上周，无新券上市。 转股、回售、赎回情况：上周，上交所共有120只转债发生持有人转股行为，合计转股16,193.60万股。通威转债转股数量最多，上周共转股9,692.65万股。在上周发生转股行为的可转债中，圣达转债的累计转股比例最高，达到98.88%。 ► 二级市场：转债、正股同步下跌，成交规模增量 转债、正股同步下跌：上周，上证综指、深证成指、创业板指分别报收于2,887.43、10,831.13、2,030.58点，上证综指、深证成指、创业板指周内分别下降4.85、6.49%、7.40%，中证转债周内下降2.49%，中证全债周内上涨0.20%。 二级转债成交增量：从成交来看，上周全市场可转债累计成交9.04亿手，成交金额1587.08亿元，日均成交317.42亿元，而上上周（2020年3月2日-2020年3月6日）日均成交152.39亿元，上周日均成交增加165.03亿元。 四、ABS市场 银行间市场回顾：ABS5期/ABN0期，合计发行220亿元 上周银行间市场共有5期信贷资产证券化产品公开发行，共5期信贷ABS和0期信贷ABN，总规模为219.70亿元。信贷资产支持证券包括5期汽车贷款，总规模219.70亿元。 交易所市场回顾：上交所0期/深交所7期，合计挂牌58.63亿元 根据上交所和深交所公告，上周有7期ABS项目在交易所挂牌，0期在上交所，7期在深交所，可统计规模为48.63亿元，基础资产为应收账款。 资产支持证券成交统计：银行间73亿元/交易所74亿元 上周上交所资产支持证券共成交105笔，成交金额为51.30亿元。成交金额靠前的三笔分别为“G国电1优”，“19首置优”，“19金光B”。 上周深交所资产支持证券共成交2250万份，成交金额为23.13亿元。成交金额靠前的三笔分别为“华联04优”，“招慧02A”，“元熹4优1”。 上周银行间资产支持证券共成交0.92亿份，成交金额为73.23亿元。成交金额靠前的三笔分别为“18兴元4A2”，“17建元1A2”，“18交盈2A2”。 风险提示 疫情扩散程度可能超预期。 nMqNtOyRpPnQtOqQrQrOtPbR9R9PoMmMoMnNfQqQoNeRpOnQaQnPsQvPmOsNuOsRsP 证券研究报告|固定收益周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 利率债市场： ............................................................................................................................................................... 6 1.1. 利率债市场：发行数量规模双降，各期限收益率全面下行 ......................................................................... 6 1.1.1. 一级市场：上周发行25只/2437亿元利率债 ..................................................................................... 6 1.1.2. 二级市场：期限利差持续收窄，各期限收益率全面下行 ................................................................. 7 1.2. 流动性观察：逆回购/MLF无投放、无到期，资金利率整体上行 .............................................................. 8 1.2.1. 公开市场操作：逆回购/MLF无投放、无到期 .................................................................................. 8 1.2.2. 货币市场利率：资金利率整体上行，存单发行利率下降 ................................................................. 9 2. 信用债市场： ............................................................................................................................................................... 9 2.1. 一级市场：信用债发行上行，同存净融资额走低......................................................................................... 9 2.1.1. 信用债发行上行，短期融资券和企业债净融资为负......................................................................... 9 2.1.2. 同业存单：发行量下行，发行成本普遍下行 .................................................................................. 11 2.2. 二级市场：信用债收益率走势分化，产业债利差收窄 ............................................................................... 12 2.2.1. 上周信用债收益率走势分化 .............................................................................................................. 12 2.2.2. 上周收益率曲线趋陡 .......................................................................................................................... 13 2.2.3. 上周4家企业评级被调低，2家企业被列入评级观察名单 ............................................................ 14 2.3. 上周重点负面事件 .................................................................................................