油脂油料周报编制日期：2020/3/14投资咨询部 油脂油料|策略报告1受原油拖累，植物油市场大幅下跌投资策略建议：豆油，本周豆油价格继续下跌。由于疫情在全球扩散加剧，叠加俄罗斯与沙特掀起的石油价格战导致原油价格暴跌，拖累植物油市场大幅下行。国内3月进口大豆到港量偏少，油厂开机率下降，餐饮行业陆续开始恢复营业，下游消费较前期有所起色，但豆油库存仍较高，豆油基本面偏弱，但在大跌之后或有反弹修复需求，不建议过分看空。棕榈油，本周棕榈油大幅下跌。随着斋月开始备货，3-4月船期采购增加，马棕油出口需求将改善，不过主产区将进入增产周期，供应端压力渐大。目前棕榈油价格的走势以原油为主导，且疫情在全球扩散对油脂消费造成利空，棕榈油大跌之后有望反弹，但预计高度有限，总体仍将维持偏弱状态，建议偏空操作。菜油，本周跟随其它植物油大幅下跌。由于菜籽较少，菜籽油厂开机率不高，菜油库存处于低位，菜油价格有支撑，但目前国内油脂消费低迷，且植物油市场整体下行拖累菜油价，预计后续以偏弱为主。下周关注:1.新冠肺炎疫情影响2.马来西亚棕榈油出口数据2020.3.9-2020.3.14投资咨询部 qRmRqNxOqQsPqNoOmNsNsO7NdN9PpNoOtRrRjMpPtQjMpOrM8OmNsQvPmNoRxNqRsQ油脂油料|策略报告2∟.行业资讯1.美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长9.6%，上周是同比增长30.5%。截止到2020年3月5日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1207.5万吨，高于去年同期的407.7万吨。当周美国对中国装运14.0万吨大豆，上周是装运13.2万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为6.3万吨，去年同期为700万吨。2.美国农业部周二发布的供需报告显示，2019/20年度巴西大豆产量预计达到创纪录的1.260亿吨，比上月预测值调高了100万吨或者1%，比去年产量提高900万吨或8%。美国农业部还将阿根廷大豆产量预测值调高到5400万吨，比上月预测的5300万吨高出100万吨，但是仍然低于上年的5530万吨。3.印度炼油协会（SEAI）2发布的月度统计数据显示，印度2月植物油进口较上年同期减少10%至1112478吨，较上月1195812降6.9%。截至2020年2月，印度所有港口的食用油库存为111万吨，高于1月88.5万吨，流通渠道的食用油库存42万吨，低于1月的85万吨，港口和流通渠道的食用油库存合计为153万吨，低于1月173.5万吨。4.周二马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的供需数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存规模低于市场预期，因为国内消费增长幅度超过了产量增幅。MPOB报告显示，2020年2月底马来西亚棕榈油库存为168万吨，环比降低4.2%。这也是2017年6月份以来的最低库存。2月份棕榈油产量为129万吨，环比提高10%，这也是五个月来首次产量增长，因为油棕树从去年干旱带来的压力中恢复。 油脂油料|策略报告3∟.现货1.本周国内豆油价格再度大幅下跌，上周的反弹昙花一现。截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在5330-5360元/吨（天津贸易商5330，日照贸易商5360，张家港贸易商5350，广州贸易商5330-5360）大多较上周五跌270-500元/吨。国内餐饮企业陆续恢复营业，但食客并不多，学校也仍延迟开学，不过经过一段时间的消化，中下游市场需求出现好转迹象，本周豆油成交量较上周增加。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为82200吨，较上周的30620吨增加51580吨，增幅为168.45%，但仍低于正常日均2万吨的水平。2.本周国内棕榈油价格大幅回落，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格4650-4880元/吨一线，大多较上周五跌340-500元/吨，（天津贸易商4870-4880跌340，日照贸易商报4850跌450，张家港贸易商4780跌380，广州贸易商4650跌400，厦门报4900跌500）。本周豆棕油价差有所扩大，截止本周五，豆棕价差在563元/吨，较上周520扩大43元/吨，本周国内外油脂期货大幅下跌，部分买家仍逢低入市适量采购，令本周棕榈油市场成交量较上周继续好转，本周总成交量37900吨，较上周27950吨增9950吨，增幅35.6%。3.本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续下跌，且跌幅较大，国产菜油报价稳定。截至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在7800-8900元/吨，相比上周持稳，沿海油厂进口四级菜油报价报7110-7380元/吨，较上周跌360-590元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7580元/吨，较上周跌540元/吨。本周菜油期现价格大幅下跌，且疫情仍较严峻，买家避市观望居多，菜油成交清淡，本周菜油仍无成交。 油脂油料|策略报告4∟.库存图1，豆油港口库存（万吨）图2，棕榈油港口库存（万吨）数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部图3，油厂菜油库存量（吨）图4：进口大豆盘面榨利（元/吨）数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部尽管油厂开机率有所下降，但受疫情影响，终端需求量始终不大，本周豆油库存继续增加，国内餐饮行业陆续开始恢复营业，中下游市场需求略有好转，后续豆油库存预计有望下降。本周棕榈油价格继续下跌，引发部分买家逢低采购，棕榈油出货情况继续好转，但消费仍未见明显起色，棕榈油库存预计仍将增加；油菜籽供应一直偏紧，虽然本周菜籽油厂开机率小幅回升，但菜油提货速度较快，后市菜油库存仍趋降。 油脂油料|策略报告5∟.基差图5，豆油现货对豆油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图7，菜油现货对菜油主力合约基差数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料|策略报告6基差解读连盘油脂大跌，部分贸易商逢低补库，豆油低位成交依旧尚可，相对高位则成交不多，总成交量稍有增加，各地现货基差报价在Y2005+50至+260元/吨不等，大多涨20-80。由于三月进口大豆到港量减少，近期油厂开机率下降，且餐饮行业陆续恢复营业，油脂需求较之前开始好转，但基本面供应压力仍然较大，预计基差持稳为主。∟.油粕比图8，油粕比数据来源：Wind、华安期货投资咨询部3月大豆到港量较少，部分企业已缺豆停机，油厂开机率降至低点，豆粕库存处于较低水平，加上随着疫情明显改善，畜禽市场补栏量将快速提升，下游饲企大多复工，豆粕需求阶段性好转，近阶段豆粕价格或仍震荡偏强运行。由于植物油市场受原油暴跌拖累，本周油脂大幅走低，虽然餐饮行业开始恢复，油脂需求渐有起色，但供应压力仍然较大，目前粕强油弱，建议做空。 油脂油料|策略报告7∟.波动率图9，豆油主力合约20日波动率图10棕榈油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部图11，菜籽油主力合约20日波动率数据来源：Wind、华安期货投资咨询部新冠疫情在全球扩散加剧，叠加俄罗斯和沙特掀起的石油价格战争，本周金融和商品市场遭受重挫，植物油市场波动剧烈，但市场情绪释放之后或将趋于平缓，建议做空波动率。 油脂油料|策略报告8∟.USDA供需报告全球大豆供需平衡表单位：万吨2015/162016/172017/182018/192019/20二月预估三月预估产量316573505834153362873394034176进口量133351442215292148831508015075出口量132571475015308150161515015188压榨量275132878029514300963043330345总消费407704353044723451124558345533期末库存量80409516991011298988610244库存消费比17.27%21.86%22.16%25.04%21.69%22.45%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部美豆供需平衡表单位：百万蒲式耳2017/182018/192019/202月预测3月预测期初库存302438909909产量4412442835583558出口2134174818251825消费4297396740584058期末库存量438913425425库存消费比10.19%23.01%10.47%10.47%数据来源：USDA、华安期货投资咨询部3月供需报告对美豆新作与旧作的各项数据均未作调整，关注3月底公布的种植意向报告以及季度库存报告。不过USDA在本月报告中将巴西大豆产量上调100万吨至1.26亿吨，上调阿根廷产量100万吨至5400万吨，由于全球大豆供应宽松，导致全球大豆期末库存上调至1.02亿吨，本次报告对大豆市场影响偏空。 油脂油料|策略报告9∟.MPOB月度报告图12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨）图13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部图14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部数据解读三月MPOB月报显示，马来西亚2月棕榈油库存较1月减少4.2%至168万吨，产量环比增长10%至130万吨，为六个月来首升。出口较1月减少11%至108.2万吨，触及2015年2月以来最低水平。马来西亚国内棕榈油消费需求提高，因为价格下跌，采购增加，但出口量下滑较大，因为中国爆发新冠疫情，而印度削减进口精炼棕榈油。目前油棕树从去年干旱中恢复，进入增产周期，后续供应压力将会渐渐增加，叠加原油市场的风起云涌，短期以弱势为主。 油脂油料|策略报告10免责声明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。编制：何濛分析师F3033829/Z0014543李伟首席分析师F0283072/Z0010384网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067