东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 动态跟踪 【行业·证券研究报告】 农业行业 均价体重上升，出栏量承压 ——2020年生猪企业2月出栏跟踪 核心观点  受新冠疫情及非洲猪瘟余波影响，出栏量同比显著下降 1-2月温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、大北农、傲农生物、唐人神、金新农分别出栏生猪140.06、139.5、64.24、55.29、15.08、11.48、6.61、4.53万头，同比分别为-64.57%、-31.15%、-42.76%、17.79%、-54.45%、12.34%、-63.6%、0.00%。仅新希望和傲农生物出栏同比增长，金新农出栏与同期持平，温氏股份、牧原股份、正邦科技、大北农、唐人神出栏量同比下降。销售均价方面，温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、大北农、金新农分别为37.15元/公斤、32.5元/公斤、35.23元/公斤、32.59元/公斤、33.41元/公斤、37.53元/公斤。我们测算温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、大北农、金新农的出栏平均体重分别为118.34公斤/头、101.99公斤/头、118.12公斤/头、107.15公斤/头、133.28公斤/头、80.09公斤/头。牧原股份的商品猪出栏均重剔除仔猪（我们估计仔猪占比为25%）影响后，为117.5公斤/头。金新农的生猪出栏体重偏低主要源于仔猪、种猪占比较高。  产能恢复仍待时日，猪价预计仍将维持高位 2019年受非洲猪瘟疫情影响较大，生猪行业产能快速去化，供应紧缺利好市场。值得注意的是，自2019年8月起，生猪与能繁母猪存栏量有些微复苏迹象。根据农业农村部新闻办公室，2019年11月生猪存栏量同比减少39.81%，环比增加2%。据中国政府网，2020年1月能繁母猪存栏量同比减少28.18%，环比增加1.2%。 据博亚和讯，1月以来，全国大部分仔猪和二元母猪均价出现明显持续上涨。据搜猪网，3月11日，全国瘦肉型猪出栏均价为36.45元/公斤，至此全国均价于36-37元/公斤区间内持续震荡调整已达半个月之久。 投资建议与投资标的 考虑到新冠疫情导致的被动压栏因素影响，部分企业1-2月出栏量有较大幅度下滑，但销售价格与均重都有提升，整体经营稳定，后续月份出栏量或将有所回升。规模养殖企业存在防疫优势和规模经济的优势，短期内规模企业优于行业的出栏水平将在高猪价下实现新一轮业绩上升。中长期，行业集中度提升仍有空间和时间，生猪价格将锚定行业最高成本价，有成本优势的规模企业仍具备中长期投资价值。建议关注养殖出栏量龙头温氏股份(300498，未评级)、牧原股份(002714，未评级)、新希望(000876，未评级)、正邦科技(002157，未评级)。 风险提示  非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响尚未完全消除，新发疫情程度影响仍存在不确定性。  受“新冠”疫情全球扩散影响需求、原油主产国协定未妥影响供给，导致原油价格大幅下跌，联动大宗商品包括饲料原料价格或有波动，继而影响生猪养殖成本。  此外受到新冠疫情影响，养殖户/养殖场的补栏节奏或有放缓，影响程度存在不确定性。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020年03月12日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888-6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 农林牧渔2020年第10周周报：猪价高位平稳，外糖价格大幅下跌 2020-03-08 农林牧渔2020年第9周周报：本周猪价环比回落，禽价恢复至节前水平 2020-02-29 转基因迈步，种业市场扩容可期：——种业专题报告一 2020-02-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业动态跟踪 —— 均价体重上升，出栏量承压 2 目 录 受新冠疫情及非洲猪瘟余波影响，出栏量同比显著下降 ................................. 4 出栏量 ................................................................................................................................ 4 销售收入同比增长 .............................................................................................................. 5 销售均价 ............................................................................................................................ 5 出栏体重 ............................................................................................................................ 5 产能恢复仍待时日，猪价预计仍将维持高位 ................................................... 8 生猪存栏 ............................................................................................................................ 8 能繁育母猪存栏 .................................................................................................................. 8 仔猪和二元母猪均价........................................................................................................... 9 投资建议与投资标的 .................................................................................... 10 风险提示 ...................................................................................................... 10 pMwOuMnRyRqPbRdNbRsQoOsQmMlOpPmPlOrQmPbRmNpNxNnOrQNZtQmN 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业动态跟踪 —— 均价体重上升，出栏量承压 3 图表目录 图 1：2020年1-2月，新希望和傲农生物出栏同比增长，金新农出栏与同期持平 ...................... 4 图 2：2019年11月底，生猪存栏同比下降39.81% .................................................................... 9 图 3：2020年1月底，能繁母猪存栏同比下降28.18% .............................................................. 9 图 4：2020年1月底，能繁母猪存栏量回升至2070万头 ........................................................... 9 图 5：3月11日仔猪均价85.19元/公斤 .................................................................................... 10 图 6：3月6日二元母猪均价72.42元/公斤 .............................................................................. 10 表 1：2020年1-2月，温氏股份、牧原股份、正邦科技、新希望、大北农、傲农生物、唐人神、金新农公司生猪经营指标一览表 ................................................................................................... 4 表 2：2020年1-2月，温氏股份生猪出栏量为140.06万头 ........................................................ 5 表 3：2020年1-2月，牧原股份生猪出栏量为139.5万头 .......................................................... 6 表 4：2020年1-2月，正邦科技生猪出栏量为64.24万头 .......................................................... 6 表 5：2020年1-2月，新希望生猪出栏量为55.29万头 .............................................................. 7 表 6：2020年1-2月，大北农生猪出栏量为15.07万头 .............................................................. 7 表 7：2020年1-2月，傲农生物生猪出栏量为11.48万头 .......................................................... 7 表 8：2020年1-2月，唐人神生猪出栏量为6.61万头................................................................ 8 表 9：2020年1-2月，金新农生猪出栏量为4.53万头................................................................ 8 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeT