东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 农业行业 销量均环比增长，售价体重有所回落 ——2020年生猪企业5月出栏跟踪 核心观点  销量均实现增长，售价体重有所回落 近期，上市猪企分别披露2020年5月生猪销售情况简报。 生猪出栏量：5月份，上市猪企均实现了生猪出栏量增长，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、傲农生物、天康生物、唐人神、金新农，分别出栏144.70、90.06、49.62、49.31、19.13、13.43、10.13、8.71、5.27、4.39万头，环比分别增长16.04%、4.21%、1.92%、58.86%、9.45%、28.89%、16.13%、12.10%、1.35%、123.30%，金新农、新希望、大北农增速相对领先。 商品肥猪销售价格：5月份，生猪价格环比回落，牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、金新农商品肥猪销售均价分别为26.20、29.61、29.86、28.53、28.39、28.33、26.34、27.50元/公斤，环比分别下降9.97%、10.92%、10.72%、13.33%、12.02%、10.60%、10.74%、11.69%。 商品肥猪出栏体重：5月份，虽则前期压栏生猪逐步畜禽，整体出栏体重有所回调，测算牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、金新农商品肥猪体重分别为125.01、130.09、136.84、116.67、128.63、137.88、129.64、133.79公斤。  下游消费逐步回暖，看好市场景气回升 随着猪价近3个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。 投资建议与投资标的 由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020年06月10日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 出栏与均重环比多有恢复：——2020年生猪企业4月出栏跟踪 2020-05-10 销量增速分化，出栏均重均同比上升：——2020年生猪企业3月出栏跟踪 2020-04-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 销量均环比增长，售价体重有所回落 2 目 录 销量均实现增长，售价体重有所回落 .............................................................. 4 投资建议与投资标的 ...................................................................................... 4 风险提示 ........................................................................................................ 5 pOmRpOyQqRpRqOnRpQmMpM9P8Q8OmOrRtRnNjMnNpRkPmNpNaQoPsQuOoOpQNZtRzQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 销量均环比增长，售价体重有所回落 3 图表目录 图 1：2020年5月上市猪企出栏量 ............................................................................................. 4 图 2：2020年5月上市猪企商品肥猪均价（元/公斤） ................................................................ 4 表 1：2020年5月各公司生猪经营指标一览表 ........................................................................... 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 销量均环比增长，售价体重有所回落 4 销量均实现增长，售价体重有所回落 表 1：2020年5月各公司生猪经营指标一览表 资料来源：公司公告、东方证券研究所 图 1：2020年5月上市猪企出栏量 资料来源：公司公告、东方证券研究所 图 2：2020年5月上市猪企商品肥猪均价（元/公斤） 资料来源：公司公告、东方证券研究所 投资建议与投资标的 随着猪价近3个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。 由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。 2025303540455055牧原股份温氏股份正邦科技新希望天邦股份大北农天康生物金新农1月2月3月4月5月公司简称股票代码出栏量(万头)出栏走势销售收入(亿元)商品肥猪均价(亿元)价格增速商品肥猪体重(公斤)假设出售仔猪比例牧原股份002714.SZ144.7040.6726.20-9.97%125.0131.8%温氏股份300498.SZ90.0634.6929.61-10.92%130.09正邦科技002157.SZ49.6218.2629.86-10.72%136.84新希望000876.SZ49.3116.0028.53-13.33%117.005.5%天邦股份002124.SZ19.136.3428.39-12.02%128.6352.3%大北农002385.SZ13.434.7128.33-10.60%137.88傲农生物603363.SH10.13天康生物002100.SZ8.712.3326.34-10.74%129.64唐人神002567.SZ5.271.82金新农002548.SZ4.391.2127.50-11.69%133.7957.4% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 销量均环比增长，售价体重有所回落 5 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。 疫病风险 由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险 经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 销量均环比增长，售价体重有所回落 6 Table_Disclaimer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和