黑色建材策略日报：库存见顶回落，钢价震荡整理

-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 中信期货研究|黑色建材策略日报 2020 03-12 库存见顶回落，钢价震荡整理 重点关注： 钢材： 库存见顶回落，钢价震荡整理 逻辑：杭州螺纹3540元/吨，建材成交进一步回升，已接近去年同期水平。找钢网数据显示，本周供需格局有所改善，建材表观消费大幅回升，不过考虑到隐性库存存在，表需存在一定高估，随着终端需求逐步启动和库存向下游转移，钢厂库存开始去化，社会库存增幅也有所放缓，总库存见顶回落；但厂库压力减轻后，长流程钢企复产增多，基本面压力犹存。当前处于高库存与复工预期的博弈之中，今日钢价震荡整理为主。 风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：库存见顶回落，钢价震荡整理 逻辑：杭州螺纹3540元/吨，建材成交进一步回升，已接近去年同期水平。找钢网数据显示，本周供需格局有所改善，建材表观消费大幅回升，不过考虑到隐性库存存在，表需存在一定高估，随着终端需求逐步启动和库存向下游转移，钢厂库存开始去化，社会库存增幅也有所放缓，总库存见顶回落；但厂库压力减轻后，长流程钢企复产增多，基本面压力犹存。当前处于高库存与复工预期的博弈之中，今日钢价震荡整理为主。 操作建议：05合约逢高卖出和区间操作相结合 风险因素：海外疫情继续发酵（下行风险）；钢厂大面积停产（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：港口成交明显增加，铁矿价格冲高回落 逻辑：今日铁矿成交明显增加，期现价格再度回调，基差扩大，5—9期差扩大。受疫情影响终端需求启动延迟，钢厂检修减产仍将不断增加，后期港口库存将企稳回升。上周澳洲发运虽有放量，但巴西发运大幅减少，铁矿供给不确定性增大，且2月巴西发往中国比例明显减少，铁矿供需宽松预期收敛，后期需重点关注钢厂铁水减量及澳巴矿山供应恢复程度。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：铁水产量保持坚挺（上涨风险）、澳巴发运恢复，钢厂大面积检修（下行风险) 震荡 焦炭 焦炭：第三轮提降落地，焦炭维持震荡 逻辑：昨日焦炭现货市场偏弱运行，港口准一下跌至1780元/吨，各地焦化厂陆续接受第三轮提降。在焦煤原料矛盾缓解后，焦化厂处于提产状态，库存有所累积。需求来看，钢材库存大幅累积，长流程钢厂铁水产量维持偏低位，实际需求并无起色，但连续三轮下跌后，部分贸易投机需求进场。昨日焦炭期价震荡运行，当前焦炭供需格局走弱，焦炭利润压缩，焦煤成本也有减弱，期货价格已升水港口现货，持续反弹驱动不强。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：焦煤上涨、终端需求恢复（上行风险）；钢价下跌、煤矿复产（下行风险） 弱势震荡 焦煤 焦煤: 供给持续改善，焦煤震荡运行 逻辑：昨日焦煤现货弱稳运行，近日山西、内蒙等地焦煤价格出现松动。当前各地煤矿已基本完成复产，洗煤厂开工率上升，国内供给偏紧格局缓解。蒙古国出现疫情感染，口岸恢复时间或受影响，海外疫情蔓延，随着中国需求的减弱，海运煤价格承压。需求来看，焦化厂提产，焦煤实际需求良好，但采购积极性已减弱，供需维持紧平衡的状态。整体来看，焦煤供需缺口在缩小，受产业链利润传导影响，短期内焦煤或维持弱势震荡。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：进口政策收紧、需求好转（上行风险）；煤矿复产、进口放松（下行风险） 弱势震荡 动力煤 动力煤：港口成交冷清，价格支撑减弱 逻辑：主产地煤矿基本复产复工，煤矿开工率大幅增加，而随着人员返岗的逐步增加以及隔离时间的结束，产能利用率提升明显，市场货源供应量逐步增加，港口可调入货源量同步增加；下游企业随着疫情得到有效控制，工商业企业逐步复产复工，但由于燃煤旺季即将结束，日耗回升增幅有限，需求释放增量不及供给增量，叠加外围国际形势恶化风险加大，整体市场依旧呈现供需两弱的弱势震荡格局。 操作建议：区间操作与逢高卖空相结合 风险因素：煤矿达产加速、国际经济下滑（下行风险）；下游需求超预期启动（上行风险） 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-117-25杭州14730213430405-10月-922天津13417833303010-1月1263广州3712542453760101-5月-140-7上海1521261351005-10月49-4天津132-84134001010-1月9111广州112-2821347001-5月-63-3青岛港PB粉1185689653-45-9月343普氏指数1367310789.35-2.059-1月290金步巴801851600-31-5月215-9月-3-19-1月101-5月-69-4蒙煤(沙河驿)13417374138305-9月371澳煤(中挥发)66-2341254.6-0.59-1月323澳煤(峰景)1851171531378.8-1.31-5月-35-8日照准一平仓1137878190005-9月-15日照准一出库733862186009-1月353吕梁准一出厂175001-5月38-6宁夏-632-56565005-9月-8849-1月5021-5月22-25-9月-68-109-1月4612电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35430螺纹47947654027118华北34400热卷2562752822093电炉利润华东三线-18330焦炭183124175540华北-1103031197废钢价格二级破碎料22400轻废17500小废19100（张家港）三级破碎料21900轻薄压块20500华东均价22150建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比20106839159146589108183165786321058902967516691焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯1441829458000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛10.412.89.8556-2.0-155-133-2015875-25 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图1: 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图2: 螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -250-50150350550750950115030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/022020/03元/吨螺纹05螺纹-上海基差：杭州-螺纹05 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 螺纹期差 单位：元/吨 图4: 螺纹现货价格 单位：元/吨 -100-5005010015020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨螺纹05螺纹10RB05-10 33003500370039004100430045004700490051002019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/022020/02元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图5: 热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图6: 热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -300-200-100010020030040050060070080030003200340036003800400042002019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/092019/102019/112019/112019/122020/012020/012020/022020/03元/吨热卷05热卷-上海基差：上海-热轧05 -100010020030040050060070030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图7: 热卷期差 单位：元/吨 图8: 热卷现货价格 单位：元/吨 02040608010012014016018020030003200340036003800400042002019/102019/112019/112019/122019/122019/122020/012020/012020/022020/022020/03元/吨热卷05热卷10HC05-10 3200340036003800400042002019/052019/052019/062019/072019/072019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/022020/02元/吨热卷-上海热卷-北京热卷-广州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图9: 铁矿基差-近月合约 单位：元/吨 图10: 铁矿基差-远月合约