黑色建材策略日报：库存表现分化 钢价高位震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-07-06 库存表现分化 钢价高位震荡 重点关注： 钢材观点：库存表现分化 钢价高位震荡 逻辑：钢材库存表现有所分化，建筑钢材库存双双下降，而板材类品种库存缓慢上行。库存在低位重新下降，表明微观需求仍表现坚挺，但宏观预期和外围市场风险仍存，对远期价格形成压制。目前微观与宏观分歧较大，钢价短期内延续震荡运行。 展望：高位震荡 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：库存表现分化 钢价高位震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4020元/吨，折合盘面4144元/吨。上海热卷跌10至4190元/吨。唐山钢坯维持3620元/吨。 （2）据我的钢铁网统计，螺纹钢社会库存 467.06 万吨，环比下降 14.83万吨，钢厂库存 197.97 万吨，环比下降 3.47 万吨；线材社会库存 126.08 万吨，环比下降 7.98 万吨，钢厂库存 54.47 万吨，环比上升 1.69 万吨；热轧卷板社会库存 208.35 万吨，环比上升 2.23 万吨，钢厂库存 100.28 万吨，环比上升 1.26 万吨。 （3）河北省推进去产能调结构转动能工作会议上提出，今后三年，河北省将继续坚定不移推进去产能工作，压减退出钢铁产能4000万吨、煤炭3000万吨、平板玻璃2300万重量箱、水泥500万吨、焦炭1000万吨、火电150万千瓦。 逻辑：钢材库存表现有所分化，建筑钢材库存双双下降，而板材类品种库存缓慢上行。库存在低位重新下降，表明微观需求仍表现坚挺，但宏观预期和外围市场风险仍存，对远期价格形成压制。目前微观与宏观分歧较大，钢价短期内延续震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 高位震荡 铁矿石 观点：弱势震荡 信息分析： （1）港口现货小幅下跌，青岛港PB粉跌5至445元/湿吨，折合盘面491元/吨。金布巴粉跌2至411元/湿吨，折合盘面472元/吨。普氏指数跌0.85至62.5美元。 （2）5日国内焦炭市场现货价格走弱，河北邯郸钢厂普遍提降100元/吨，累计150元/吨。 （3）Mysteel统计64家钢厂进口烧结粉总库存1888.22万吨，较上周减少35.15万吨，同比去年减少9.03%；烧结粉总日耗66.54万吨，较上周增加4.55万吨，进口矿平均可用天数27天，较上周降2天。逻辑：钢材现货调整后，钢厂打压原料维持利润。5日，铁矿现货及美金市场弱势下行，期货价格跟随调整。整体延续弱势震荡格局，关注450以下，以及普氏60美元左右的支撑。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：双焦短期偏弱 钢企酝酿二轮提降 信息分析： （1）7月5日，山西吕梁准一级焦 2150 元/吨（-），山东日照准一级焦 2400 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2360 元/吨（-），天津港准一级焦 2325 元/吨（-）。09期货贴水现货（天津准一）278 元。 （2）中央环保回头石于7月3日再次进驻太原地区，当地焦企严格执行30%限产，据了解督查时间为期一周，目前看短期的环保检查对市场整体形成不了较大的影响。山西个别钢厂于5日再次提降100元/吨，河北以及山东钢厂暂未提降，所以个别钢厂的提降暂时尚未形成趋势。 （3）7月3日，国务院正式公布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》。《计划》首次提出了“以钢定焦”的目标：重点区域加大独立焦化企业淘汰力度，京津冀及周边地区实施“以钢定焦”，力争2020年京津冀炼焦产能与钢铁产能比达到0.4左右。 逻辑：虽然徐州焦企复产延期，但环保“回头看”接近尾声叠加7月初内蒙部分焦企复产，且多地区暂无环保压制，焦炭总体供应量有所增加，高利润下，焦企出货积极，焦化厂库存仍维持低位；由于钢企限产和下游需求不足，近期钢企高炉开工率有所下降，焦炭采购放缓，但多数钢企焦炭库存仍保持较低水平。市场心态转变后，未来供需格局可能较前期宽松，焦价拐点隐现，但短期焦炭库存低位仍对焦价有一定支撑，或仍维持高位震荡。期货方面，市场情绪以及周边带动，09合约今日继续下行，短期或呈震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡偏弱 焦煤 观点：焦炭转弱施压 期价弱势盘整 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 信息分析： （1）7月5日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 206 美元/吨（-）。 （2）7月5日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）445.5 元。 （3）新华社石家庄7月4日电，河北省4日举行推进去产能调结构转动能工作会议，决定今后三年，河北省将继续坚定不移推进去产能工作，实施“432511”工程，即压减退出钢铁产能4000万吨、煤炭3000万吨、平板玻璃2300万重量箱、水泥500万吨、焦炭1000万吨、火电150万千瓦。 逻辑：焦炭转弱，而炼焦煤整体供应偏宽松，焦企多按需采购、控制到货量意图明显，煤矿后续新订单成交乏力，目前多以前期订单发货，库存有所累积，焦煤承压弱势运行；但焦企利润仍处于高位，原料采购短期尚有一定保证，且前期焦炭多轮提涨而焦煤跟涨有限，叠加近期内蒙等地焦企复产有原料采购需求，对煤价仍有一定支撑，预计焦煤现货短期仍会稳中偏弱运行；期货方面，09合约跟随焦炭震荡下行，预计短期呈震荡偏弱走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：旺季市场存疑 郑煤减仓下行 信息分析： （1）据鄂尔多斯政府网站消息，1-6月份，准格尔旗累计销售煤炭13853.73万吨，较去年同期（13019.11万吨）增加834.62万吨，同比增长6.4%；其中，地方煤矿销售12074.73万吨，较去年同期（10154.11万吨）增加1920.62万吨，同比增长18.9%；神华准能销售1779万吨，较去年同期（2865万吨）减少1086万吨，同比下降37.9%。 （2）7月5日，海关总署公布的最新数据显示，5月份，中国进口动力煤（包含烟煤和次烟煤，但不包括褐煤，下同）741万吨，同比减少211万吨，下降22.16%，环比减少159万吨，下降17.67%；1-5月累计进口动力煤5070万吨，同比增加723万吨，增长16.63%；5月份进口褐煤793万吨，同比增加56万吨，增长7.6%，环比减少8万吨，下降1%；1-5月累计进口褐煤7346万吨，同比增加1138万吨，上升35.47%。（3）7月5日，秦港库存670.5万吨(-3.5)，六大电厂库存1508.04万吨(+7.76)，日耗77.36万吨(+2.05)，存煤可用天数19天(-1)；CCI进口价格指数87.5美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格677元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货34。 逻辑：现货方面，迎峰度夏旺季到来，电煤需求大概率高位攀升，预计库存消耗速度加快，对市场具有一定的支撑作用；但旺季初期平价累库存，对价位的拉升存在一定的压力，而且港口采购情绪的回落传导至坑口，近期坑口煤价也出现松动迹象，煤炭价格仍可能维持上有顶下有底的区间。期货方面，受库存累积、预期不足影响，09合约低开低走，减仓下行，但日耗的回升对于市场仍存在旺季支撑，预计下跌幅度有限，短期继续呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：旺季不及预期、经济加速下滑（下行风险）；环保升级、迎峰度夏超预期（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月140-6上海5837233565-10月-367-16北京61175138410-1月22722广州6798194521-5月115-4上海5406553385-10月-3173北京62073541810-1月2021广州5706853681-5月-31青岛港3229355-9月609-1月-3-11-5月37-35-9月-4849-1月11-11-5月20-15-9月-32-69-1月1261-5月6035-9月-10249-1月42-71-5月2455-9月-84-89-1月60601-5月194465-9月-238-509-1月4441-5月222-125-9月-544169-1月322-440345.8313.0414.1硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5356热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯26-18 硅锰基差内蒙725055094.0月间价差最新值螺纹跨期价差355.0动力煤跨期价差动力煤基差57.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差414.1焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差446.1415.0220947沙河11213652数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 20701201702202702018/03/122018/03/192018/03/262018/04/022018/04/092018/04/162018/04/232018/04/302018/05/072018/05/142018/05/212018/05/282018/06/042018/06/112018/06/182018/06/252018/07/02RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07