国债日报：风险偏好有所回升，国债期货收跌

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-03-11 风险偏好有所回升，国债期货收跌 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘跌0.198 %报101.0400元，成交量15182 手，增加8288手，持仓量12373 手，减少177手。5年期主力TF2006收盘跌0.460 %报101.6900元，成交量16972 手，增加1900手，持仓量29716 手，减少996手。10年期主力T2006收盘跌0.765 %报101.2元，成交量78559 手，增加19297手，持仓72838 手，减少2087手。 2. 国家主席习近平在湖北省考察新冠肺炎疫情防控工作时强调，湖北和武汉是这次疫情防控斗争的重中之重和决胜之地。经过艰苦努力，湖北和武汉疫情防控形势发生积极向好变化，取得阶段性重要成果，但疫情防控任务依然艰巨繁重；继续把疫情防控作为当前头等大事和最重要的工作，不麻痹、不厌战、不松劲，毫不放松抓紧抓实抓细各项防控工作，坚决打赢湖北保卫战、武汉保卫战。 3. 美国总统特朗普周一就石油价格战问题和沙特王储进行了通话，讨论了全球能源市场和其他问题。 4. 伊拉克跟随沙特大幅下调油价，将4月销往亚洲的Basra轻质原油的官方价格设定为贴水3.2美元/桶。 5. 中国2月CPI同比上涨5.2%，预期上涨4.9%，前值上涨5.4%；中国2月PPI同比下降0.4%，预期下降0.3%，前值上涨0.1%；1-2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。 投资逻辑 国债期货：在经历周一全球股市、商品等风险资产大跌之后，昨日股票和商品市场有所回暖，中国三大股指尾盘收涨均超1%，日本和韩国股市尾盘均收红，3月10日美、布两油大幅反弹，盘中一度涨逾10%。银行间现券收益率大幅反弹7-9bp；资金面有所收敛，隔夜回购加权平均利率重回2%上方。目前市场在押注美联储在3月18日有更大降息，据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储3月降息75个基点至0.25-0.50%的概率为77.5%，降息100个基点至0-0.25%的概率已升至22.5%，此前概率为0，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。国内来看，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-03-11 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-126大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-03-11 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-03-11 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图