投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 余永俊  021-0827969  yuyongjun@htfc.com 从业资格号：F3047633 投资咨询号：Z0013688 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 原油端崩塌，燃料油单边价格大幅下跌 ⚫ 市场要闻与重要数据 1. WTI 4月原油期货收跌10.15美元，报31.13美元/桶；布伦特5月原油期货收跌10.91美元，报34.36美元/桶；上期所原油期货主力合约SC2005收跌5.37%，报338.1元/桶。上期所燃料油期货主力合约FU2005收跌8.05%，报1851元/吨。 2. 美国能源部周一指责“国家行为体”操纵全球油市，称其行为助长了油价的大幅下挫。美国能源部表示这些操纵和冲击市场的行为增强了美国作为可靠能源供应商的重要性。早些时候，美国财长努钦在会见俄罗斯驻美大使时强调有序的能源市场的重要性。 3. 尼日利亚石油部长：欧佩克+协议失败后，尼日利亚将增加原油产量。 4. 布伦特原油期货和期权交易量周一刷新纪录，超过了去年9月16日沙特遭受无人机攻击次日的交易水平。截至纽约时间下午3:16，布伦特原油期货总成交量为282万张合约，上一纪录为266万张；期权交易量为42.8万张合约，上一纪录为41.8万张。 5. 美国能源部长布鲁耶特根据2015年的法律，指导对2月28日宣布的即将出售的1200万桶战略石油储备的选择进行评估。 6. 芝商所（CME）提高原油、RBOB汽油期货和燃油期货保证金要求。将最近2个月原油合约保证金要求提高600美元/合约，远月原油合约保证金提高375-575美元。 7. 加拿大阿尔伯塔省地方长官：油价暴跌对加拿大产油省份和加拿大的挑战严重到无以复加，我们处于未知领域。 8. 利比亚国家石油公司：截至3月8日，利比亚原油产量为11.43万桶/日。 9. 穆迪：欧佩克加剧了当前的供应端冲击，而需求端冲击仍旧存在。 10. 波罗的海干散货指数周一跌0.2%，或1点，报616点，结束20连涨，因海岬型和巴拿马型船舶需求疲弱。海岬型船运价指数跌60点，报-372点，日均获利减少157美元，报2385美元；巴拿马型船运价指数跌1点，报1067点，为23日以来首次下跌，日均获利减少3美元，报9607美元。 ⚫ 投资逻辑 由于OPEC+谈判破裂，叠加疫情对原油需求的冲击，国际油价迅速崩塌，并带动燃料油单边价格大幅下跌。昨日新加坡380cst HSFO掉期价格跌幅达到38.4%，鹿特丹高硫燃料油掉期价格跌幅为26.4%，与此同时美湾掉期单日跌幅为31.7%。预计今日内盘FU会继续跌停。在单边价格跟随原油下跌的同时，外盘高硫油裂差有所走宽，反映当前高硫燃料油基本面相对原油偏强，虽然船燃需求在疫情下表现疲弱，但炼厂供应的收缩以及中 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 2 / 13 东即将到来的电厂需求旺季对高硫市场产生支撑，不过仍需注意未来如果OPEC+为争夺市场份额而大幅增产，原油市场总量过剩以及轻质化矛盾缓和可能会导致炼厂对高硫渣油/VGO的需求降低，是潜在的利空因素。 策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约） 风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 3 / 13 燃料油市场每日跟踪： 表 1：新加坡燃料油现货、纸货市场 价格指标 3月10日价格（新加坡时间） （美元/吨） 变化幅度 （美元/吨） 新加坡高硫180现货价格 188.06 -70.96 新加坡高硫180纸货价格（M1） 191.35 -71.15 新加坡高硫180纸货价格（M2） 194.85 -71.15 新加坡高硫380现货价格 184.23 -70.87 新加坡高硫380纸货价格（M1） 186.55 -71.7 新加坡高硫380纸货价格（M2） 189.1 -71.4 新加坡0.5%低硫燃料油现货价格 288.99 -84.4 数据来源：Wind 金联创 华泰期货研究院 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 4 / 13 SHFE FU： 图1：上期所燃料油期货结算价 单位：元/吨 图2：SHFE FU远期曲线 单位：元/吨 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图3：SHFE主力合约成交持仓量 单位：手 图4：SHFE FU总成交持仓量 单位：手 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图5：燃料油原油裂解价差 单位：美元/桶 图6：燃料油原油比价 单位：无 1600210026003100360041002018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02FU主力合约结算价1000120014001600180020002200240003/202008/202001/20212020/3/102020/3/32020/2/901234567802000004000006000008000001000000120000014000001600000180000020000002020/022020/022020/022020/032020/032020/032020/03成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）01122334455050000010000001500000200000025000002020/022020/022020/022020/032020/032020/032020/03成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴）-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU-SCFU-BrentFU-WTI0.500.550.600.650.700.750.800.850.900.951.002019/09/262019/10/262019/11/262019/12/26FU/SCFU/BrentFU/WTI 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 5 / 13 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 新加坡市场： 图7：新加坡高硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 图8：新加坡低硫燃料油现货价格 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图9：新加坡高硫180现货升贴水 单位：美元/吨 图10：新加坡高硫380现货升贴水 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图11：新加坡高硫380掉期价格 单位：美元/吨 图12：新加坡高硫380掉期季节性 单位：美元/吨 0510152025302002503003504004505005502018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02新加坡现货粘度价差（右轴）Sing 180cst HSFO cargo（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）0501001502002503003501002003004005006007002019/092019/102019/112019/122020/012020/02新加坡现货高低硫价差（右轴）Sing Marine 0.5%（左轴）Sing 380cst HSFO cargo（左轴）-20-100102030405060702019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡180现货升水-100102030405060702019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡380现货升水1001502002503003504004505002019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡高硫380掉期M1新加坡高硫380掉期M2新加坡高硫380掉期M301002003004005006002020/012020/032020/052020/072020/092020/1120202019201820172016 华泰期货|燃料油日报 2020-03-10 6 / 13 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图13：新加坡高硫380月差 单位：美元/吨 图14：新加坡高硫380月差季节性 单位：美元/吨 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图15：新加坡高硫对Brent裂差 单位：美元/桶 图16：新加坡高硫380裂差季节性 单位：美元/桶 数据来源：Platts 华泰期货研究院 数据来源：Platts 华泰期货研究院 图17：新加坡VLSFO掉期 单位：美元/吨 图18：新加坡VLSFO月差 单位：美元/吨 -20-1001020304050607080902019/032019/052019/072019/092019/112020/01新加坡高硫380月差M1/M2新加坡高硫380月差M2/M3新加坡高硫380月差M3/M4-100