汽车行业点评：受疫情影响，2月乘用车销量大幅下滑

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2020年03月09日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 文康 分析师 SAC执业证书编号：S1110519040002 wenkang@tfzq.com 陆嘉敏 联系人 lujiamin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业专题研究:天风重卡购车意愿指数较高，看好复工后的销量反弹》 2020-03-03 2 《汽车-行业点评:1月乘用车批发同比-21%， 受 春 节 因 素 影 响 较 大 》 2020-02-13 3 《汽车-行业点评:重卡：1月销量再创记录》 2020-02-04 行业走势图 受疫情影响，2月乘用车销量大幅下滑 事件： 3月9日，乘联会发布数据：2月乘用车批发销量21.8万辆，同比下降82.0%；零售销量25.2万辆，同比下降78.5%；新能源乘用车销量1.1万，同比下降77.7%。 点评： 2月乘用车销量大幅下降，主要是受新冠疫情影响。1月20日之后新冠肺炎疫情开始扩散，但因与春节假期大致重合，故对1月乘用车销量扰动并不明显。2月上旬疫情形势急剧严峻，春节过后经销商线下渠道几乎处于停滞状态，各大车企也面临交通物流受阻、复产复工率低等问题，绝大部分经销店2月前三周零售销量基本为零，厂家批发销量也异常偏低；导致2月全国狭义乘用车批发销量21.8万辆，同比下降82.0%，环比下降86.4%；零售销量25.2万辆，同比下降78.5%，环比下降85.3%。 3-4月仍是疫情严控期，乘用车销量或缓慢复苏。3月以来，虽然疫情在国内已得到有效控制，但在海外却有加速蔓延态势，甚至有倒流国内风险，因此国内各地对疫情的防控力度仍在持续加大。由于小区的封闭管理及商业恢复迟缓，3月经销店人气恢复仍较为缓慢，经销商进货意愿偏低，部分车企也推迟了新车型上市时间。综上我们预计3、4月国内乘用车销量同比或仍为负增长，但随疫情逐步好转，销量增速有望逐月爬坡。 看好疫情过后购车需求集中释放，行业景气度回升。短期看，疫情带来消费者购车需求下降、企业生产进度受阻、产品出口困难增加等负面影响，对上半年车市将产生较大的冲击。中长期看，此次疫情有望促使更多无车用户认识到拥有私家车的重要性与必要性，购车需求只是被延后而不会被消灭，看好疫情消退后的需求释放。 投资建议： 我们认为此次疫情对车市的负面冲击更多是短期的、一次性的，疫情过后消费者购车需求将迎来集中释放，行业景气度有望在二季度回升。整车板块建议关注龙头车企【长城汽车、广汽集团、长安汽车、上汽集团】；零部件板块建议关注全球范围内的优质资产，推荐：ROE向上弹性较大【岱美股份、爱柯迪】，盈利能力持续改善的【均胜电子、保隆科技】，迎电动车放量期的核心供应商【得润电子、卧龙电驱】，以及加速进口替代的【常熟汽饰、宁波华翔、精锻科技、宁波高发、万里扬】；经销商板块建议关注受益销量回暖及行业出清为龙头经销商【广汇汽车】。 风险提示：疫情持续时间超预期，汽车景气度回暖不及预期。 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2019-032019-072019-11汽车沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 2月乘用车销量大幅下降 主要是受新冠疫情影响 ................................................................. 3 2. 3-4月仍是疫情严控期 乘用车销量或缓慢复苏 ..................................................................... 6 3. 看好疫情过后购车需求集中释放 行业景气度回升................................................................ 6 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：乘用车批发销量（万辆） .............................................................................. 3 图2：乘用车零售销量（万辆） .............................................................................. 3 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 ........................................................... 4 图4：新能源乘用车月度销量（万辆） .................................................................... 4 图5：新能源乘用车月度销量增速（%） ................................................................. 4 图6：2020年2月份厂商零售销量排行榜（万辆）.................................................. 5 图7：2015-2020上汽集团月度总销量及增速（万辆，%） ..................................... 5 图8：2015-2020广汽集团月度总销量及增速（万辆，%） ..................................... 6 表1：2018、2019、2020年2月份乘用车日均批发销量（单位：辆） .................................... 4 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 2月乘用车销量大幅下降 主要是受新冠疫情影响 2月乘用车销量大幅下降，主要是受新冠疫情影响。1月20日之后新冠肺炎疫情开始扩散，但因与春节假期大致重合，故对1月乘用车销量扰动并不明显。2月上旬疫情形势急剧严峻，春节过后经销商线下渠道几乎处于停滞状态，各大车企也面临交通物流受阻、复产复工率低等问题，绝大部分经销店2月前三周零售销量基本为零，厂家批发销量也异常偏低；导致2月全国狭义乘用车批发销量21.8万辆，同比下降82.0%，环比下降86.4%；零售销量25.2万辆，同比下降78.5%，环比下降85.3%。 图1：乘用车批发销量（万辆） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 图2：乘用车零售销量（万辆） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 月内来看，日均销量逐渐增加。2月第一周的厂家日均批发量0.1万辆，同比增速下降96%；第二周日均批发销量0.4万辆，同比增速下降89%，好于第一周走势；第三周日均批发销量0.5万辆，同比增速下降83%，第三周环比第二周的零售增长32%；第四周日均批发销量1.7万台，同比增速下降63%，降幅继续收窄；2月份全月度日均批发量下滑80%。 轿车、SUV、MPV销量大幅下降。2月轿车、SUV、MPV批发销量分别为9.3万辆、11.1万辆和1.4万辆，轿车批发销量同比下降84.1%，SUV批发同比下降79.4%，MPV同比下降84.0%。 0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 表1：2018、2019、2020年2月份乘用车日均批发销量（单位：辆） 时间 1-9日 10-16日 17-23日 24-31日 月度 2018年 76863 26336 17001 40210 45097 2019年 22965 36965 32529 45166 36361 2020年 811 4101 5411 16500 7099 2020同比 -96% -89% -83% -63% -80% 资料来源：乘联会，天风证券研究所 图3：轿车、SUV、MPV批发销量同比增速 资料来源：乘联会，天风证券研究所 2月新能源乘用车批发销量1.1万辆，同比-77.7%，环比-70%。目前新能源汽车的主要群体是限购城市群体和网约车出租车群体，此次疫情导致网约车体系受到影响，部分网约车租赁公司面临司机退租车辆空置的致命打击。由于总需求的暂时下降，2月新能源乘用车批发销量1.1万辆，同比下降77.7%，环比下降70%。 图4：新能源乘用车月度销量（万辆） 图5：新能源乘用车月度销量增速（%） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 资料来源：乘联会，天风证券研究所 一汽大众继续领跑2月零售销量榜，吉利汽车进入三甲。2月车企零售销量榜中，一汽大众、上汽大众仍稳居排行榜前两名。自主品牌表现较好，在前十中占据3个席位，其中，吉利汽车排名上升1位进入三甲。日系品牌在前十中占据了2个席位。 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-02轿车SUVMPV051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020-200%0%200%400%600%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201520162017201820192020 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 图6：2020年2月份厂商零售销量排行榜（万辆） 资料来源：乘联会，天风证券研究所 2月，受疫情影响，上汽、广汽等车企销量均大幅下降。上汽集团2月销量4.7万辆，同比-87.0%，环比-88.2%。广汽集团2月销量1.9万辆，同比-81.1%，环比-89.0%。 图7：2015-2020上汽集团月度总销量及增速（万辆，%） 资料来源：中汽协，公司公告，天风证券研究所 3.02 2.78 1.96 1.39 1.33 1.27 1.17 1.13 1.09 1.02 01234一汽大众上汽大众吉利汽车上汽通用长安汽车东风日产广汽丰田北京奔驰上汽通用五菱奇瑞汽车-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%-80-60-40-200204060802015/022015/052015/082015/112016/022016/052016/082016/112017/022017/052017/082017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/02上汽集团月度销售量（万辆,LHS）同比增速（%，RHS） 行业报告 | 行业点评 请务