请参考报告末尾的重要信息和MAR披露。 2MarFA™宏将以下变量标识为宏观因素推动资产。我们建议仔细监视这些内容。 宏观因素#1：通货膨胀预期，被5年和5年的通货膨胀预期和调查措施所捕获- 对于美元外汇对和选定的风险敏感资产很重要。 宏观因素#2：美国十年期保费，使用美联储的ACM模型估算- 对于速率和曲线的性能很重要。 宏观因素#3：经济活动数据，尤其是欧元区数据和十国集团数据令人惊讶- 对于股票市场和信用指数的表现最为重要。MarFA™交易（我们的短期变体）将以下变量标识为市场因素对资产很重要的在当前的市场环境中，还应仔细监视这些内容： 市场因素1：贸易加权美元和商品- 对于表现利率和股票很重要 市场因素2：美国10年期保费- 与收益率和曲线特别相关 市场因素3：隐含波动率，尤其是外汇- 与新兴市场股票相关法国巴黎银行MarFA™Macro的重点BNP Paribas MarFA™是我们的跨资产量化框架，可监控利率，股票，信贷，外汇和商品之间75种资产的相关性，驱动因素和估值。在此更新中，我们重点关注长期变量中最重要的信号：MarFA™Macro，基于12m的相关性。框架确定“宏观因素”与资产类别的表现相对应，以及信号定价错误可能在接下来的时间更正的资产1-2个月. 有关更多详细信息，请参见《 MarFA™：法国巴黎银行市场因素分析》。股票：价格：信用：商品：外汇：全球股票市场似乎被高估了，对MSCI World，S＆P500和MSCI China的信号看跌。相反，巴西股市和FTSE MIB似乎被低估了。美国10年名义和实际收益率现在看来太低大约增加10个基点欧洲收益率的交易大致与其公允价值相符。欧元区投资等级和高收益信贷似乎超卖了。美国的投资等级已恢复到公允价值。美国的高收益信贷似乎有点超买。石油价格现在似乎被低估了从近期高点下跌之后。铜似乎被高估了。澳元兑美元和美元兑墨西哥比索被高估了约2.5％高估了4.6％。EURSEK似乎被低估了约2.1％ 法国巴黎银行MarFA™宏：偏差和交易信号3表1：与MarFA™宏观公允价值的当前偏差图1：现在世界股票似乎被高估了 MarFA™宏资产Z得分偏差公允价值实际偏差 最被高估意大利10年期国债4.42.1433.04790.38 bp新西兰MSCI3.6127.81137.887.88%铜3.36752.67330.58.56%MSCI中国2.690.9396.56.12%墨西哥比索2.419.6220.524.6%MSCI世界2.220902137.62.28%美国高收益，总收益2.11942.51955.50.67%SP5002.12690.12770.42.98%挪威MSCI2.02978.93074.83.22%澳元兑美元1.90.7430.7582.01%MSCI印度1.61227.11254.42.22%MSCI新兴市场1.61132.81149.71.49%美金1.312.6413.184.23%MSCI巴西 最放荡-3.2估值1932.11659.2-14.13%EZ IG，总回报-2.6245.57244.25-0.54%FTSEMIB-1.92271621477-5.45%EURSEK-1.810.4710.28-1.81%EZ HY，总回报-1.7315.64314.34-0.41%欧元兑瑞郎-1.61.1741.154-1.66%英国2年期国债收益率-1.60.8510.727-12.35 bp石油，WTI-1.568.2965.49-4.1%墨西哥MSCI-1.54943.84691.4-5.11%美国10年TIIP-1.30.8440.772-7.27 bpMSCI瑞士-1.31163.81141.4-1.93%美国10年期国债收益率-1.22.9982.906-9.2基点注意：我们认为大于2个z得分的偏差非常大。变灰表示信心指示已关闭（有关更多详细信息，请参阅链接的第3页）。我们已将FTSEMIB指数添加到我们的模型中，作为一个附加股本系列。截至2018年6月8日的价格阴影走廊表示与公允价值的+/- 2标准偏差 MarFA™Macro提供了资产的公允价值，基于过去12个月中似乎推动资产发展的因素。 与MarFA™公允价值的偏差往往是暂时的;资产通常会改回其MarFA™ 1-2个月内的公允价值。 买入看似便宜的资产并卖出看似昂贵的资产的交易策略将提供自2016年9月推出MarFA™以来，夏普比率为1.3. 今年最近市场的波动支持了MarFA™的交易策略：2018年收益组合的夏普比率为2.8。 自今年年初以来，MarFA的表现在股票市场（比率为3.9）和大宗商品（比率为0.8）方面最为强劲。资料来源：彭博社，法国巴黎银行 MarFA™宏：公平资料来源：彭博社，法国巴黎银行4 自今年年初以来，股票市场通常围绕其MarFA™公允价值波动。 的标普500本周已被严重高估，交易价格比其公允价值高2.1个Z分数，即3％。 在欧元区，CAC和达克斯在交易丰富的MarFA™之后，已更正其MarFA™公允价值。与此同时，FTSEMIB出现超卖5％。 日本的日经225继续与其公允价值保持一致。 在新兴市场股票中，巴西和墨西哥股票分别被低估了14％和5％。同时，中国股市出现超买6％图1：今年标普500信号已经取得成功；索引现在看起来被高估了图2：日经指数从超卖水平回升之后，与MarFA™保持一致图3：由于这种关系的统计置信度下降，MarFA™关闭了对英国股票的信号 MarFA™宏：公平资料来源：彭博社，法国巴黎银行5图1：法国股票已改回公允价值图3：意大利股票在四月份被高估后，被低估了图表2：DAX在5月份被高估后，已重新回到MarFA™图表4：根据MarFA™，新西兰股市的大幅上涨似乎是不可持续的 MarFA™宏：公平资料来源：彭博社，法国巴黎银行6图表1：中国股票现在被高估了。与MarFA™的偏差在两周内趋于扭转图3：根据MarFA™，土耳其股票交易价格低廉图表2：巴西股市似乎超卖了图表4：在MarFA先前在4月份表示高估之后，墨西哥股票似乎被低估了 MarFA™宏：10年利率资料来源：彭博社，法国巴黎银行7图表1：美国10年期公债收益率已降至其公允价值以下%图表2：一年中，美国10年实际收益率已经固定在MarFA™周围。它们现在显得太低了（％）%图3：澳大利亚10年期国债收益率从原来的根据MarFA™在3月份的数据，过低到目前的过高（％）图4：加拿大10年期国债的收益率似乎相当高（％）%% MarFA™宏：10年利率资料来源：彭博社，法国巴黎银行8图表1：德国10年期国债收益率已与MarFA™保持一致（％）%图2：法国10年期国债收益率已回到公允价值（％）%%现在，美国10年名义和实际收益率似乎都太低了，交易价格较公允价值低10个基点左右，分别为3.0％和0.84％。澳大利亚10年期国债收益率继续显得有些过高，而加拿大10年期国债收益率却相当可观。德国和法国10年期国债收益率在其+/- 2 z得分区间内交易。意大利10年期国债收益率交易过高，但在最近的政治动荡之后，MarFA的信心指标已经关闭了意大利10年期国债收益率的信号。图3：在意大利最近发生政治动荡之后，意大利10年期国债收益率显得过高（％） MarFA™宏：外汇资料来源：彭博社，法国巴黎银行9图表1：GBPUSD似乎被低估了，但不足以触发看涨信号图表2：USDJPY现在以公允价值交易图3：澳元兑美元最近的升值似乎已经过去根据MarFA™图表4太高：EURSEK似乎被低估了 MarFA™宏：大宗商品资料来源：彭博社，法国巴黎银行10图表1：随着近期油价下跌，WTI原油价格被低估图2：黄金的交易符合公允价值近期油价下跌修正导致油价现在被低估，而公允价值为68.30美元。。过去，MarFA™已成功地表明何时石油超买。在最近几个月的下跌中，金价一直与MarFA™保持一致。MarFA™表示铜目前处于超买水平。该商品被高估了将近9％。图3：随着近期价格的急剧上涨，铜似乎被高估了注意：这些结果是我们的Cross Asset MarFA™框架的输出，可能与MarFA™金属或能源的输出不同。交叉资产MarFA™根据五种主要资产类别的主要驱动因素提供商品的公允价值。 MarFA™宏：信用资料来源：彭博社，法国巴黎银行11图表1：美国IG信贷已收敛至其MarFA™公允价值图表2：美国HY信贷现在看来已超买图表3：欧元区IG的交易价格略低于MarFA™图表4：欧元区高收益信用证似乎超卖了 法律声明（1/6）12本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容也可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究套餐，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。依赖于任何合同或投资决定。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供接收者参考，但不以其为权威或替代任何接收者的判断，可随时更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据做出的估计的结果，并且不应以任何方式用作指导未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责