2019年一季度基金持债分析：股票大涨，债基如何调仓？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 股票大涨，债基如何调仓？ 证券研究报告 2019年04月23日 作者 孙彬彬 分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周资产证券化市场回顾-资 产 证 券 化 市 场 周 报（2019-04-21）》 2019-04-22 2 《固定收益：政策意图到底是什么？-利率债市场周报（2019-04-21）》 2019-04-21 3 《固定收益：慢牛中更需要耐心-可转债市场周报（2019.04.21）》 2019-04-21 2019年一季度基金持债分析 从规模来看，2019年一季度末，债券型基金资产净值约26,831亿元，较2018年四季度末增长9.51%。从债券配置比例看，中长期纯债型基金增加了利率债的配置比例，减少了信用债和同业存单的配置比例；短期纯债型基金减少了同业存单的配置比例，增加了利率债和信用债的占比；一级债基减少了利率债、信用债、同业存单的配置比例，增加了其他债券的占比；二级债基增加了信用债的配置，减少了利率债和同业存单的配置。 主要债券型基金杠杆率均小幅下行。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为124.31%，较2018年四季度下行2.03个百分点；一级债基的杠杆率为120.21%，较2018年四季度下行1.45个百分点；二级债基的杠杆率为117.35%，较2018年四季度下行1.74个百分点。 久期整体下行，不同券种呈现分化。截至2019年一季度末，债券型基金的久期为2.17，相比2019年四季度下行0.23，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权久期下行0.35至2.47，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期上行0.11至1.67。 收益率方面，2019年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为： 中债国开行债券总全价指数（-0.19%） < 中债国债总全价指数（0.25%） < 货币基金（0.71%）< 中长期纯债（1.30%） < 一级债基（2.04%） < 二级债基（4.27%） < 混合型基金（20.69%） < 股票型基金（27.19%）。 风险提示：宏观经济政策不确定性，信用事件频发。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 4 1.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 5 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 6 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 6 2.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 6 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 7 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 7 2.4. 二级债基 ............................................................................................................................................ 8 3. 基金杠杆分析 ................................................................................................................................ 9 4. 基金久期分析 .............................................................................................................................. 10 5. 债基业绩分析 .............................................................................................................................. 10 图表目录 图1：2019年一季度基金市场规模有所上升 ........................................................................................ 4 图2：2019年一季度按投资范畴分各类基金数量分布（只） ........................................................ 4 图3：2019年一季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元） ................................................... 4 图4：混合型基金市场规模增长 ................................................................................................................. 5 图5：股票型基金市场规模大幅增长 ........................................................................................................ 5 图6：债券型基金市场规模增长 ................................................................................................................. 5 图7：货币市场型基金规模基本稳定 ........................................................................................................ 5 图8：基金资产总值变化（亿元） ............................................................................................................ 5 图9：基金资产配置情况 ............................................................................................................................... 5 图10：基金持债总值变化（亿元） .......................................................................................................... 6 图11：基金持债配置情况 ............................................................................................................................ 6 图12：2019年一季度基金资产配置和债券持仓情况 ........................................................................ 6 图13：中长期纯债型基金持债总值变化（亿元） .............................................................................. 7 图14：中长期纯债型基金持债配置情况 ................................................................................................ 7 图15：短期纯债型基金持债总值变化（亿元） ................................................................................... 7 图16：短期纯债型基金持债配置情况 ..................................................................................................... 7 图17：一级债基资产总值变化（亿元） ................................................................................................ 8 图18：一级债基持债总值变化（亿元） ................................................................................................ 8 图19：2019