每日早会研究负责人2017. 12. 21全球市场指标（指数，％）十二月201天前1周前道琼斯24,755(0.2)1.0那斯达克6,964(0.4)1.5标普5002,681(0.3)0.7日经22522,8920.10.6香港恒生29,228(0.1)0.0香港H11,498(0.4)(0.2)英国富时1007,5440.10.6德国DAX13,216(0.7)0.2法国CAC 405,383(0.7)(0.8)韩国CDS价差（bps）545455资金流量外国美食（308）64(168)国内617285265零售（368）（357）(129)科斯达克外国证券交易所（71）68 54国内1213995零售62（276）(142)公司股票行情评级目标价新旧新老烟（％）接下来的活动会议内容经济预测长期套利平衡0.0交易量（百万）分享）236.21,404.720162017年2018年GDP增长率（同比百分比）2.83.12.8失业率（％）3.63.83.8CPI增长率（同比百分比）1.02.02.0韩元/美元汇率（年底）1,2081,0701,1003年KTB收益率（％）1.62.12.6交易数据（韩元）高斯科斯达克交易价值4.76.7市值1,607.4268.4客户存款*257.3不适用NDR现代汽车-美国1月11日至12日任达华SK化学-美国1月29日至2月2日布莱恩·李行业/公司CJ Korea Express（买入）：治理改革几乎没有影响（Youngho Kim）（韩元）十二月20十二月19十二月18三星证券详情’ 和分析师’ 每个报告的末尾显示了此处涵盖的公司的股权。我们所有的研究都可以在包括彭博社，汤森路透社在内的各种电子平台上获得。请与您的三星销售代表联系以进行访问。此处包含的报告可能是完整报告的摘要版本。要完整查看报告，请访问http://www.samsungpop.com。市场指标（KRX指数，％）十二月201天前1周前科斯皮2,472(0.2)(0.3)Kospi 200326(0.3)(0.1)科斯达克755(1.4)(2.2)化学制品6,045(0.1)0.1铁和金属制品5,2861.80.0分配460(0.4)(1.5)食品与饮料4,4030.1(0.4)运输设备1,669(0.0)0.5运输及储存1,425(1.4)(2.7)电气和电子设备18,874(0.9)(0.0)银行业务3310.53.0有价证券1,980(0.5)(5.7)通讯3850.0(1.2)电力与煤气1,1950.71.7率（％）3个月的CD1.661.661.663年期公司债券2.642.642.63呼叫1.501.501.51韩元/美元1,0871,0891,090日元/美元113113114关键变更 乍看上去现价KRW150,000市场帽Kt3.4t / USD3.1b股票（浮动）22,812,34452周最高/最低KRW199,500 / KRW150,000每日平均贸易KRW6.0b /价值（60天）550万美元一年表现表现 （％）关键变化（韩元）新旧差异推荐。买买目标价200,000200,0000.0%购买★★★：5 /买：4 /持有：3 /卖：2 /卖★★★:目标价钱200,000韩元(33.3%)20162017年2018年2019年●CJ集团昨日公布了计划全面改革其公司治理的计划，其中包括出售子公司CJ Korea Express（CJKX）并筹集主要附属公司的股份。●过渡还将包括合并CJ E＆C和CJKX，但我们预计对后者的基本面影响不大，因此我们将其股票的买入评级为12个月，目标价格为20万韩元。 2017. 12. 20CJ Korea Express(000120)治理改革影响不大金永浩分析师youngho52.kim@samsung.com 822 2020 78531M600万1200万CJ韩国-2.6-21.5-16.2VS科斯皮（％pts）-0.4-24.9-31.1发生了什么？CJ集团治理改革...:CJ集团昨天公布了改革其治理的计划，以作为对《公平贸易法》的修订现在已经在韩国’国民议会规定控股公司：1）必须将上市子公司的所有权从20％提高到30％； 2）不能拥有与子公司共同持有的子公司的股份。该集团计划让CJ CheilJedang（CJCJ）通过过渡性贷款筹集KRW740b，以便它可以参加子公司Youngwoo Frozen Foods的供股，而后者又将使用所得款项来参与CJCJ的供股并购买其1,872,138分享。然后，Youngwoo Frozen Foods将以CJCJ股份的形式向CJ Corp出资，以收购KX Holdings，后者将由CJCJ接管。如前所述，这些交易将提升CJ Corp’的股份从36.7％增至44.6％，后者’的CJ Korea Express（CJKX）持股比例从20.1％增至40.2％。此外，CJKX将完全从CJ Corp手中收购CJ E＆C，这将有助于CJK内部化成本并与国内外基础设施投资产生协同作用。—尽管不一定看到构造函数成为新的增长动力—通过交换价值约80.3亿韩元的529,398股库存股票，将其内部持股减少至20.4％。...影响不大；重申买入目标为20万韩元：意外地使用库存股收购CJ E＆C可能会打击CJKX’的短期投资情绪，但我们预计对后者的影响很小’基本面如下：1）交易仅占国债持有量的2.3％；和2）前’2016年的销售和营业利润分别仅相当于后者的10％和5％’s。因此，我们重申对该股的买入评级，其12个月目标价格为200,000韩元，原因如下：1）并购预期仍将保持有效，因为其CJ E＆C收购后的库存资金将定为700b韩元左右； 2）终端自动化可能会帮助它获得市场份额并提高盈利能力。简要财务数据2017年每股收益2,4732,4730.0%2018年每股收益4,7694,7690.0%收入（韩元）6,0827,0017,8088,437净利润（adj）（韩元）6869133188三星vs THE街每股收益（adj）（韩元）2,4462,4734,7696,757估计数15每股收益（adj）增长（同比百分比）21.41.192.841.7目标价205,000EBITDA利润率（％）6.15.35.45.7建议3.9净资产收益率（％）2.42.44.45.8市盈率（adj）（x）61.360.731.522.2公司更新市净率（x）1.11.11.01.0EV / EBITDA（x）14.615.513.411.4股息收益率（％）0.00.00.00.0 每日早会2017. 12. 21三星证券和分析师的股票发行和市场活动名称公平馆藏数量分享取得日期主要市场活动备注第一国际团体隶属关系新罗酒店3.05%团体隶属关系多校园公司团体隶属关系S11.32%团体隶属关系三星生物制药团体隶属关系三星科技股份有限公司团体隶属关系三星卡团体隶属关系三星机电团体隶属关系三星电子团体隶属关系三星工程团体隶属关系三星消防与海洋团体隶属关系三星重工团体隶属关系三星人寿团体隶属关系三星SDI三星SDSING Life韩国新股发行新乡能源电子新股发行 每日早会2017. 12. 21全球披露和免责声明一般本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日的市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。过去的表现并不预示未来的结果。外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地的销售代表。本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。本文包含的任何分析均基于众多假设。不同的假设可能会导致实质上不同的结果。三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。本报告中所述的任何价格仅供参考，并不代表单个证券或其他金融工具的估值。三星证券不表示任何交易可以或可能已经按照这些价格进行，并且其中包含的任何价格均不能反映三星证券的内部账簿和记录或基于理论模型的估值，并且可能基于某些假设。三星证券或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。如有需求，可以提供更多信息。要将报告分发给美国：证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易必须通过三星证券（美国）公司，在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及金融业监管局/ SIPC的成员进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，并且未根据适用的规定获得注册/合格的研究分析师资格美国的规章制度，并且可能不受美国与研究公司帐户所涵盖的公司，公开露面和交易证券的交流的限制。要将报告分发给英国：本报告不是邀请，也不是旨在诱使从事英国2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA”）第21条的投资活动。在一定程度上，本报告仅是针对（i）《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19（5）条所指的投资专业人士（经修订）（英国《金融促进令》）； （ii）属于《财务促进令》第49（2）（a）至（d）条规定的人（“高净值公司，非法人协会等”）； （iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。与本报告相关的任何投资或投资活动仅对相关人员开放，并且仅与相关人员进行。非相关人员不得行动或依赖本报告。对于要分发给韩国的报告：本报告仅供私人发行，不用于出售，并且仅向韩国法律法规允许的人员发行和分发。要将报告分发给新加坡：本报告是根据《新加坡金融顾问条例》第27（1）（e）条规定的金融咨询许可豁免规定提供的，因此，该报告只能提供给新加坡境内“机构投资者”的个人，如《新加坡金融顾问条例》第4A条所定义。 《证券和期货法》，新加坡第2