证券行业：疫情对证券行业影响分析，业绩环比大增37%，持续关注资本市场改革

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 非银金融/证券 报告原因：定期报告 疫情对证券行业影响分析 维持评级 业绩环比大增37%，持续关注资本市场改革 看好 2020年3月6日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资建议：  新《证券法》实施，资本市场改革进入新阶段。3月1日起，新《证券法》正式实施，以注册制为核心的改革全面推进，强化投资者保护，夯实法律环境，将显著改善资本市场生态。注册制全面推行的背景下，企业债券全面实施注册制，创业板注册制改革开启，投行业务将成为证券公司激活业务资源、提升ROE的重要引擎，“投行+”模式将贡献业绩增长。建议关注投行业务领先，业务链条完整的证券公司。  首批券商获批基金投顾试点资格，财富管理业务迎来实质转型。基金投顾真正以客户为中心，与客户利益保持一致，即实现客户资产保值、增值。基金投顾试点对财富管理业务具有里程碑的重要意义，财富管理业务从流量销售型向存量配置型转型，考核、收费方式也相应改变，同时对试点机构的资产配置能力也提出了更高的要求。建议关注财富管理转型、金融科技前瞻布局的证券公司。  投交活跃，券商一季度业绩确定性较高。截至2月28日，2020年日均成交金额8562亿元，同比增长65%，两市日成交金额连续8日突破万亿；同时，两融余额持续保持万亿规模。随着企业债券注册制、再融资新规等实施，直接融资规模将获得增长，证券公司投行业务将释放业绩弹性。  综合来看，受疫情等影响，外围股市下跌，国内权益市场也有所波动，证券股β属性较强共振明显；但中长周期下，资本市场改革还将继续推进，证券公司α业务将获得增长，证券行业利好趋势不变。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商，如中信证券、华泰证券等。 投资要点：  2月，32家券商净利润环比增长37.08%。截至2020年3月5日晚，共33家券商发布2020年2月财务数据，合计实 分析师： 刘丽 执业证书编号：S0760511050001 电话：0351--8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com 徐风 执业证书编号：S0760519110003 电话：0351--8686970 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 现营业收入259.54亿元，净利润111.07亿元。从环比情况来看，剔除中银证券（2月上市，未披露1月经营数据）经营数据，32家券商合计实现营业收入256.96亿元，环比增长37.08%；净利润110.23亿元，环比增长43.44%。  可比券商实现累计净利润181.94亿元，同比增长20.32%。从同比情况来看，2月，31家可比券商实现营业收入253.51亿元，同比增长27.15%；实现净利润108.29亿元，同比增长19.86%。2020年1-2月，可比券商实现累计营业收入435.61亿元，同比增长17.56%；累计净利润181.94亿元，同比增长20.32%。  2月，中信证券净利润居首。从单月净利润来看，中信证券、华泰证券、国泰君安前三，分别为12.58亿元、9.62亿元、9.58亿元。从累计利润来看，中信证券、海通证券、华泰证券前三，分别为21.43亿元、15.53亿元、14.02亿元。2月，33家券商全部实现盈利；仅5家券商业绩环比下滑。  市场回顾与业务分析。创业板上涨7.46%，沪深300下跌1.59%。券商板块全月收跌1.50%，跑赢沪深300指数0.09百分点。（1）经纪业务：交投活跃度提升。沪深两市日均成交金额9815.05亿元，环比增长40.29%，2月连续8个交易日成交额突破万亿元。（2）投行业务：券商承销业务下滑。股权融资方面，2月IPO募资规模269.99亿元，环比下滑35.20%；再融资规模588.52亿元，环比下滑15.60%。债券承销方面，券商承销公司债、企业债规模分别为1433.50亿元和92.30亿元，环比分别-27%和-51%。（3）信用业务：两融规模增长，股质规模持续压缩。截止2月末，两融余额环比增6.30%至1.10万亿元，且在2月每日均保持万亿以上规模。股票质押股数5690.97亿股，质押市值4.67万亿元，环比分别变动-0.66%和+0.96%（4）资管业务：集合发行规模减少，以债券型为主。2月券商集合资管发行份额7.91亿份，环比-78%；其中，债券型产品新发行份额5.94亿份，占比75%。（5）投资业务：股市受外围股市影响，债市延续增长。中债-总全价(总值)指数单月收涨1.06%，延续涨势。  风险提示：二级市场大幅下滑；政策推行不及预期。 oPsPtOxOqQmRrMoOrQtMmQaQ9RbRmOnNnPmMiNoOsRlOmMzRbRoOtPwMmPpRwMsRmQ 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 1. 券商2月业绩情况 .......................................................................................................................................... 5 1.1 券商净利润环比增长37.08%，累计净利润同比增长20.32% ................................................................... 5 1.2资管子公司表现优于投行子公司 ............................................................................................................... 7 1.3净利润率、ROE环比增加长 ....................................................................................................................... 8 2. 市场回顾 ......................................................................................................................................................... 8 2.1券商板块跑输大盘...................................................................................................................................... 8 2.2券商股表现分化，中小券商领涨 ............................................................................................................... 9 3. 业务概况 ........................................................................................................................................................10 3.1 经纪业务：市场交投活跃度提升 .............................................................................................................10 3.2 投行业务：券商承销业务环比下滑 .........................................................................................................10 3.3 信用业务：两融规模增长，股质规模持续压缩 ......................................................................................11 3.4 资管业务：集合发行规模减少，以债券型为主 ......................................................................................13 3.5 投资业务：股市受外围市场影响波动，债市延续增长 ...........................................................................13 4. 投资建议 .....................................................................................................................................................14 5. 风险提示 .....................................................................................................................................................15 图表目录 图 1 2月主要指数涨跌幅（%） ................................................................................................................................9 图 2 2020 年2月两市日成交金额为9815.05亿元，环比增长40.29%（单位：亿元） ....................................... 10 图 3 2020年12月新增投资者80.07万人，环比减少1.06%（单位：万人） ....................................................... 10 图 4 2020 年2月首发22家，募集资金269.99亿元（单位：家，亿元） ....