2020年2月21日AMTD全球技术双周刊第18卷星期五图1：年收入运行率与增长率（同比） AWS-亚马逊（2016年第一季度-2019年第四季度） Azure-微软（2016年第一季度-2019年第四季度） 阿里云（2017财年第一季度-2019财年第四季度） GCP-字母（2019第四季度）年收入运行率（十亿美元）50.040.030.062%, 19.820.0同比增长140％120%100%80%60%60%, 6.254%, 10.040%20%10.00.00%资料来源：公司数据，AMTD Research估算AMTD视图：主要的IaaS供应商已发布了最新结果。 AWS仍然以398亿美元的年收入运行速度（同比增长34％，同比）领先于竞争者，其次是Azure，GCP（包括G Suite）和阿里云，营业收入为198亿美元（+ 2019财年第四季度分别为100亿美元（同比增长54％），62亿美元（同比增长60％），62亿美元（同比增长+ 54％）。从上面的增长曲线中，我们发现自运行速度达到150亿美元以上以来，AWS已将其增长速度控制在30-40％之间。如今，Azure的运行速度已进入此范围，但似乎有很高的增长率。增长与规模之间总是要权衡取舍，但是，我们认为，更深，更广泛的投资组合可能会使这里的增长曲线更加陡峭。尚乘研究AMTD研究李健AMTD研究部吴y+852 3163-3384+852 3163-3383+852 3163-3242云计算（IaaS）–增长与规模34%, 39.8 2564241 1835573040939AWS – IaaS的平衡领导者就产品数量和收入而言，AWS在IaaS方面是平衡良好的领导者。截至2019年底，AWS提供了190多种不同类型的产品，比去年年底增加了约20种，并在各个方面扩展了产品和服务。在re：Invent 2019中，AWS推出了用于云计算的新芯片和用于机器学习的多项新功能，希望通过平衡其产品组合来巩固其领先地位。 （有关详细信息，请参阅我们的注释：AMTD全球技术双周刊第14卷）图2：AWS在期末的产品组合（产品总数）核心服务2019年底：1922018年底：173平台服务分析与人工智能开发与运营安全与身份资料来源：https://aws.amazon.com/，AMTD研究注意：核心服务包括计算，存储，数据库，网络等。平台服务包括移动和Web，游戏，媒体，物联网等。Azure – IaaS中的全速追赶者从首页上的图表中，我们发现Azure高于AWS的增长曲线，我们认为这是由于Azure产品组合的深度。在过去的一年中，Azure加强了其在云核心服务以及开发和运营方面的产品，尤其是在AI领域取得了长足的进步。尽管在产品组合范围方面，AWS略有落后，但Azure目前在提供的产品总数上赶上AWS。对于客户而言，在Azure和AWS之间进行选择是更多的业务决策，并取决于组织的要求。我们认为，鉴于AWS的销售规模只有一半，并且云计算的TAM不断增长，Azure具有巨大的增长潜力。图3：期末Azure的产品组合（产品总数）核心服务2019年底：1772018年底：124平台服务分析与人工智能开发与运营安全与身份资料来源：https://azure.microsoft.com/，AMTD研究注意：核心服务包括计算，存储，数据库，网络等。平台服务包括移动和Web，游戏，媒体，物联网等。云IaaS 3GCP –互联网巨头正迁移到云计算鉴于云计算的发展势头，互联网巨头Google加快了对该领域的投资。在过去的一年中，GCP努力通过推出近60种新产品和服务来缩小与竞争对手的差距，比2018年底的总数增加50％。Google凭借其工程专业知识，在开发和运营方面继续保持领先地位。因此，业务越来越以开源为中心或以DevOps为中心的客户越来越多地选择GCP作为AWS的战略替代方案。此外，GCP在平台服务（尤其是医疗保健和生命科学）方面取得了突破。在2019年，GCP与医院和医疗保健提供商合作开发了更好的疾病诊断和检测系统，并在AI和云技术的帮助下，GCP与行业领导者合作改善了临床试验，研究和药物开发。图4：期末GCP的产品组合（产品总数）平台服务核心服务3226开发与运营522019年底：1712018年底：11730分析与人工智能24安全与身份来源：https：//cloud.google.com/，AMTD研究注意：核心服务包括计算，存储，数据库，网络等。平台服务包括移动和Web，游戏，媒体，物联网等。阿里云–亚太地区领导者阿里云于2009年推出，直到最近才开始产生可观的收入。根据Gartner 2018年IT服务报告，阿里云在亚太IaaS市场排名第一，市场份额为19.6％。如今，阿里云可以与计算，存储和数据库等云核心服务的全球领导者相提并论，而产品组合的广度仍然落后。 2019年，阿里云宣布推出支持Apsara Cloud操作系统的全云解决方案，并推出了具有数据和运营平台（双中间办公室）的新业务架构，以期提高前台和后台之间的效率并满足日益增长的需求数字化转型带来的复杂需求。图5：期末阿里云产品组合（产品总数）核心服务平台服务521119开发与运作方式2019年底：1112018年底：971413分析与AI安全与身份资料来源：https://www.alibabacloud.com/，AMTD研究注意：核心服务包括计算，存储，数据库，网络等。平台服务包括移动和Web，游戏，媒体，物联网等。 4122020年2月，收入增长强劲，但客户获取效率下降Shopify公布其第四季度收入稳健，达5.05亿美元，比上一季度增长29.3％，比去年同期增长46.9％。非美国通用会计准则营业收入为2,370万美元，营业利润率为4.7％，上一季度为2.3％，去年同期为5.8％。下一季度，管理层预计收入在4.4亿美元至4.46亿美元之间，调整后的经营亏损在3,000万美元至3,400万美元之间。 2020年全年的收入指导为21.3亿美元至21.6亿美元，调整后的经营亏损在2,000万美元之间。资本支出预计在2020年约为8000万美元。（资料来源：Shopify)AMTD视图：稳定的收入增长主要是由商家GMV的进一步货币化推动的。第四季度总GMV同比增长47.9％至206亿美元，采用率提高至1.56％。除了Shopify Payments（第四季度的GMV渗透率提高到43％）和Shopify Capital之类的既定解决方案之外，新收购的6 River Systems（实现解决方案）将为公司增加新的收入来源。另一方面，尽管Shopify Plus（月费较高）对MRR的贡献从2018年第四季度的25％上升到27％，但总MRR增长率在2019年第四季度同比下降至6.4％。这并不难发现以S＆M / MRR衡量的客户获取效率一直在下降。我们认为，随着对GMV货币化的投资增加，这可能对未来的利润率不利。图6：GMV增长，同比和GMV接受率2.0%1.6%1.2%0.8%0.4%0.0%GMV摄取率（LHS）GMV同比增长（RHS）160%120%80%40%47.9%0%资料来源：公司数据，AMTD研究图7：MRR增长，同比和S＆M占MRR的百分比100%80%60%40%20%0%S＆M占MRR的百分比（LHS）MRR同比增长（RHS）30%25%20%15%10%5%6.4%0%资料来源：公司数据，AMTD研究新闻更新1.56%SaaS /电子商务Shopify1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第4季度1Q182018年第二季度2018年第三季度2018年第四季度19年1季度19年2季度19年3季度19年第4季度1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度13年1季度13年2季度2013年第3季度13年4季度2014年1季度2014年2季度2014年第3季度2014年第4季度2015年1季度2015年第二季度2015年第3季度2015年第4季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度2017年第4季度1Q182018年第二季度2018年第三季度2018年第四季度19年1季度19年2季度19年3季度19年第4季度 5132020年2月结果击败了数据中心英伟达在第四季度的收入和每股收益均超过了共识。在数据中心实力的带动下，总收入为31.1亿美元，比上一季度增长3.0％/同比增长40.8％，比市场预期高5％。调整后毛利率为65.4％，上一季度为64.1％，去年同期为56.0％。非GAAP每股收益为1.89美元，远高于市场预期的1.65美元。考虑到冠状病毒的潜在影响，管理层将第一季度收入预期下调了1亿美元至30亿美元（+/- 2％），调整后的毛利率为65.4％（+/- 50个基点）。 （来源：NVIDIA）AMTD视图：数据中心收入为9.68亿美元，比上一季度增长33.3％，比去年同期增长26.6％。去年，随着AI的突破（包括深度推荐系统，自然语言理解，对话式AI）取得了许多突破，不断变化的AI工作量推动了对Nvidia培训和推理产品的强烈需求。另外，垂直行业（例如物流，零售和仓储）以及边缘AI（最近被广泛讨论）的AI也是推动增长的重要因素。在游戏方面，英伟达的收入为14.9亿美元，同比增长56.3％，环比下降10.1％。由于nCov将抑制中国的游戏需求，因此管理层看到了第一季度的不利因素，这是第一季度前景下降的原因。2020年2月7日，可靠的第四季度业绩以及第一季度20项关于nCoV风险的软指导联发科报告第四季度业绩不佳。总收入为647亿新台币，比上一季度下降3.7％，比去年同期增长6.3％，比市场预期高1％。毛利率为42.5％，比上一季度增长0.4个百分点/同比增长3.6个百分点。营业收入为新台币62亿元，比上一季度下降11.4％，比去年同期增长61.7％。营业利润率为9.6％，上一季度为10.5％，去年同期为6.3％。 2019年的总每股收益为新台币14.69元，而2018年为新台币13.26元。2020年第一季度的收入指引为新台币502亿元至550亿元，较上一季度下降7％至15％同比-14％。毛利率可保持在42％（+/- 1.5％），运营费用比率预计为34.5％（+/- 1.5％）。 （来源：联发科）AMTD视图：管理层预计，2020年全球5G智能手机总出货量将在1亿7千万至2亿部左右。联发科的主要出货量将在第二季度末开始，一直持续到下半年。因此，冠状病毒对其5G业务的影响将受到限制。旗舰5G芯片Dimensity 1000已经发货。中端Dimensity 800将在第二季度发货； SoC预计将在第三季度中下旬交付。在5G的生命周期中，管理层的目标是SAM的40％。另一方面，尽管移动电话部门的毛利润仍低于公司的平均水平，但由于其5G将于今年下半年推出，混合毛利率将有所改善。总体而言，收入增长将受到包括5G，ASIC和汽车在内的新产品的推动，这些新产品预计将在2020年贡献总收入的15％。此外，2月10日，联发科宣布1月份的净销售额为新台币198亿元，较去年同期减少10.3亿元。环比％/同比增长22.0％。半导体联发科半导体英伟达 62020年2月5日得益于新的5G战略高通公司公布的2015年第一季度非美国通用会计准则总收入为50.6亿美元，比上一季度增长5.3％，比去年同期增长5.0％。非通用会计准则每股收益为0.99美元，超出市场普遍预期的0.14美元。在5G，RF前端和相邻平台的QCT实