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AMTD全球技术双周刊第10卷

信息技术2019-10-18Brian Li、Michelle LiAMTD✾***
AMTD全球技术双周刊第10卷

2019年10月18日AMTD全球技术双周刊第10卷星期五 云游网络–云过渡开始时图1:Yonyou的收入明细4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(万元)软件收入云收入互联网金融收入金融服务收入 资料来源:公司数据,AMTD研究在本期中,我们将探讨Yonyou的云业务发展。 AMTD视图:自2016年以来,中国领先的企业管理软件公司Yonyou已开始专注于云3.0策略。随着云客户群的不断扩大,Yonyou的云业务收入在过去五年中迅速增长,占其19年第二季度总收入的近17%。鉴于其传统软件业务的增长减速,云业务正成为该公司重要的增长动力。但是,与成熟的美国SaaS公司不同,Yonyou的云业务收入仍具有明显的周期性模式,就像传统的永久许可软件业务一样。另一方面,当云过渡开始时,运营杠杆变得可见。 S&M占收入的百分比呈下降趋势,而营业利润率则有所提高。在审慎的资本支出下,FCF利润率也在上升。尚乘研究AMTD研究李健AMTD研究部吴y+852 3163-3384+852 3163-3383+852 6215-7838 2云游网络–云过渡开始时永友网络有限公司成立于1988年,是中国领先的企业管理软件公司。它从事企业资源计划(ERP),供应链管理(SCM),财务会计管理(FIN)等的设计和开发软件,并为不同行业的公司提供相关解决方案。永优为中国500强企业中的60%提供服务,并在中国ERP市场中占据40%以上的市场份额。云业务增长迅速,但仍存在明显的周期性模式Yonyou于2011年首次宣布了云战略,并于2012年推出了PaaS平台。2016年,Yonyou发布了Yonyou 3.0 Strategy,该战略侧重于云服务,软件和金融服务的集成,表明向基于Windows的企业软件服务的战略转变云。在过去的五年中,Yonyou云客户群迅速扩大。截至19年第二季度,云游云企业客户总数达到490万,比上一季度增长3.4%,比去年同期增长15.3%,其中有43万名付费客户。图2:Yonyou的云业务的企业客户数量6,0005,0004,000(‘000)云客户总数付费云客户4,9323,0002,0001,000-资料来源:公司数据,AMTD研究*注:自2018年以来,Yonyou已释放付费云客户群快速增长的客户群推动了云业务的增长。云业务的TTM收入同比增长率在2018年超过250%,并且在2019年前三季度仍保持在100%左右。传统软件业务的增长率要低得多,其TTM收入同比增长率降至5在19年第二季度的百分比。图3:Yonyou的TTM软件收入增长和TTM云收入增长,同比40%TTM软件收入(LHS)TTM云收入(RHS)400%30%250% 269%287% 280%300%20%200%10%11%11%12%11%34%22%27%32%8%8%12%9%108% 103%97%9%10%100%0%5% 0%4QCY161QCY172QCY173QCY174QCY171QCY182QCY183QCY184QCY181QCY192QCY19资料来源:公司数据,AMTD研究325 362 380 430260 291云/ SaaS延友网络 319年第2季度,Yonyou的云业务(不包括互联网金融)收入达到人民币3.47亿元,同比增长123%。相应地,云业务收入在总收入中所占的比例持续增加,在19年第二季度达到了创纪录的17%,现在已成为云游收入增长的关键驱动力。但是,与Salesforce和Adobe等成熟的美国SaaS公司不同,Yonyou的云业务收入具有明显的周期性模式,类似于传统的永久许可软件业务,其大部分收入每年第四季度出现。我们认为,这可能主要是由于相对较少的付费客户群和较低的续订率。图4:Yonyou的云收入及其云收入占总收入的百分比6005004003002001000(万元)云收入(LHS)云转速占总转速的百分比(RHS)16%17%20%16%12%8%4%0%资料来源:公司数据,AMTD研究可见运营杠杆,FCF得到改善对于SaaS公司而言,运营杠杆主要来自销售和营销,因为这些成本和费用是预先确认的,而收入则是在多个期间内递延。对于Yonyou来说,鉴于其现有的庞大ERP客户群,可以轻松地将其转移到云上,并利用现有的销售团队来交叉销售更多云产品,而无需雇用新的销售人员。自2016年宣布新的云战略以来,它的运营优势就变得越来越明显。我们可以看到其S&M占收入的百分比从2016年第二季度的24%大幅下降至19年第二季度的17%。另一方面,G&A和R&D在总收入中所占的比例保持稳定,表明其在云相关技术和运营改善方面的持续投资。图5:S&M,R&D和G&A占收入百分比的趋势50%S&M占收入百分比R&D占收入百分比G&A占收入百分比40%30%20%34%24%37%23%34%24%30%26%23%20%23%17%23%21%18%23%19%17%10%0%资料来源:公司数据,AMTD研究10%8%8% 8%6%1% 1%2% 3% 3% 2%3%4%2% 3% 3%5818 55 18 23 30 46 23 45 53 287 64 156 128 503 125 347 4在过去的五年中,Yonyou的毛利率基本保持稳定,而由于经营杠杆率的提高,营业利润率持续上升。同时,通过减少周期性影响,自由现金流(FCF)随着营业收入的增长而增强。图6:毛利率,营业利润率和FCF利润率趋势120%毛保证金操作保证金FCF保证金80%40%0%-40%-80%-120%资料来源:公司数据,AMTD研究更具体地说,提高营业收入和相对保守的资本支出有助于提高公司的FCF。图7:FCF分解2,500(万元)2,0001,5001,0005000(500)(1,000)2015201620172018营业收入工作变动首都D&A税和其他收入资本支出资料来源:公司数据,AMTD研究 52019年10月16日,华为公布前9个月收入为6,108亿元人民币,同比增长24%华为公布19M19收入为6,108亿元人民币,同比增长24%。净利率为8.7%,与1H19持平。根据第一季度和第一季度的收入分别为1,797亿人民币和4,013亿人民币,第三季度的收入为2,095亿人民币,较第二季度的2,216亿人民币环比下降5%。从业务领域来看,在智能手机业务方面,华为报告19年首九个月的出货量为1.85亿部,同比增长26%,意味着19年第三季度的出货量为6700万部(环比增长14%/同比增长30%);在运营商业务方面,华为已签署了60多个商业合同,并在9M19交付了超过40万个5G Massive MIMO有源天线单元(AAU)。对于云业务,华为宣布了计算战略,并在上个季度发布了全球最快的AI培训集群-Atlas 900。 (来源:华为)AMTD视图:由于美国对华为的禁令尚未取消,我们预计华为将继续面临挑战。另一方面,对于没有Google Apps的智能手机业务,华为将重新关注国内市场,以抵消来自海外的影响,我们认为这将加剧中国市场的竞争。2019年10月14日,O-film公布19年第三季度的收入为人民币143亿元,环比增长11%/同比增长11%O-film报3Q19收入为人民币143亿元,比上一季度增长11%/同比增长11%。毛利率从19年2季度的11.8%下降至19年3季度的9.4%,主要是由于CCM和触摸模块业务的竞争加剧。运营支出在19年3季度占销售额的5.7%,而19年2季度为4.7%,2018年3季度为6.5%。特别是,研发占销售额的百分比从9M18的4.3%下降至9M19的3.4%。净利润为1.6亿元人民币,环比下降43%/同比下降75%,接近指导范围的上限。 (来源:cninfo)AMTD视图:一季度存货减值人民币2.32亿元确实令市场感到意外,这引起了人们对现金流风险的极大关注。现在,该公司通过积极引入外部股权投资者(包括南昌实业控股集团和其他国有背景投资者)来缓解现金流压力。净负债率从今年第一季度的146%下降到第三季度的90%。但是,我们认为,鉴于其庞大的客户群和激烈的竞争,该公司仍面临短期挑战。2019年10月11日,Sunny Optical报告称9月份的镜片结实但CCM出货疲软9月,Sunny Optical的CCM出货量为4840万台,同比增长1%,但环比下降14%。 9月,手机镜头出货量达到1.45亿只,同比增长44%/ 9%;车载镜头出货量480万片,同比增长32%/-4%。 19年首9个月,CCM出货量同比增长23%,处于其20-25%的全年指导范围内。手机镜头出货量同比强劲增长38%,远超其全年30%的全年指导目标。汽车镜头出货量同比增长26%,略高于其全年指导值25%的水平。 (资料来源:香港交易所)AMTD视图:我们认为,手机镜头的强劲增长动力来自三重CCM在大众市场中的渗透率不断提高。另一方面,9月份CCM的增长疲软可能是由于华为新Mate30在海外市场的销售低于预期,因为华为是该公司CCM业务的主要客户,占公司总收入的25-30% 。新闻更新模块/ CCMO膜设备了华为模块/ CCM阳光光学 692019年10月,Largan公布19Q3收入为新台币185亿元,较上一季度增长31%,比去年同期增长13%大立(Largan)报告19Q3收入为新台币185亿元,较上一季度增长31%,比去年同期增长13%。 19财年第三季度的毛利率为69.1%,而19财年第二季度和69的毛利率为71.3%。毛利率下降的主要原因是高端新产品的产量低。 19财年第三季度净利润为新台币86亿元,较上一季度增长31%,较去年同期增长2%,但未达市场预期,仅为10%。主要是由于新台币7.85亿元的汇兑损失。 (来源:Largan)AMTD视图:Largan的营收将继续受益于iPhone的强劲需求,据报道,Apple将iPhone 11的生产目标提高至2019年的7500万台。但是,由于其生产空间的限制,其产能已得到充分利用,因此增长可能受到限制。展望未来,一方面,管理层将努力提高良率和运营效率;另一方面,Largan将在2020年优先考虑高价格,高端订单。在规格移植方面,Largan看到了7P模型的订单在增加,并且正在开发8P模型。对于潜望镜镜头模块,Largan可能采用G + P(玻璃+塑料)结构,并从外部公司购买玻璃镜头。102019年10月5G预注册数量超过1000万尽管目前可用的手机数量很少,但中国移动用户对下一代5G网络技术表现出了强烈的需求。截至10月10日,全球最大的手机运营商中国移动表示,已有超过572万用户注册了其5G套餐,而规模较小的中国联通和中国电信则报告了200万和分别有210万个注册。总共有超过1000万用户预注册了5G服务。 (来源:SCMP)2019年10月8日苹果公司的专利暗示了未来MacBook的基于屏幕的键盘苹果公司发明了出色的触摸屏虚拟键盘,该键盘使用了巧妙的技术向导,使您仿佛在按下真实按键一样。这项新发明被称为“静态图案静电触觉电极”,并且在刚刚发布的一项专利申请中有所披露。如果引入了虚拟键盘,则Macbooks可以卸下键盘并在其位置放一个屏幕。考虑到这是一项专利申请,目前尚不知道这种产品上市的时间。 (来源:9to5mac)2019年10月6日,三星将为Galaxy S11测试潜望镜据报道,三星将为下一款折叠式Galaxy S11测试一款潜望式相机。韩国测试插座制造商MecaTech Systems将提供模块检查。预计Galaxy S11将配备具有5倍光学变焦功能的108MP ISOCELL Bright HMX主相机。它将嵌入面向欧洲和美国市场的Qualcomm Snapdragon 865芯片以及面向其他市场的三星Exynos 9830芯片。这款手机可能会在2020年2月18日发布。(来源:Thele

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