此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电气设备 ｜ 高低压设备 受益5G建设加码及地产竣工回暖，迎确定性增长 2020年03月04日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 12.3-13.2元 交易数据 当前价格（元） 11.32 52周价格区间（元） 5.33-11.61 总市值（百万） 8886.38 流通市值（百万） 6659.51 总股本（万股） 78501.59 流通股（万股） 58829.57 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 良信电器 50.53 39.93 93.85 高低压设备 13.72 12.15 -6.1 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（百万元） 1452.05 1573.79 2038.51 2505.66 3195.43 净利润（百万元） 209.51 221.97 273.28 346.49 448.00 每股收益（元） 0.267 0.283 0.348 0.441 0.571 每股净资产（元） 2.152 2.242 2.302 2.794 3.193 P/E 42.41 40.03 32.55 25.65 19.84 P/B 5.26 5.05 4.56 4.05 3.54 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  营收增速29.53%，净利润增速23.11%。公司发布业绩快报，2019年实现营收20.39亿元（yoy+29.53%）、净利润2.73亿元（yoy+23.11%）、加权平均净资产收益率13.78%（+3.29pct）。2019Q4公司实现营收5.33亿元（yoy+53.2%）、实现净利润0.20亿元（yoy+870%），因2018Q4新品研发支出较大致单季度利润低基数，2019Q4增幅较大。  地产竣工增速转正，新能源年末放量，1U型断路器供货华为。公司下游客户以房地产、新能源、通讯及电力系统为主，营收构成以房地产领域占比过半，通讯、新能源及电力领域各占一定比重。公司是万科的主要供应商，并供货绿地等其他头部房企，2019年公司新开拓碧桂园及中海地产等增量客户，伴随去年12月份房地产竣工量增速转正，公司地产领域收入取得不错增幅。新能源方面，2019年国内光伏装机量呈现前低后高趋势，全年新增装机量30.22GW，其中46%在Q4完成。公司在新能源领域主要供货阳光电源等逆变器厂商，考虑去年国内需求年底起量以及海外需求持续高景气，预计公司新能源领域营收有较大幅度增长。通讯领域，去年公司推出适用于5G基站的1U型断路器产品，专供通讯龙头华为，预计经过产品导入期后，全年供应起量。  良好的下游需求，积极的产能扩张。2020年预计公司在地产、通讯和电力等领域迎来高景气需求。房地产方面，2019年新开工面积创历史新高，同时新开工于竣工的缺口进入修复期，2020年竣工增速预计可上双位数，叠加房企龙头集中度提升，需求具备高度确定性。通讯方面，5G进入投建高峰期，三大运营商年内新建基站数量预计达60万，带动相关断路器、双电源等低压电器产品新增需求量达十亿元级别。公司积极推进产能扩张，去年康桥二期生产基地达产为智能家居等产品构建产能基础，目前正在推进的海盐生产基地（计划投资额10亿元）有望在2021年实现首期达产。  盈利预测：预计2020-2021年公司归属净利润分别为3.45亿、4.48亿，利润增速分别为27%和29%，EPS分别为0.44元/股、0.57元/股，对应当前股价的市盈率分别为25.7倍、19.8倍，公司成长稳健、资产负债表结构优、现金流佳，下游需求的景气度具备较高确定性，给予2020-19%-4%11%26%41%56%71%86%2019-032019-072019-112020-03良信电器高低压设备公司点评 良信电器（002706） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 年业绩合理市盈率区间28-30倍，合理估值区间12.3元-13.2元，维持“推荐”评级。  风险提示：疫情拖累房地产竣工，光伏及风电装机量不及预期，5G基站投建进度放缓 oPrMmRyQqMnPsOsQnRoOoR6MaO7NpNqQpNrRlOmMpMiNoOpRbRmNsQMYqRoQwMoOoP 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438