投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-03-06 股债跷跷板效应再现，国债期货弱势震荡 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘跌0.000 %报101.0950元，成交量13129 手，增加2469手，持仓量11996 手，增加488手。5年期主力TF2006收盘涨0.039 %报101.7250元，成交量10497 手，减少2829手，持仓量30517 手，增加780手。10年期主力T2006收盘跌0.015 %报101.165元，成交量43863 手，减少14757手，持仓70106 手，增加478手。 2. 财政部副部长许宏才回应“是否会上调财政赤字比例以应对疫情”：财政赤字的确定需要综合考虑各种因素，并经全国人大审议等法律程序，财政部将按照党中央、国务院决策部署，结合疫情形势，统筹做好相关工作。 3. 广东省发改委发布2020年重点建设项目计划，总投资5.9万亿元，涉及轨道交通、市政民生、产业建设、教育医疗等方面。 4. 河南驻马店撤回降房贷首付等17条稳楼市措施，目前该市房地产政策按原政策执行。此前河南省政府约谈驻马店市政府主要负责同志，要求坚持“房住不炒”，落实主体责任。 5. 截至北京时间3月5日12时，除中国外，78个国家累计确诊14942例新冠肺炎，累计死亡268例。 投资逻辑 国债期货：A股走势偏强，股债跷跷板效应再现，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约跌0.01%，银行间市场资金目前仍处于合理充裕水平，主要回购加权利率波动不大。货币宽松是目前全球主基调， 3月3日澳洲联储降息25个基点至纪录低位，当日美联储同样降息50BP，全球的货币宽松利多国内债市。海外疫情目前持续发酵，截至北京时间3月5日12时，除中国外，78个国家累计确诊14942例新冠肺炎，累计死亡268例。首先疫情或会通过影响全球经济而施压国内需求对我国经济产生不利影响；其次美联储降息50BP，美国利率近期快速下行，中美利差又大幅拉大，或在一定程度吸引外资配置，配置端施压国内利率。国内来看，国家领导人要求加大宏观政策调节力度；积极的财政政策要更加积极有为，继续研究出台阶段性、有针对性的减税降费政策，帮助中小微企业渡过难关；稳健的货币政策要更加注重灵活适度，用好已有金融支持政策，适时出台新的政策措施。宽松政策仍是近期的主基调，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-03-06 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-126大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 mNnQsPzQqQqNsPmMoPqPtP9PdNaQtRmMnPnNlOnNsRfQqQsMaQqQyRNZsRmQuOqNqN华泰期货|国债日报 2020-03-06 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M22.533.544.555.562018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年22.533.544.555.566.572018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年2年3年 华泰期货|国债日报 2020-03-06 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华