环保行业事件点评：理顺商业模式加强投入力度，重点利好固废土修水治理环境监测行业发展
证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保行业事件点评 1/4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 理顺商业模式加强投入力度，重点利好固废土修水治理环境监测行业发展 增持（维持） 投资要点 事件：3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。 理顺环保行业商业模式，明确付费责任主体。《意见》提出，建立健全“污染者付费+第三方治理”等机制，按照补偿处理成本并合理盈利的原则，完善落实污水垃圾处理收费政策，对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式。同时明确了政府、企业、公众等各类主体责任。以上措施的出台有利于理顺环保行业的商业模式，解决付费痛点，明确付费责任主体，从单独to G 承担向to B to C共同承担转变。 加强环境治理投入力度，环保专项债支出大幅提升。《意见》指出，设立国家绿色发展基金和省级土壤污染防治基金，并明确提出将按照财力与事权相匹配的原则，进一步改革理顺中央与地方的收入划分和转移支付，统筹考虑地方环境治理的财政需求。可见无论从国家层面还是地方政府层面，都将明确加强环保领域的投入力度，结合地方环境治理的财政需求加大支持力度。今年1-2月地方政府专项债累计发行9498亿元，较去年同期的3261亿元大幅增长191%，且从今年1月数据来看，专项债中环保支出占比达到14.2%，较19年大幅提升 9.48pct。环保领域财政支出的增加，将有效撬动产业投入的资本杠杆，显著扩大产业规模。 加强财税支持，完善金融扶持。《意见》提到，建立常态稳定的中央、地方环境治理财政资金投入机制；统一国内绿色债券标准；落实好现行促进环保和污染防治的税收优惠政策；三大措施将使环保行业的资金面得到进一步优化，提高项目落地率。同时《意见》还鼓励开展排污权交易，研探对排污权交易进行抵质押融资，鼓励发展重大环保装备融资租赁。 健全企业环境治理责任，提高违法成本，刺激环保需求。企业方面，《意见》指出：1）建立排污企业的黑名单制度，将环境违法企业纳入失信惩戒名单，违法信息记入信用记录，并向社会公开。2）建立完善上市公司和发债企业的强制性环境治理信披制度。3）推进企业生产服务绿色化，减少污染物排放，落实生产者责任延伸制度。企业环保信用违约成本的提高和环境治理责任的加强，将有效刺激企业的环保治理需求。 深化生态环境保护督察。《意见》要求实行中央和省/区/市两级的生态环保督察体制，推进例行督察，加强专项督察，严格督察整改。环保督察的加强，有助于压实各类主体的责任意识，提升环保产业需求。 重点利好固废、土修、水治理、环境监测等行业发展。1）固废：完善固废污染防治法规，促进企业降低污染排放，提高固废利用率，将有效提升固废行业的环境治理需求；2）土修：加快建立省级土壤污染防治基金，对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式，有利于理顺土壤修复行业的商业模式，解决付费痛点。3）水治理：健全“污染者付费+第三方治理”机制，有利于完善水治理行业的付费机制。4）环境监测：意见要求重点排污企业安装使用监测设备，完善环境监测技术体系，提高自动化/标准化/信息化水平，这将有效提升环境监测行业的市场需求，推动高质量发展。 建议关注：环卫：玉禾田，固废：瀚蓝环境、中再资环；水治理：国祯环保、洪城水业 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：长江三峡投资管理公司成立推进长江大保护，财政支持打好污染防治攻坚战》2020-03-02 2、《环保工程及服务行业周报：财政货币发力&融资改善，助环保企业订单落地》2020-02-23 3、《环保工程及服务行业点评：财政货币政策发力，长期推荐运营资产价值重估》2020-02-21 [Table_Author] 2020年03月04日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2019-032019-072019-112020-03环保工程及服务 沪深300 2/4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 事件： 3月3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。 点评： 理顺环保行业商业模式，明确付费责任主体。《意见》提出，建立健全“污染者付费+第三方治理”等机制，按照补偿处理成本并合理盈利的原则，完善落实污水垃圾处理收费政策，对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式。同时明确了政府、企业、公众等各类主体责任。以上措施的出台有利于理顺环保行业的商业模式，解决付费痛点，明确付费责任主体，从单独to G 承担向to B to C共同承担转变。 加强环境治理投入力度，环保专项债支出大幅提升。《意见》指出，设立国家绿色发展基金和省级土壤污染防治基金，并明确提出将按照财力与事权相匹配的原则，进一步改革理顺中央与地方的收入划分和转移支付，统筹考虑地方环境治理的财政需求。可见无论从国家层面还是地方政府层面，都将明确加强环保领域的投入力度，结合地方环境治理的财政需求加大支持力度。今年1-2月地方政府专项债累计发行9498亿元，较去年同期的3261亿元大幅增长191%，且从今年1月数据来看，专项债中环保支出占比达到14.2%，较19年大幅提升 9.48pct。环保领域财政支出的增加，将有效撬动产业投入的资本杠杆，显著扩大产业规模。 表1：历年全国一般公共支出及中央本级支出中的节能环保支出情况：亿元 2013 2014 2015 2016 2017 2018 节能环保支出总额（全国一般公共支出决算数） 3435.15 3815.64 4802.89 4734.82 5617.33 6297.61 节能环保支出总额（中央本级支出决算数） 100.26 344.74 400.41 295.49 350.56 427.56 中央本级支出占全国一般公共支出的比例 2.92% 9.03% 8.34% 6.24% 6.24% 6.79% 数据来源：国家财政部，东吴证券研究所 健全企业环境治理责任，提高违法成本，刺激环保需求。企业方面，《意见》指出：1）建立排污企业的黑名单制度，将环境违法企业纳入失信惩戒名单，违法信息记入信用记录，并向社会公开。2）建立完善上市公司和发债企业的强制性环境治理信披制度。3）推进企业生产服务绿色化，减少污染物排放，落实生产者责任延伸制度。企业环保信用违约成本的提高和环境治理责任的加强，将有效刺激企业的环保治理需求。 健全企业环境治理责任，提高违法成本，刺激环保需求。企业方面，《意见》指出： 3/4 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1）建立排污企业的黑名单制度，将环境违法企业纳入失信惩戒名单，违法信息记入信用记录，并向社会公开。2）建立完善上市公司和发债企业的强制性环境治理信披制度。3）推进企业生产服务绿色化，减少污染物排放，落实生产者责任延伸制度。企业环保信用违约成本的提高和环境治理责任的加强，将有效刺激企业的环保治理需求。 平等对待各类主体，做大做强龙头企业。对各类所有制企业一视同仁，平等对待各类市场主体，引导各类资本参与环境治理投资建设运行。做大做强龙头企业，培育专业化骨干企业，扶持专特优精中小企业。 深化生态环境保护督察。《意见》要求实行中央和省/区/市两级的生态环保督察体制，推进例行督察，加强专项督察，严格督察整改。环保督察的加强，有助于压实各类主体的责任意识，提升环保产业需求。 重点利好固废、土修、水治理、环境监测等行业发展。1）固废：完善固废污染防治法规，促进企业降低污染排放，提高固废利用率，将有效提升固废行业的环境治理需求；2）土修：加快建立省级土壤污染防治基金，对工业污染地块，鼓励采用“环境修复+开发建设”模式，有利于理顺土壤修复行业的商业模式，解决付费痛点。3）水治理：健全“污染者付费+第三方治理”机制，有利于完善水治理行业的付费机制。4）环境监测：意见要求重点排污企业安装使用监测设备，完善环境监测技术体系，提高自动化/标准化/信息化水平，这将有效提升环境监测行业的市场需求，推动高质量发展。 建议关注： 环卫：玉禾田，固废：瀚蓝环境、中再资环；水治理：国祯环保、洪城水业 风险提示： 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧 4/4 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
