基础化工行业周报：国际油价大幅回落，化肥、氟化工与氨基酸价格多数上涨；万华公告3月MDI挂牌价环比持平

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国际油价大幅回落，化肥、氟化工与氨基酸价格多数上涨；万华公告3月MDI挂牌价环比持平 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：昊华科技、国恩股份、利尔化学、皖维高新、蓝晓科技、三联虹普 稳健型：万华化学、金禾实业、万润股份、扬农化工、华鲁恒升、卫星石化 ■ 本周主线 无。 ■ 基础化工重点 核心资产（万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工）； 氨纶与聚氨酯（华峰氨纶）；食品添加剂（金禾实业）；沸石/OLED（万润股份）；农药（利尔化学、广信股份），复合肥（新洋丰）； 分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普），橡胶制品（双箭股份）等。 ■ 石油化工重点 OPEC+联合减产形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 本周化工品价格指数继续回落，核心原料油大幅下跌，LPG气小幅上涨，LNG气持平，煤微跌；化肥、氟化工、维生素与氨基酸价格多数上涨。 本周中国化工品价格指数CCPI -1.6%；核心原料价格布油-13.6%，进口LPG+1%，国产LNG气持平，烟煤-0.9%。 原料端，C2、C5产品价格基本持平，C1、C3产品价格涨跌不一，C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，化肥、氟化工、维生素、氨基酸产品价格多数上涨，农药产品价格基本持平，橡胶、塑料产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、聚氨酯产品价格多数下跌。 ■海外国家卫生事件发酵，国际油价大跌；关注OPEC会议在油价大跌的背Table_Tit le 2020年03月02日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -5.36 -7.90 -19.81 绝对收益 -6.95 -4.99 -14.73 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn -9%-4%1%6%11%16%21%201 9-03201 9-07201 9-11基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 景下进一步深化减产之可能性。 本周油价回落明显，布油-13.6%至50.5、美油-16.1%至44.8（美元/桶）；美国商业原油库存4.43亿桶（周环比+0.1%），美国原油钻井数678口（周环比-0.1%）。 地缘政治方面，中东关注焦点转移到伊朗等受突发公共卫生事件影响较大的地区。供给方面，OPEC关于减产的会议将于下周召开，对于最终减产新方案会以何种形式出现尚不确定，但沙特已经表态OPEC+会以负责任的态度来对待。需求方面，中国卫生事件已经得到有效控制，下游复工明显增加；但韩国和意大利为代表的海外国家卫生事件加剧，成为当下最大利空因素和压力。 重点化工品观点更新： ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅靠前的重要产品为VK3+14%、双氧水+11%、氨基酸（色氨酸+10%、固体蛋氨酸+6%）、氟化工（R32+10%、萤石粉+7%）、煤焦油+9%、BDO+7%；价格跌幅靠前的重要产品为棕榈仁油-11%、MTBE-10%、PX-9%、天然橡胶-7%、乙醇-6%、涤纶长丝POY-6%。 ■ 下游一定程度复工，MDI生产企业负荷略有提高；亨斯曼提高3月MDI挂牌价，万华暂时维持3月MDI挂牌价不变。关注未来两周物流恢复后下游补库是否可能带来短期的供需错配。 本周华东纯MDI经销价跌1.6%至15500元/吨，华东聚合MDI经销价跌1.6%至12600元/吨。万华化学3月挂牌价公布，纯MDI挂牌价18700元/吨（环比持平），聚合MDI挂牌价分销市场13500元/吨、直销市场14000元/吨（环比持平）；亨斯迈3月聚合MDI挂牌价上调500元/吨至14500元/吨。科思创与浙江瑞安最新周价格维持12500元/吨。 受突发公共卫生事件影响，下游复工延迟、且存运输限制，本周下游有一定程度恢复，但是生产商库存水平仍然偏高、生产负荷受限但略有提高；据天天化工网，本周万华烟台与宁波偏低负荷（略有提高），上海巴斯夫、重庆巴斯夫负荷分别约80-90%（略有提高）/40%，亨斯迈一期与二期负荷分别为0%、70%（联恒母液装臵正常运行，略有提高），科思创负荷约40%（略有提高），东曹装臵因地方开工影响被迫停车。 我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；于本次突发公共卫生事件下，生产企业因库存压力而被动减负，我们分析预期外强烈冲击对MDI价格的影响再次出现，使2月MDI价格低于预期。 本周，结合下游复工情况持续改善、生产企业负荷略有提高，以及亨斯曼3月MDI挂牌价提高500元/吨，我们分析预期外的外部强烈冲击影响正逐步削弱；万华化学暂未上调3月挂牌价，我们认为这仅是时间预判的分歧而已。在此，我们认为后续需要关注的MDI重要节点包括：未来两周物流恢复后下游补库是否可能带来短期的供需错配而短期推涨价格（系因物流暂停时间或大于厂商库容量），海外公共卫生事件演化对MDI出口是否可能造成影响。基于目前的事实情况，我们预期4月MDI挂牌价将上调。 ■ 纸厂对原料缺口较大，双氧水价格反弹上涨。 本周双氧水（27.5%，山东）涨11%至830元/吨，价格反弹。 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 需求方面，下游造纸开工水平逐渐提升，但目前原料及下游缺口较大；印染纺织厂近期准备复工，实际推进较为缓慢。供给方面，2月双氧水厂商开工降低至5成附近，供应量缩减三分之一有余；但于库存积压较多，水企仍在极力清除库存。后续随着物流恢复及下游陆续复工，双氧水厂家有提负或重启计划。 ■ 赖/苏/色氨酸、固体蛋氨酸价格继续上涨。 本周色氨酸价格涨10.4%至63.50元/公斤。2月19日，欧盟委员会公布第2020/229条例，正式批准巨龙生物的色氨酸产品通过欧洲食品安全局（EFSA）的安全性评估。欧洲市场第一季度和第二季度交货价格上调至7.50-8.00欧元/kg，成交活跃；国内厂家实行一单一议，成交较为清淡。象屿和巨龙暂停生产，供应偏紧。后续关注厂家实际成交价格、生产形势及发货进度。 本周固体蛋氨酸价格6.3%至21元/公斤。总体而论，国内厂家集体上调报价，欧洲市场价格下调：国内市场成交价格上调至20.0-21.0元/kg，成交尚可；欧洲市场第一季度和第二季度交货价格下调至2.25-2.30欧元/kg，成交一般。前期厂家发货进度后延，近期交通及物流运输困难有所好转，预计短期内市场流通将在物流恢复下持续得到改善。关注厂家生产及进出口变化。 本周苏氨酸价格涨3.2%至8.00元/公斤。欧洲市场中国货源订单报价暂稳1.15-1.25欧元/kg，与赖氨酸倒挂进一步加深。国内市场近期原料供应紧张情况有所改善，停产厂家暂未复产；受近期集中补货影响，预计中短期厂家将以调整生产和发货为主。关注厂家生产和发货以及出口情况。 本周赖氨酸价格涨2.9%至7.00元/公斤。欧洲市场原料和产品供应偏紧，短期市场供应情况暂未知，市场价格宽泛，多数终端用户签订一季度订单和部分二季度订单。欧洲用户担心中国物流问题，倾向在市场采购现货或采购非中国货源。国内市场随着物流恢复及原料供应的陆续好转。 ■ 氮磷钾肥受原料价格支撑与农业春耕备肥利好，价格普涨。 随着春耕货源正式铺开，贸易商积极储备各地春耕用肥；复合肥厂陆续恢复生产，对单质肥有采购刚需。 尿素方面：尽管整体运力恢复，但当前整体放氨量相对低位；原料合成氨市场北方对成本推涨明显（本周合成氨涨20.6%至2660元/吨，尿素涨3.5%至1780元/吨）。尿素整体开工率目前71.66%（周环比+4.28pct.），随物流继续好转，气头和煤头企业产量保持回升。 磷肥方面：原料硫磺下游工厂陆续复工、港口市场回暖，国内炼厂硫磺价格大幅上行（本周硫磺涨4.1%至630元/吨），对磷酸一铵亦形成成本支撑（本周磷酸一铵价格涨1.5%至2080元/吨）。磷酸一铵开工率目前35.56%，环比小幅上涨。 钾肥方面：本周物流发运逐渐恢复，港口询单拿货有所增加；硫酸钾涨1.2%至2530元/吨。 ■ 萤石粉供应紧俏，下游陆续复工，氟化工产业链价格继续上涨。 本周萤石粉价格涨6.7%至3200元/吨。矿山方面普遍尚未开采，原料趋紧局面延续；周内萤石粉开工企业有所增加，但整体仍处于低位。中游氢氟酸当前处于谈价阶段，订单紧俏，涨价呼声较强（本周无水氢氟酸价格暂稳维持9700元/吨）；下游制冷剂开工提升较快，采购积极性高，部分品种价格上涨（R32涨9.6%至14250元/吨，R410a&R125&R22&R134a涨1.0~3.5%不等）。 ■ 风险提示：油价大幅波动，化工品价格大幅波动，下游复工不及预期 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 附录：团队历史公司与行业报告 ---本周报告--- 新和成：业绩符合预期，多项目陆续推进；关注突发公共卫生事件下维生素价格大幅上行 2020-02-29 兄弟科技：新增量、紧供需，20年有望迎经营拐点 2020-02-28 国恩股份：业绩符合预期，口罩熔喷聚丙烯实现量产 2020-02-28 万润股份：业绩符合预期，计提MP公司商誉减值 2020-02-28 奥福环保：业绩符合预期，受益于国六政策不断推进 2020-02-26 广信材料：PCB油墨产能投产在即，手机端需求带动UV涂料增长 2020-02-26 阿科力：主营产品下游发展迅速，光学材料打开未来市场空间 2020-02-25 光威复材：业绩符合预期，看好公司军民品业务持续增长 2020-02-24 ---近期报告--- 濮阳惠成：业绩维持高增长，夯实龙头地位 2020-02-23 皖维高新：PVA量价齐升，光学膜进口替代空间巨大 2020-02-23 泰和新材：重组获国资委批准，新建间/对位芳纶装臵、收购与募投新建芳纶纸产能，强化芳纶产业链整体竞争力 2020-02-22 （深度）双星新材：低估值BOPET龙头，光学膜加速放量 2020-02-20 昊华科技：股权激励三层面考核明确，12大研究院丰富的项目与能力储备勾绘成长空间 2020-02-19 （深度）三泰控股：快递柜业务迎转机，BPO和磷酸盐业务稳中向好 2020-02-14 青松股份：诺贝斯并表对冲松节油链价格调整，19年业绩同比增长良好 2020-02-13 广信股份：激励机制健全，看好长期发展 2020-02-05 化工行业2020年度策略：不确定性仍强，把握相关多元化成长的核心资产及受益于确定产业趋势的新材料公司 2019-12-01 金禾实业：Q3同比基本持平，定远一期陆续投建助力公司抵御价格波动稳健成长 20191029 华鲁恒升：Q3环比小幅回落，价差与产销皆有影响；负债率降至上市以来最低，新项目投资逐步提高 20191027 利安隆：Q3同环比增长良好，凯亚并表贡献显著 20191027 桐昆股份：PTA+长丝盈利稳定，新项目将迎来投产 20191