1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 万华十月聚合MDI挂牌价上调，硝酸、碳酸二甲酯DMC继续涨价；19版《新材料目录》征求意见，《江苏省安环整治工作目标》下发 核心推荐 ■ 本周组合 进取型：万润股份、日科化学、澄星股份、石大胜华、蓝晓科技 稳健型：华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、万华化学 ■ 核心资产 已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学，关注新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。 ■ 基础化工 重点关注供需格局好、景气可维持高位的品种，把握具备扩产放量、ROE向上逻辑或具备消费逻辑的优质公司，包括：食品添加剂（金禾实业），农药（广信股份、利尔化学），分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），塑料助剂（日科化学），磷化工（澄星股份）；改性塑料（国恩股份），电解液（石大胜华），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。 ■ 石油化工 OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化的四大民营炼化（桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注卫星石化、宝丰能源。 每周行业动态更新 ■ 化工品价格拐头下跌，核心原料油跌、煤、LNG气平，LPG气涨。 本周化工品价格指数-0.5%（结束连续五周上涨），核心原料价格布油-4.4%、烟煤持平、国产LNG持平、进口LPG+4%。 原料端，C5产品价格多数上涨，C1、C2、C3产品价格涨跌不一，C4、芳烃产品价格多数下跌；制品端，橡胶、氨基酸产品价格多数上涨，农药、聚氨酯、塑料产品价格涨跌不一，化纤、氯碱、化肥、氟化工、维生素价格多数Table_Tit le 2019年09月29日 基础化工 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 600309 万华化学 50.00 买入-A 600426 华鲁恒升 18.00 买入-A 002597 金禾实业 25.00 买入-A 603599 广信股份 18.00 买入-A 002258 利尔化学 12.10 增持-A 300487 蓝晓科技 41.30 增持-A 002643 万润股份 12.50 买入-A 300214 日科化学 8.50 买入-A 002768 国恩股份 30.00 买入-A 603026 石大胜华 52.00 买入-A 300384 三联虹普 22.40 买入-A 600028 中国石化 5.70 买入-A 600339 中油工程 6.20 买入-A 601233 桐昆股份 17.70 买入-A 600346 恒力石化 15.40 买入-A 000703 恒逸石化 17.50 增持-A 002648 卫星石化 17.20 买入-A 600989 宝丰能源 12.40 增持-A Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.59 -7.30 -32.53 绝对收益 2.24 -6.59 -20.49 张汪强 分析师 SAC执业证书编号：S1450517070003 zhangwq1@essence.com.cn 010-83321072 李水云 分析师 SAC执业证书编号：S1450519030002 lisy5@essence.com.cn 13810910327 乔璐 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100001 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -15%-9%-3%3%9%15%21%27%201 8-10201 9-02201 9-06基础化工 沪深300 22699028/43348/20190930 15:20 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 下跌。 ■ 沙特产能恢复超预期、全球经济数据疲软，原油价格较大幅度回落。 本周油价较大幅度回落，布油-4.4%至61.91、美油-3.8%至55.91（美元/桶）。 地缘政治与供给方面，本周沙特原油产能恢复超预期，但OPEC减产进程顺利，伊拉克与俄罗斯均重申坚定减产立场。需求方面，美方透露消息美中贸易摩擦存积极信号，但欧、日制造业数据疲软加重市场对经济预期担忧。政策方面，新一轮全球量化宽松拉开序幕或形成支撑。本周美国商业原油库存4.20亿桶（周环比+0.6%）略超预期。 ■ 《重点新材料首批应用示范指导目录（2019版）》征求意见。 9月23日，工信部原材料工业司公开征集对《重点新材料首批应用示范指导目录（2019版）》的意见，该指导目录包括先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料等三大类，共256种项。其中关键性化工新材料产品包括：特种橡胶及其他高分子材料（如聚烯烃弹性体等），工程塑料（如高流动性尼龙、PPS系列PEEK、LCP等），膜材料，电子化工新材料（如超高纯化学试剂、CMP抛光材料、IC光刻胶及其原料与配套、特种气体等），其他先进化工材料（如PPA、生物基增塑剂等），先进陶瓷粉体及制品（如高性能蜂窝陶瓷载体、电子产品用氧化锆陶瓷外壳等），高性能纤维及复合材料（如高性能碳纤维等），新型能源材料（如锂电池正极材料、前驱体材料等），前沿新材料（如石墨烯相关等）。 ■ 《2019年全省化工产业安全环保整治提升工作目标任务》下发。 前期，按照《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》江苏省13个设区市均已制定出台化工产业安全环保整治提升实施方案，全面组织开展了化工生产企业和化工园区（集中区）逐一摸排评估，确定和提出了“一企一策”、“一园一策”处臵意见和整治提升的目标任务。本周经省政府同意，将《 2019 年全省化工产业安全环保整治提升目标任务（详见附表）》下达各地，完成情况将纳入省政府对各地 2019 年高质量发展监测评价考核。 全省本轮共排查出列入整治范围的化工生产企业4022家，计划关闭退出1431家，停产整改267家、限期整改1302家、异地迁建77家、整治提升945家；其中2019年全省计划关闭退出579家（占40.5%），计划关闭和取消化工定位的化工园区（集中区）9个（占18%），分别为：江阴高新区化工集中区（无锡）、昆山张浦东部工业园化工集中点（苏州）、海门市灵甸化工园区、启东市滨江精细化工园区（南通）、洪泽经济开发区化工集中区（淮安）、响水生态化工园区、阜宁高新技术产业开发区化工集中区（盐城）、镇江丹徒区高资化工园区（镇江）、沭阳循环经济产业园（宿迁）。 重点化工品观点更新 ■ 化工品价格涨跌幅： 本周价格涨幅前五的产品为硝酸+20%、双环戊二烯+14%、盐酸+13%、碳酸二甲酯+7%、碳酸锂+7%；价格跌幅前五的产品为磷酸二铵-14%、VK3-8%、VD3-8%、二甲基硅氧烷-7%、醚后C4-7%。 ■ 万华宣十月聚合MDI挂牌价上调1000元/吨，十月价格或强势。 本周纯MDI价格-0.9%至17350元/吨，聚合MDI价格+4.7%至13300元/吨。 周一巴斯夫提前上调10月聚合MDI挂牌价至17000元/吨（环比+1500元/吨），其后周五万华发布10月聚合MDI挂牌价亦上调至16500元/吨（环比22699028/43348/20190930 15:20 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 +1000元/吨）、纯MDI挂牌价维持21700元/吨，期间科思创以观望为主、已两周无报价。 我们分析这一提前报价颇像今年3月，主要包括两个方面：(1)提前宣价或筑起抬价阶梯：亨斯曼于3月18日提前宣4月挂牌价+1000元/吨，接着科思创于3月19日、25日分别上调周挂牌价+100、+900元/吨，万华于3月26日宣4月挂牌价+2600元/吨，最终亨斯曼于4月9日调整4月挂牌价至+3000元/吨；(2)宣涨价同时伴随检修消息公布：3月当月大量19Q2检修减产的消息集中来袭，本周类似地包括日本南阳20万吨线检修尚需1.5个月复产、韩国巴斯夫25万吨计划于10-11月检修、重庆巴斯夫40万吨计划于12月检修、万华宁波120万吨计划于11-12月检修等消息不绝于耳。但本次提前报价与3月仍有显著的不同之处：考虑纺服链与冰箱旺于上半年、建筑保温旺于下半年，结合今年政策性事件时点（降税、“放水”、关税等）和去年实际经验，“金九银十”的需求或不及于“金三银四”。 在MDI行业停产检修并非稀奇之事，其对供给的实际影响也模棱两可（是否提前备库？），也因此检修消息的宣布本身更为重要（与宣价相似）。我们于前期周报、万华化学相关点评反复指出，今年的聚合MDI“M型”价格走势本质上是寡头市场本应有的价格强势在两轮外部强烈冲击（两次关税加征）下出现剧烈调整的表现，基于此逆向推理我们判断在没有外部强烈冲击下，MDI价格应维持寡头市场应有的合理水平（若依2010-2016年平均，此值为聚合MDI=1.6万/吨，纯MDI=1.9万/吨），并且我们推断纵使需求几无增长，这一价格的合理水平在中短的时间维度看也应维持。回到当下，提前宣价伴随宣检修为寡头市场本然表现之验证，中美贸易亦处于边际缓和阶段（排除清单落地中），因此我们看好十月聚合MDI价格上涨之趋势；但程度方面，综合考虑需求强弱后我们认为价格十月涨幅或不及三四月之表现。 后续，除关注其他厂商跟价情况作为验证外，依我们的理论，应关注是否有预期外的外部强烈冲击出现。 ■ 开工不断下滑，硝酸价格攀至高位。 本周硝酸涨19.7%至2035元/吨，两周涨幅24.1%。 硝酸下游行业苯胺、TDI等行业持续增长，染料中间体等行业受安环限制影响有所下滑；然而相比需求面变化而言，硝酸业的去产能与限产更甚，使供需趋向紧张。今年国内硝酸供应下滑（1-8月累计产量同比-15.3万吨，降幅9.7%；9月产量同比-3.0，降幅18.9%），进口量大幅提升（1-8月累计进口量同比+6.8万吨），出口量几无变化（1-8月累计出口量同比-0.05万吨），计算可得表观消费量缩减（1-8月累计表观消费量同比-8.5万吨，降幅5.2%）。 6月国内硝酸开工率68%，7月降至54%，8-9月进一步降至48%、46%；9月期间东北吉化、辽化集中性检修，山东鲁光短线停车，河南新乡永昌、晋开集中减负荷运行、江苏淮河化工停车，其余个别工厂开工不稳以及环保限产、重要节日前强制性要求减产，均使现货供应紧张。节后，根据隆众资讯统计硝酸装臵开工率或回升至5成水平，加之现价格已涨至相对高位，预计节后市场或难保持强势。 ■ 库存低位、供需偏紧，碳酸二甲酯DMC价格继续上行。 本周DMC涨6.8%至7800元/吨，两周涨幅18.2%，季度涨幅39.3%。 需求方面，5G宏基站建设对储能电池的拉动、电动车对磷酸铁锂电池的拉22699028/43348/20190930 15:20 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 动使DMC的电解液需求回暖，而利华益维持批量采购、泸天化装臵开工略有提升与湖北甘宁装臵试运行需求增加、濮阳盛通节后或存大量采购可能使DMC的PC需求略有提升，综合而言需求面向好。供应方面，除德普化工小装臵于9月25日停车外，其余装臵运行较为稳定，行业开工率略有增加；但市场整体库存无量，现货紧张，预计后市或仍然偏强。详细分析请见本团队专题报告《【安信化工】石大胜华：DMC缺口到底有多大？》 ■ 风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险