2019年业绩快报点评：业绩符合预期，5G和新能源业务有望快速增长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 良信电器（002706）2019年业绩快报点评 强推（维持） 业绩符合预期，5G和新能源业务有望快速增长 目标价：11.5元 当前价：9.44元 事项：  2019年营收增长29.53%，净利润增长23.11%，符合市场预期。公司2019年营收20.39亿元，同比增长29.53%，净利润2.73亿，同比增长23.11%，符合市场和我们的预期。公司第四季度营收5.33亿，同比增长53.43%略超预期，净利润0.20亿，同比增长815%，环比下降79%，主要是由于公司在每年年底销售激励费用较多，过去几年的四季度营收增长较好但利润贡献有限。 评论：  公司的地产客户主要为行业龙头，份额不断提升，智能家居业务增长迅速。去年我国房屋竣工面积从下半年起下滑持续收窄，1-12月实现累计同比增长2.60%，今年年初行业虽然受疫情影响，但近期政府稳经济诉求进一步加强，多个城市密集出台房地产支持政策，预计房地产逆周期调控力度将进一步加大，提升对低压电器产品需求。公司在地产领域主要客户为万科、龙湖、绿地等行业龙头，去年碧桂园、中海地产等新增客户为公司贡献较大增量，公司在国内前30大地产公司签约超20家，而地产行业龙头集中度持续提升。我们预计去年公司地产领域同比增长25-30%，今年有望持续快速增长。在智能家居领域，公司与万科等企业合作进展顺利，预计去年实现7000-8000万收入，同比翻倍增长，今年有望持续高速增长。  通信领域受益于5G建设，公司微断产品供货华为料将持续高速增长。我国去年正式启动5G商用，截至2019年底已开通5G基站约13万个，赛迪顾问预测2020年国内将建设30万个基站，2021年建设47万个基站。良信电器在通信行业与华为、艾默生等客户长期维持良好合作关系，专门针对5G开发的1U微型断路器产品去年下半年开始供货华为，月度出货量不断攀升，我们预计去年公司5G业务有望实现7000-8000万收入增量，今年有望实现2-3亿收入，预计将带动通信板块持续快速增长。  新能源领域去年下半年起显著改善，今年国内光伏需求好转预计公司将快速增长。去年国内光伏装机受指标下发较晚等影响同比下滑，年底开始好转，而海外光伏装机持续稳健增长。公司在光伏新能源领域是龙头企业阳光电源等的主要供应商，去年上半年因国内需求下降同比下滑，下半年起显著好转，我们预计全年实现近2亿元收入，同比增长约50%。今年国内光伏装机预计将实现30%以上增长，预计公司在新能源领域也有望保持较快增速。  盈利预测、估值及投资评级。我们根据业绩快报小幅调整2019年业绩预测为2.73亿（此前预测值为2.79亿），维持2020-2021年盈利预测为归母净利润3.52、4.42亿，同比增长29%、26%，EPS为0.45、0.56元，由于公司在5G和新能源行业增长加速，考虑到公司的行业领先地位和长期成长空间，给予2020年25倍PE，上调目标价为11.5元，维持“强推”评级。  风险提示：房地产投资超预期下降，行业竞争加剧价格大幅下滑。 主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 1,574 2,039 2,553 3,197 同比增速(%) 8.4% 29.5% 25.2% 25.2% 归母净利润(百万) 222 273 352 442 同比增速(%) 5.6% 23.2% 28.7% 25.6% 每股盈利(元) 0.28 0.35 0.45 0.56 市盈率(倍) 33 27 21 17 市净率(倍) 4 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2020年2月28日收盘价 证券分析师：胡毅 电话：0755-82027731 邮箱：huyi@hcyjs.com 执业编号：S0360517060005 证券分析师：于潇 电话：021-20572595 邮箱：yuxiao@hcyjs.com 执业编号：S0360517100003 总股本(万股) 78,502 已上市流通股(万股) 58,830 总市值(亿元) 74.11 流通市值(亿元) 55.54 资产负债率(%) 21.7 每股净资产(元) 2.3 12个月内最高/最低价 10.08/5.33 《良信电器（002706）2018年三季报点评：行业龙头客户持续拓展，毛利率显著提升》 2018-10-22 《良信电器（002706）2019年中报点评：地产领域份额持续提升，新能源与通信领域快速增长》 2019-08-02 《良信电器（002706）2019年三季报点评：地产领域收入增长提速，新能源和5G业务快速增长》 2019-10-23 -8%19%45%72%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-01～2020-02-28沪深300良信电器相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 低压设备 2020年3月1日 良信电器（002706）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 货币资金 151 562 621 702 营业收入 1,574 2,039 2,553 3,197 应收票据 300 367 459 575 营业成本 931 1,211 1,513 1,888 应收账款 99 115 144 180 税金及附加 7 9 11 14 预付账款 4 5 6 8 销售费用 204 275 329 403 存货 228 218 272 340 管理费用 81 104 128 160 其他流动资产 528 225 282 350 财务费用 -3 -1 -3 -3 流动资产合计 1,310 1,492 1,784 2,155 资产减值损失 11 13 15 20 其他长期投资 37 37 37 37 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 19 20 20 20 固定资产 649 594 585 576 其他收益 3 3 4 4 在建工程 7 47 97 147 营业利润 227 288 378 483 无形资产 61 55 50 45 营业外收入 26 26 27 27 其他非流动资产 102 96 89 86 营业外支出 0 0 1 2 非流动资产合计 856 829 858 891 利润总额 253 314 404 508 资产合计 2,166 2,321 2,642 3,046 所得税 31 41 52 66 短期借款 0 0 0 0 净利润 222 273 352 442 应付票据 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 应付账款 291 379 473 590 归属母公司净利润 222 273 352 442 预收款项 19 25 32 40 NOPLAT 219 273 349 439 其他应付款 31 31 31 31 EPS(摊薄)（元） 0.28 0.35 0.45 0.56 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 60 44 54 67 主要财务比率 流动负债合计 401 479 590 728 2018 2019E 2020E 2021E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入增长率 8.4% 29.5% 25.2% 25.2% 其他非流动负债 5 5 5 5 EBIT增长率 2.5% 25.5% 28.1% 25.7% 非流动负债合计 5 5 5 5 归母净利润增长率 5.6% 23.2% 28.7% 25.6% 负债合计 406 484 595 733 获利能力 归属母公司所有者权益 1,760 1,837 2,047 2,313 毛利率 40.8% 40.6% 40.7% 40.9% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.1% 13.4% 13.8% 13.8% 所有者权益合计 1,760 1,837 2,047 2,313 ROE 12.6% 14.9% 17.2% 19.1% 负债和股东权益 2,166 2,321 2,642 3,046 ROIC 12.8% 16.1% 18.8% 21.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 18.8% 20.9% 22.5% 24.1% 单位：百万元 2018 2019E 2020E 2021E 债务权益比 0.3% 0.3% 0.3% 0.2% 经营活动现金流 264 670 272 326 流动比率 326.7% 311.5% 302.4% 296.0% 现金收益 268 351 420 507 速动比率 269.8% 266.0% 256.3% 249.3% 存货影响 -39 10 -54 -68 营运能力 经营性应收影响 -36 -96 -138 -174 总资产周转率 0.7 0.9 1.0 1.0 经营性应付影响 70 93 101 125 应收账款周转天数 23 19 18 18 其他影响 1 312 -56 -65 应付账款周转天数 97 100 101 101 投资活动现金流 -54 -50 -100 -100 存货周转天数 81 66 58 58 资本支出 -236 -57 -105 -104 每股指标(元) 股权投资 24 0 0 0 每股收益 0.28 0.35 0.45 0.56 其他长期资产变化 158 7 5 4 每股经营现金流 0.34 0.85 0.35 0.42 融资活动现金流 -184 -209 -113 -145 每股净资产 2.24 2.34 2.61 2.95 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -130 -141 -176 -221 P/E 33 27 21 17 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他影响 -54 -68 63 76 EV/EBITDA 31 24 20 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 mNzRrNtMtPnNxOuNtRmQoP7N9RaQpNoOpNpPjMqQoNkPmMtR9PoMoMxNqMtNvPrMqP 良信电器（002706）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电力设备与新能源组团队介绍 首席分析师：胡毅 北京化工大学硕士。曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富上榜团队核心成员。 分析师：于潇 北京大学管理学硕士。曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券。2017年加入华创证券研究所。2015、2016年新财富团队成员。 分析师：邱迪 中国矿业大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 研究员：杨达伟 上海交通大学硕士。曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司。2017 年加入华创证券研究所。 良信电器（002706）2019年业绩快报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 0