2022业绩快报点评：业绩快报符合预期，新能源业务快速增长

证券研究报告·公司点评报告·电子 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓邦股份（002139） 2022业绩快报点评：业绩快报符合预期，新能源业务快速增长 2023年02月28日 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 研究助理 金晶 执业证书：S0600122090062 jinj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 12.05 一年最低/最高价 7.25/16.65 市净率(倍) 2.74 流通A股市值(百万元) 12,536.37 总市值(百万元) 15,297.90 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.39 资产负债率(%,LF) 46.19 总股本(百万股) 1,269.54 流通A股(百万股) 1,040.36 相关研究 《拓邦股份(002139)：2022Q3季报点评：三季报符合预期，新能源业务持续高增》 2022-10-28 《拓邦股份(002139)：新能源业务快速发展，盈利改善拐点已现》 2023-01-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,767 8,877 11,114 14,767 同比 40% 14% 25% 33% 归属母公司净利润（百万元） 565 586 879 1,390 同比 6% 4% 50% 58% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.45 0.46 0.69 1.10 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.08 26.12 17.41 11.00 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 #新产品、新技术、新客户 #业绩符合预期 [Table_Summary] 事件：公司发布2022年度业绩快报 ◼ 业绩快报符合预期，新能源业务快速放量：2022年公司营收88.76亿元，同比增长14.29%；归母净利润5.86亿元，同比增长3.66%，扣非归母净利润4.77亿元，同比上升10.62%，单四季度实现收入24.42亿元，同比增长9%，环比增长1.4%，归母净利润1.27亿元。2022 年股权激励费用约1.24亿元，同比2021年净增加约0.96亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润约为7.1亿元，同比增长约20%；扣非归母净利润6.02亿元，同比增长31%。其中家电和工具板块作为公司基本盘业务，在22年实现小幅增长，新能源板块作为公司的第三成长曲线，通过聚焦优势产品和高成长领域，22年快速放量。 ◼ 家电、工具板块需求复苏，公司持续创新产品突破新客户：家电智能化、电动工具“无绳化、无刷化、锂电化”带来基本盘赛道产品持续创新，看好地产政策利好下带来的家电需求复苏，公司依托变频空调等创新产品持续突破印度等海外市场，以泛家电概念进军办公楼宇等商用电器市场持续提升公司市场份额，电动工具领域OPE等产品持续创新，下游核心客户TTI去库存进入尾声，公司持续拓展户外园林工具等多品类、新客户，23年家电、工具板块有望保持15%+增速。 ◼ 新能源业务高增，23年增速50%+：海外户储、便携式储能需求持续高增，21-26年赛道CAGR 130%/ 50%+，公司自2006年进军锂电领域，依托长期技术储备形成“电池+BMS+电池组”技术方案，自有2GWH电池电芯产能，23年底预计新增2-2.3GWH，户储产品主要销往欧洲、北美，便携式逆变器产品绑定华宝新能，并持续突破新客户，未来有望向一体化产品持续拓展。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司营收增长稳健，新能源业务快速放量，考虑到22年家电、工具业务需求略低于预期及股权支付费用影响，我们将公司22-24年的归母净利润由6/8.77/13.97亿元略微调整至5.86/8.79/13.9亿元，当前市值对应PE分别为26/17/11倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险。 -45%-38%-31%-24%-17%-10%-3%4%11%18%2022/2/282022/6/292022/10/282023/2/26拓邦股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 拓邦股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 6,758 7,256 8,776 11,591 营业总收入 7,767 8,877 11,114 14,767 货币资金及交易性金融资产 1,983 2,519 2,606 3,890 营业成本(含金融类) 6,115 7,195 8,791 11,455 经营性应收款项 2,428 2,542 3,460 4,333 税金及附加 29 36 44 59 存货 2,184 1,933 2,323 2,966 销售费用 209 267 314 406 合同资产 0 0 0 0 管理费用 258 369 420 552 其他流动资产 163 262 388 402 研发费用 450 576 620 825 非流动资产 2,849 3,505 3,734 3,842 财务费用 64 -163 20 20 长期股权投资 26 24 24 24 加:其他收益 26 31 33 44 固定资产及使用权资产 1,358 2,011 2,285 2,376 投资净收益 55 18 22 30 在建工程 495 238 135 94 公允价值变动 86 80 80 80 无形资产 436 586 636 686 减值损失 -186 -90 -70 -70 商誉 111 111 111 111 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 95 95 104 112 营业利润 624 636 970 1,534 其他非流动资产 328 440 440 440 营业外净收支 -3 3 0 0 资产总计 9,607 10,761 12,511 15,434 利润总额 620 639 970 1,534 流动负债 3,934 4,312 5,125 6,610 减:所得税 48 45 78 123 短期借款及一年内到期的非流动负债 457 457 457 457 净利润 572 595 892 1,411 经营性应付款项 2,743 3,054 3,784 5,125 减:少数股东损益 7 9 13 21 合同负债 93 180 176 172 归属母公司净利润 565 586 879 1,390 其他流动负债 641 621 708 855 非流动负债 556 728 723 720 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.45 0.46 0.69 1.10 长期借款 475 625 625 625 应付债券 0 0 0 0 EBIT 547 475 967 1,524 租赁负债 40 34 29 25 EBITDA 762 739 1,260 1,838 其他非流动负债 41 69 69 69 负债合计 4,490 5,040 5,848 7,330 毛利率(%) 21.28 18.94 20.90 22.43 归属母公司股东权益 5,028 5,623 6,552 7,972 归母净利率(%) 7.27 6.60 7.91 9.41 少数股东权益 89 97 111 132 所有者权益合计 5,117 5,720 6,663 8,104 收入增长率(%) 39.69 14.29 25.20 32.87 负债和股东权益 9,607 10,761 12,511 15,434 归母净利润增长率(%) 6.16 3.66 50.05 58.21 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -225 1,248 593 1,702 每股净资产(元) 4.00 4.43 5.16 6.28 投资活动现金流 -748 -980 -570 -462 最新发行在外股份（百万股） 1,270 1,270 1,270 1,270 筹资活动现金流 1,543 49 -68 -66 ROIC(%) 9.89 6.84 12.18 16.51 现金净增加额 539 377 6 1,204 ROE-摊薄(%) 11.24 10.41 13.41 17.44 折旧和摊销 215 264 292 314 资产负债率(%) 46.74 46.84 46.75 47.49 资本开支 -847 -811 -500 -400 P/E（现价&最新股本摊薄） 27.08 26.12 17.41 11.00 营运资本变动 -1,111 328 -622 -46 P/B（现价） 3.01 2.72 2.33 1.92 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn