石油化工2月动态报告：油价大幅下跌，看好改性塑料和轮胎子行业表现

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●石油化工 2020年02月28日 [table_main] 行业点评报告模板 油价大幅下跌，看好改性塑料和轮胎子行业表现 石油化工 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）2月油价大幅下降，环比跌幅达到12.9%。2月油价一度小幅反弹，但其后受新冠疫情全球扩散加剧原油需求担忧的影响，走出大幅下跌走势，Brent原油均价达到55.48美元/桶，环比下降12.9%。2月底油价已经降至2017年9月以来的最低水平。受新冠疫情影响，OPEC在其最新月报中将2020年全球原油需求增速预期下调23万桶/日至99万桶/日。 2）低油价虽利好行业发展，但供需失衡继续主导行业走势。当前油价水平对石油化工行业而言是一个比较舒适的价格区间，但产能扩张叠加需求放缓带来的供需失衡问题将继续主导行业走势，新冠疫情有望加速行业洗牌进程。预计2020年行业仍将处在景气下降周期，行业盈利将小幅回落。 3）低油价+行业景气下降，利好下游刚性需求细分子行业。在油价下降至低位、行业处在景气向下周期的背景下，塑料（PP、PS、ABS等）、合成橡胶等产品价格处在历史低位，成本端的价格下降利好下游改性塑料、轮胎等行业盈利能力的提升。另一方面，改性塑料和轮胎作为刚性需求产品，其自身存在较为稳健的增长需求，将保持较高的景气度。 4）石油化工行业表现落后于整个市场，排名108个二级子行业的第74位。年初至今，石油化工行业收益率-6.59%，较全部A股低6.31个百分点。行业估值（PE（TTM））14.74x，处在历史底部区域，与历史均值相比仍具备20%左右的回归空间。  投资建议 低油价和行业景气向下背景下，塑料、橡胶等产品价格处在历史底部区域，改性塑料和轮胎行业盈利能力将得以提升。推荐国恩股份（002768.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）；继续看好“C3产能扩张+C2产能布局”双引擎发展的卫星石化（002648.SZ）。  核心组合 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率PE （TTM） 002648.SZ 卫星石化 -0.98% 5.61% 13.92 002768.SZ 国恩股份 11.94% 18.53% 17.94 601966.SH 玲珑轮胎 -0.78% 5.80% 18.06 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：油价大幅波动风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 分析师 刘兰程 ：010-83571383 ：liulancheng@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517100001 联系人： 任文坡 ：010-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.02.28 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.02.28 [table_re ort] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -15-10-505102020-01-022020-01-092020-01-162020-01-232020-01-302020-02-062020-02-132020-02-202020-02-27石油化工 全部A股 -15-10-505102020-01-022020-01-092020-01-162020-01-232020-01-302020-02-062020-02-132020-02-202020-02-27核心组合 石油化工 2月动态报告 行业动态报告/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 正文目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3 （一）石油和化工行业上市公司353家，占全部A股9.3% .................................................................................................. 3 （二）石油和化工行业总市值4.2万亿，占全部A股6.4% ................................................................................................... 4 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业景气回落 ............................................................................................................ 5 （一）我国经济面临下行压力，能源消费低速增长 ................................................................................................................ 5 （二）油价处在中低位区间，属行业发展的相对舒适区 ........................................................................................................ 8 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 .................................................................................................................... 9 （四）行业产能继续快速增长，景气度将进一步回落 .......................................................................................................... 11 （五）低油价+行业景气下降，利好下游刚性需求细分子行业 ............................................................................................ 12 （六）石油化工行业财务指标分析 .......................................................................................................................................... 12 三、我国石油化工行业步入成熟期，市场格局将重塑 .......................................................................................................... 14 （一）能源替代+参与主体增多，竞争愈加多元化 ................................................................................................................ 14 （二）上下游议价能力弱，行业盈利能力将下降 .................................................................................................................. 14 （三）多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展 .................................................................................................. 15 （四）我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间 .................................................................................................. 16 四、行业面临的问题及建议 ...................................................................................................................................................... 16 （一）存在主要问题 .................................................................................................................................................................. 16 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 17 五、石油化工行业在资本市场中的发展情况 .......................................................................................................................... 18 （一）行业收益率表现 .............................................................................................................................................................. 19 （二）行业估值表现 .................................................................................................................................................................. 19 （四）行业公募基金重仓持股表现 .......................................................................................................................................... 20 （五）行业成长性分析 ..................................................