全年业绩接近预告上限，军工、通信双主业高速发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 165.58 流通股本(百万股) 93.67 市价(元) 20.85 市值(百万元) 3020.19 流通市值(百万元) 1078.62 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：20.85 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 研究助理：李聪 电话：010-59013903 Email：licong@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 相关报告： 《全年业绩实现高速增长，模块电源龙头前景广阔》2020.1.17 《军工、通讯双主业驱动，业绩实现高速增长》2019.19.22 《军工、5G通信需求旺盛，模块电源龙头 呼 之 欲 出 》2019.10.14 注：采用2020/2/27行情数据 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 346 477 770 1,206 1,740 增长率yoy% -0.69% 37.65% 61.53% 56.65% 44.27% 净利润 36 36 66 125 184 增长率yoy% -19.26% 0.54% 84.11% 89.09% 47.84% 每股收益（元） 0.22 0.22 0.40 0.75 1.11 每股现金流量 -0.12 0.54 0.39 -0.44 0.87 净资产收益率 6.40% 6.10% 9.98% 12.02% 14.57% P/E 96.97 96.45 52.39 27.70 18.74 PEG 1.80 1.33 3.30 0.51 0.26 P/B 6.21 5.88 5.23 3.33 2.73 投资要点  事件：2月27日，公司发布2019年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入7.70亿元，同比上升61.53%；归属于上市公司股东的净利润6,590.31万元，同比上升84.11%；加权平均净资产收益率10.50%，同比上升4.22个百分点。  公司业绩高速增长，盈利能力明显提升。根据公司业绩快报，报告期内公司实现高速增长，归母净利润同比增长84.11%，高于营业收入61.53%的增幅，归母净利率达到8.56%，同比提升1.05个百分点，加权平均ROE同比上升4.22个百分点，公司盈利能力明显增强。业绩增长一方面由于公司各主要行业领域营业收入都有不同程度的增长；另一方面，与2018年合并4个月利润表比较，控股子公司永力科技2019年合并全年。  模块电源为核心，多类产品下游领域广阔。公司生产的电源产品以模块电源为主，兼有定制电源和大功率电源及系统，不同产品的设计工艺和产品特点有所不同。随着现代电子技术的快速发展，许多新型电源技术被逐渐开发，为在技术不断更迭，产品不断创新的市场上提升竞争力。公司常年保持对产品的高研投入以保持技术领先态势，在资金、设备、人员等方面对前沿技术进行持续的投入，形成了预研一代、发展一代、完善一代的阶梯型多层次产品研发和技术创新模式。  军工、5G通讯需求旺盛，公司未来发展前景广阔。军用电源领域，由于国防开支，尤其是装备开支，近些年保持较快增长趋势，在国防信息化建设不断加强的背景下，装备的电子化程度有望进一步提升，带动军用电源终端需求稳定增长。此外，贸易保护主义浪潮亦给国内电源厂商带来了广阔的替代性市场空间。通信电源领域，随着全球5G正式商用，基站等通信设备建设逐渐提速，同时配套电源产品性能要求提升，增加高端通信电源需求。公司合作多年的客户有中信通、三星电子和诺基亚等，进入基站设备制造商的供应商体系有望助力公司充分享受5G红利。  盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2021年收入分别同比增长56.65%/ 44.27%；实现归母净利润1.25/ 1.84亿元，同比增长89.09%/ 47.84%；当前股价对应PE分别为28/19倍，维持“买入”评级。  风险提示：新品研发风险；客户集中风险；同业竞争风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年2月27日 新雷能(300593)/国防军工 全年业绩接近预告上限，军工、通信双主业高速发展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 财务预测表 损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2017A2018A2019E2020E2021E2017A2018A2019E2020E2021E营业总收入3464777701,2061,740货币资金132175202316456 增长率-0.7%37.6%61.5%56.6%44.3%应收款项260383365539572营业成本-190-273-435-674-961存货149275232441413 %销售收入54.8%57.3%56.5%55.9%55.3%其他流动资产725243637毛利157204335532778流动资产5478578231,3321,479 %销售收入45.2%42.7%43.5%44.1%44.7% %总资产72.2%63.8%61.4%69.1%68.9%营业税金及附加-3-6-8-13-20长期投资0576883103 %销售收入1.0%1.3%1.1%1.1%1.2%固定资产46280289311330营业费用-24-32-65-97-133 %总资产6.1%20.8%21.6%16.1%15.4% %销售收入7.0%6.7%8.5%8.1%7.7%无形资产2841536576管理费用-94-40-185-280-418非流动资产210487518596666 %销售收入27.2%8.5%24.0%23.2%24.0% %总资产27.8%36.2%38.6%30.9%31.1%息税前利润（EBIT）3512577141207资产总计7571,3441,3411,9282,145 %销售收入10.1%26.3%10.0%11.7%11.9%短期借款34112114144186财务费用0-15-5-6-6应付款项6017999275216 %销售收入-0.1%3.0%0.7%0.5%0.4%其他流动负债1246454342资产减值损失22222流动负债106337257463444公允价值变动收益00000长期贷款83246246246246投资收益22222其他长期负债1221222222 %税前利润4.0%1.8%2.4%1.3%0.9%负债201604526731712营业利润3911475139204普通股股东权益5565876601,0371,265 营业利润率11.3%24.0%9.7%11.6%11.7%少数股东权益0153155161168营业外收支00000负债股东权益合计7571,3441,3411,9282,145税前利润3911475140204 利润率11.3%23.9%9.8%11.6%11.8%比率分析所得税-31-3-6-92017A2018A2019E2020E2021E 所得税率7.1%-0.8%4.3%4.4%4.4%每股指标净利润363769130192每股收益(元)0.300.300.400.751.11少数股东损益02358每股净资产(元)3.996.267.64归属于母公司的净利润363666125184每股经营现金净流(元)#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0!#DIV/0! 净利率10.3%7.5%8.6%10.3%10.6%每股股利(元)0.070.140.20回报率现金流量表（人民币百万元）净资产收益率6.40%6.10%9.98%12.02%14.57%2017A2018A2019E2020E2021E总资产收益率4.70%2.78%5.12%6.73%8.95%净利润363769130192投入资本收益率8.39%9.78%8.05%14.22%16.08%加:折旧和摊销111971013增长率 资产减值准备22000营业总收入增长率-0.69%37.65%61.53%56.65%44.27% 公允价值变动损失00000EBIT增长率-32.50%269.19%-38.78%83.91%46.57% 财务费用015566净利润增长率-19.26%0.54%84.11%89.09%47.84% 投资收益-2-2-2-2-2总资产增长率32.54%77.54%-0.18%43.76%11.25% 少数股东损益02358资产管理能力 营运资金的变动-6524-15-217-65应收账款周转天数119.0129.290.075.060.0经营活动现金净流-209065-73145存货周转天数141.3159.8118.6100.688.4固定资本投资-55-109-16-60-50应付账款周转天数92.1129.090.075.068.0投资活动现金净流-61-313-38-87-82固定资产周转天数45.9123.0133.189.666.4股利分配-6-6-12-22-33偿债能力其他15227113297110净负债/股东权益-10.35%24.85%8.39%-3.62%-3.86%筹资活动现金净流147266127477EBIT利息保障倍数-89.48.614.024.132.5现金净流量654327114140资产负债率26.52%44.95%39.19%37.91%33.20% 来源：中泰证券研究所 nMrMtOxOoOtOqNpPqRtMrNbR9R6MtRqQsQmMkPrRoMkPpNzRbRrQpMwMtOwPxNmNrQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告